# Джером Пауэлл предупреждает: почему инвесторам не стоит ждать гарантированного снижения ставок

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5n6wSY6a9NY
Канал: Wealthion
Опубликовано: 26.09.2025

---

В новом выпуске программы «Rise UP!» на канале **Wealthion** ведущие Терри Кулсон и Джо Дуран вместе с экспертами по управлению капиталом обсуждают неопределенность в политике **Федеральной резервной системы** и ее влияние на стратегии инвесторов. Основное внимание уделено выступлению **Джерома Пауэлла**, неожиданным показателям рынка жилья и новым правилам налогообложения пенсионных накоплений.

## ⚖️ ФРС и «хрупкое равновесие» Джерома Пауэлла
[[JUMP:03:21]]

Ситуация вокруг процентных ставок остается неопределенной, несмотря на ожидания инвесторов. Председатель **Федеральной резервной системы** **Джером Пауэлл** в своих недавних выступлениях подчеркнул сложность текущего момента для регулятора [03:21]. Рынок рассчитывал на два снижения ставки по 25 базисных пунктов до конца года, однако, по словам **Пауэлла**, это не гарантировано [03:33].

Позиции внутри самой **Федеральной резервной системы** разделились:

*   10 членов совета поддерживают два или более снижения ставок;
*   7 членов выступают против дальнейших сокращений или даже поддерживают повышение ставок [03:47].

Энди Шварц считает, что **Джером Пауэлл** находится в «трудном положении» [04:13]. С одной стороны, инфляция держится на уровне около 3%, а неопределенность с тарифами может сделать ее «липкой». С другой стороны, данные по рынку труда указывают на замедление экономики, и ФРС боится опоздать с мерами поддержки [04:26].

Джо Дуран провел параллель между текущей риторикой **Пауэлла** и знаменитой фразой Алана Гринспена об «иррациональном изобилии» (irrational exuberance) конца 90-х [05:05]. По мнению Дурана, глава ФРС обеспокоен тем, что фондовый рынок находится на территории «пузыря», особенно в сегменте AI-компаний, чьи оценки оторваны от реальных прибылей [05:30].

Кевин Граймс отметил, что разногласия среди управляющих ФРС — это нормальный способ коммуникации регулятора через «спектр мнений» [06:21]. Он полагает, что рынок уже заложил в ожидания постепенное движение к нейтральной ставке в районе 3.5% к следующему году [06:46].

## 🏠 Парадоксы рынка жилья: «Ловушка» низких ставок
[[JUMP:07:23]]

В августе продажи новых домов в США подскочили на 20% по сравнению с июлем, достигнув максимума с января 2022 года [07:49]. Это произошло на фоне того, что продажи на вторичном рынке остались на прежнем уровне [08:03].

Кевин Граймс призывает относиться к этим цифрам с осторожностью:

1.  Скачок продаж новых домов был сконцентрирован в одном регионе — на юге США [08:55].
2.  Общий объем вторичного рынка жилья в семь раз превышает рынок новостроек, а там динамика плоская [09:09].
3.  Пересмотренный ВВП за второй квартал вырос с 3,3% до 3,8%, что указывает на силу экономики и может заставить ставки держаться дольше [09:23].

Джо Дуран объяснил стагнацию вторичного рынка «ипотечной ловушкой». Большинство владельцев жилья имеют 30-летние кредиты под 3–4%. Даже если рыночные ставки снизятся до 5,75% или 6%, стоимость обслуживания нового кредита для них вырастет на 50% [10:56]. Это создает дефицит предложения: люди просто не могут позволить себе переезд в сопоставимый по цене дом с новой ипотекой [11:24].

Энди Шварц добавил, что ипотечные ставки больше привязаны к доходности 10-летних облигаций, чем к прямой ставке ФРС [12:30]. Для тех, кто планирует покупку сейчас, он рекомендует рассмотреть 7-летние ипотеки с регулируемой ставкой (ARM), если есть уверенность в долгосрочном тренде на снижение ставок [12:42].

