# Пирамида ОФЗ: «за долги правительства заплатят граждане»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=OAGAYOOz3A8
Канал: Максим Кац
Опубликовано: 15.11.2025

---

## Пирамида ОФЗ: как российское государство финансирует дефицит бюджета

[[JUMP:0:00]]

Российская экономика столкнулась с необходимостью беспрецедентного наращивания заимствований на фоне значительного роста бюджетного дефицита. В 2025 году, по планам, объем заимствований через облигации федерального займа (ОФЗ) должен был достичь 4,7 трлн рублей, однако текущие показатели уже приближаются к отметке в 7 трлн. По мнению автора видео Максима Каца, правительство ведет себя так, будто попало в классическую ситуацию «кассового разрыва» у бизнеса, пытаясь покрыть текущие расходы за счет стремительно растущих долгов под высокие проценты.

### Проблема ликвидности: «деньги как бы есть, но их как бы нет»

[[JUMP:2:28]]

Максим Кац проводит аналогию с личными финансами, чтобы объяснить, почему наличие резервов не означает финансовую стабильность. Объем резервов зависит не только от номинальной оценки активов, но и от их ликвидности — возможности быстро превратить их в «живые» деньги без значительных потерь.

* **Ликвидные активы:** Наличные и валюта на текущих счетах, которые можно использовать мгновенно.
* **Иллюзорные активы:** Например, недвижимость (условная «квартира бабушки в Челябинске») или физическое золото, которые невозможно быстро продать по рыночной цене в экстренной ситуации.
* **«Зависшие» долги:** Инвестиции в долгосрочные инфраструктурные проекты, такие как высокоскоростная магистраль Москва—Санкт-Петербург, которые существуют на бумаге в Фонде национального благосостояния (ФНБ), но не могут быть оперативно обналичены.

### Механика наращивания долга и «бухгалтерские фокусы»

[[JUMP:12:15]]

Основным инструментом покрытия кассового разрыва для правительства стали аукционы ОФЗ. 12 ноября был зафиксирован рекорд: за один день государство заняло у банков 1,8 трлн рублей под 15% годовых.

По мнению Максима Каца, банки вынуждены активно покупать ОФЗ по двум причинам:

1.  **Регулирование:** В условиях санкций и ограничений ОФЗ остаются одним из немногих доступных активов для размещения средств клиентов.
2.  **Скрытая эмиссия:** Через аукционы РЕПО Центральный банк может предоставлять банкам ликвидность, которая затем направляется на покупку гособлигаций. Это позволяет, по сути, проводить денежную эмиссию в пользу правительства, прикрываясь кредитными операциями.

### Последствия и риски для экономики

[[JUMP:14:54]]

Систематический уход в долг несет серьезные риски:

* **Инфляционный толчок:** Мгновенное вливание триллионов рублей в экономику резко увеличивает денежную массу, обесценивая уже имеющиеся средства.
* **Рост долговой нагрузки:** По оценке Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (под руководством Дмитрия Белоусова), расходы на обслуживание госдолга в 2025 году достигнут 5,9 трлн рублей. Это означает, что каждый шестой рубль федерального бюджета будет направлен только на выплату процентов.

### Сценарии будущего: кто заплатит за долги?

[[JUMP:16:16]]

Автор видео полагает, что существующая фискальная политика — повышение налогов, акцизов и пошлин — не способна покрыть масштаб потребностей государства. В связи с этим, по мнению Максима Каца, правительство может рассматривать несколько сценариев:

1.  **Принудительная конвертация депозитов:** Перевод вкладов граждан в облигации «военно-патриотического займа» с невозможностью снятия «тела» вклада.
2.  **Дефолт по внутренним долгам:** Полная или частичная остановка выплат по ОФЗ, что фактически приведет к параличу банковской системы.
3.  **Девальвация рубля:** Наиболее вероятный, по мнению автора, «мягкий» сценарий. Резкое снижение курса рубля позволит увеличить рублевую выручку от экспорта нефти, что поможет бюджету, хотя и вызовет рост инфляции для населения.

Максим Кац заключает, что все эти меры сводятся к тому, что за долги правительства в конечном итоге будут платить граждане через обесценивание своих сбережений. Главным вопросом для властей остается поиск баланса: как именно обобрать население, чтобы не допустить социального взрыва.