## 📦 Необычные индикаторы: Коробки и нижнее белье
[[JUMP:13:50]]

Экономисты используют нестандартные показатели для оценки здоровья экономики. Один из них — спрос на картонные коробки, в которых доставляется большинство потребительских товаров [14:16].

Тревожные сигналы в секторе упаковки:

*   Объем отгрузок коробок в США во втором квартале упал до минимума с 2015 года [14:56].
*   Компания **International Paper** объявила о закрытии целлюлозно-бумажных заводов в США [15:09].
*   Суммарно производство коробок сократилось на 9% за восемь месяцев — это вдвое больше, чем потери мощностей в период рецессии 2009 года [15:22].

Однако Джо Дуран считает этот индикатор устаревшим, так как экономика США стала «экономикой услуг» [17:05]. Люди тратят деньги на отели, перелеты, рестораны, занятия йогой и маникюр — то, что не упаковывается в картон [17:29]. Снижение спроса на коробки может быть не признаком кризиса, а признаком сдвига приоритетов потребления от товаров к впечатлениям [17:42].

В ходе дискуссии участники также упомянули «индекс мужского нижнего белья», который якобы использовал Алан Гринспен [18:48]. Суть идеи в том, что мужчины откладывают покупку нового белья в периоды экономической нестабильности, так как это предмет первой необходимости, который «никто не видит» [19:38].

## 📑 Реформа 401(k): Новые правила для «догоняющих» взносов
[[JUMP:20:03]]

**Налоговое управление США (IRS)** финализировало изменения в правилах дополнительных («догоняющих») взносов в планы 401(k) для сотрудников старше 50 лет [20:16].

Ключевые изменения:

*   Сотрудники с доходом выше $145 000 в год с 2027 года обязаны будут направлять «догоняющие» взносы только в **Roth 401(k)** (после уплаты налогов) [20:29].
*   Это лишает высокооплачиваемых работников возможности получить налоговый вычет на эти суммы в текущем периоде [20:42].
*   Если компания не предлагает вариант **Roth 401(k)**, высокооплачиваемые сотрудники вообще не смогут делать дополнительные взносы [21:07].

Кевин Граймс полагает, что компании будут вынуждены внедрить планы Roth до 2026 года, так как в этом заинтересованы в первую очередь топ-менеджеры [22:36]. Джо Дуран напомнил о преимуществе Roth: хотя налоги платятся сейчас, весь последующий рост и снятие средств в будущем будут освобождены от налогов [23:32].

Энди Шварц отметил, что выбор между обычным 401(k) и Roth — это «налоговый арбитраж». Если вы считаете, что ваши налоги в будущем будут выше, чем сейчас (учитывая дефицит бюджета США), Roth выгоднее [25:26].

## 📉 Прогноз: «Хорошие новости — это плохие новости»
[[JUMP:26:20]]

На следующей неделе ожидается публикация данных по занятости (JOLTS, ADP, отчет BLS). Кевин Граймс предупреждает о сценарии, где «хорошие новости становятся плохими» [26:46]. Если отчеты покажут сильный рынок труда, ФРС увидит меньше поводов для снижения ставок, что может привести к росту доходности облигаций и падению рынка акций [27:12].

Основные риски текущего рынка по мнению экспертов:

*   **Высокая концентрация:** Индекс S&P 500 держится на нескольких технологических гигантах. Энди Шварц рекомендует диверсифицировать портфель в пользу менее коррелированных активов [27:51].
*   **Оценка стоимости:** Сектора здравоохранения и финансов остаются в разумных пределах оценки, тогда как технологические акции «оценены по максимуму» (priced to perfection) [28:33].
*   **Исторические параллели:** В 2000 году при обвале Nasdaq на 50%, индекс Dow Jones 30 чувствовал себя намного лучше [28:08].

В завершение Кевин Граймс привел «магию чисел»: индекс S&P 500 недавно достигал отметки 5664 (в транскрипте указано 6664). Это в 10 раз больше, чем внутридневной минимум 666 пунктов во время глобального финансового кризиса 2009 года [31:00]. С того момента рынок США вырос в 10 раз, тогда как развитые рынки Европы и Азии (индекс EAFE) выросли менее чем в 2 раза [32:09].