# Джеймс Бьянко: «Инфляция в 3,5% — гораздо большее зло, чем рост безработицы» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=L6ipwcyf_bE Канал: Wealthion Опубликовано: 30.07.2024 --- В условиях, когда рынки замерли в ожидании сентябрьского решения Федеральной резервной системы США, финансовый эксперт и основатель Bianco Research Джеймс Бьянко (James Bianco) в эфире канала Wealthion представил критический взгляд на текущую экономическую ситуацию. Пока инвесторы закладывают 100-процентную вероятность снижения ставки, Бьянко утверждает, что американская экономика демонстрирует избыточную силу, а инфляция рискует остаться «липкой» на уровне выше 3%, что делает смягчение монетарной политики преждевременным и опасным шагом. ## 🏦 Банковский сектор и кризис офисной недвижимости [[JUMP:02:24]] В последние недели американские финансовые гиганты, включая JP Morgan, Citi и Goldman Sachs, отчитались о результатах, которые превзошли ожидания рынка [02:37]. По словам Джеймса Бьянко, акции банков демонстрируют значительный рост, что обусловлено масштабной ротацией капитала из технологических гигантов в компании с меньшей капитализацией [03:15]. Ключевые факторы устойчивости банковского сектора, по мнению эксперта: * **Ожидание «разинверсии» кривой доходности:** Банки традиционно занимают «короткие» деньги и кредитуют «вдолгую». Инверсия, длившаяся почти два года, подходит к концу, что должно улучшить чистую процентную маржу (NIM) [03:28]. * **Учет рисков коммерческой недвижимости:** Проблемы в сегменте офисных зданий уже заложены в стоимость акций. Джеймс Бьянко называет ситуацию в этом секторе «катастрофой», но отмечает, что рынок живет с этим знанием последние два года [04:33]. Особое внимание гость уделил структурным изменениям в культуре труда. По его наблюдениям, в таких городах, как Торонто и Чикаго, заполняемость офисов в понедельник составляет около 10%, во вторник-четверг — 50–60%, а в пятницу падает до 5% [05:13]. Джеймс Бьянко убежден, что удаленная работа — это долгосрочный тренд, который не изменится даже в случае рецессии. По его прогнозу, при экономическом спаде работодатели предпочтут предложить сотрудникам лишний день дома вместо повышения зарплаты, что еще сильнее ударит по владельцам недвижимости [06:30]. ## 🤖 Искусственный интеллект: революция длиной в 25 лет [[JUMP:06:55]] Обсуждая недавний откат акций технологических компаний, в частности NVIDIA, которая упала с пиковых значений на 20% [07:09], Джеймс Бьянко сравнил текущий ажиотаж вокруг ИИ с зарождением интернета в конце 1990-х. По мнению эксперта, ИИ — это фундаментальная технология, сопоставимая по значимости с интернетом, однако ее полное внедрение займет десятилетия, а не годы [08:04]. Он выделяет несколько критических проблем текущего этапа: 1. **Концентрация выручки:** На пике капитализации NVIDIA в $3 трлн более 50% ее выручки обеспечивали всего пять клиентов — Microsoft, Google, Tesla, OpenAI и Meta [08:29]. 2. **Высокий порог входа:** В отличие от интернета, где для создания сайта требовалось лишь электричество и соединение, запуск больших языковых моделей требует миллиардных инвестиций в «железо» [08:55]. 3. **Монетизация:** Из-за огромных затрат компании будут вынуждены брать высокую плату за использование ИИ, тогда как интернет-ресурсы в большинстве своем были бесплатными для пользователей на этапе роста [09:37]. ## 📈 Феномен Russell 2000 и «ETF-изация» рынка [[JUMP:10:16]] Недавний вертикальный взлет индекса компаний малой капитализации Russell 2000 на фоне коррекции Nasdaq Джеймс Бьянко называет беспрецедентным. По его словам, это самая масштабная ротация в истории наблюдений [11:11]. Причиной такого движения 11 июля стал отчет об инфляции (CPI), который оказался ниже прогнозов (-0,1%). Это мгновенно убедило сотни тысяч инвесторов в необходимости снижения ставок ФРС [12:06]. Гость объясняет это процессом «ETF-изации»: когда огромное количество участников рынка одновременно принимает одно и то же решение и вливает средства в одни и те же инструменты, такие как iwm (ETF на Russell 2000) или RSP (равновесный S&P 500) [12:33]. ## ⚖️ Дилемма ФРС: рост ВВП против правила Сама [[JUMP:13:24]] Джеймс Бьянко проводит четкую грань между тем, что ФРС *сделает*, и тем, что ей *следовало бы* сделать. * **Реальность:** Рынок на 100% уверен в снижении ставки 18 сентября [14:05]. * **Позиция эксперта:** ФРС не следует снижать ставки сейчас, так как ВВП во втором квартале составил внушительные 2.8% [14:18]. Джеймс Бьянко указывает на парадокс рынка труда. С одной стороны, в 23 из последних 27 месяцев данные по количеству новых рабочих мест (Non-farm payrolls) били прогнозы Уолл-стрит [16:06]. С другой — безработица может вырасти до 4,2%, что формально активирует «правило Сама» (Sahm Rule), индикатор начала рецессии [17:22]. Однако гость утверждает, что этот индикатор может быть ложным из-за демографического сдвига. По разным оценкам, от 8 до 15 миллионов мигрантов пересекли границу США за последние три года [17:48]. Они попадают в статистику домохозяйств как безработные, ищущие место, что искусственно завышает показатель безработицы при сохранении высокого спроса на труд со стороны компаний [18:27]. ## 🍎 Почему инфляция опаснее безработицы [[JUMP:21:05]] Джеймс Бьянко жестко критикует мнение профессора Алана Блиндера о том, что инфляция завышена из-за «сезонных факторов» [21:32]. Эксперт напоминает, что сезонная корректировка — это игра с нулевой суммой: если в одном месяце она завышает цифры, то в другом обязательно занижает [21:45]. Главные тезисы Бьянко по инфляции: * Инфляция, скорее всего, стабилизируется в диапазоне 3–3,5%, что значительно выше целевого уровня ФРС в 2% [22:37]. * Инфляция в 3,5% бьет по 100% населения, включая богатейших людей вроде Илона Маска (через сжатие маржи бизнеса) и беднейшие слои (через рост цен в магазинах) [25:17]. * Рост безработицы с 4% до 5% затронет лишь 1,7 млн человек, часть из которых — новые мигранты. Математически инфляция является гораздо большим социальным и экономическим злом [26:08]. Подтверждением давления на потребителя Джеймс Бьянко считает слабый отчет McDonald’s. Компания не оправдала ожиданий второй квартал подряд, так как люди с низким доходом, не имеющие активов в виде акций или недвижимости, больше не могут позволить себе даже фастфуд из-за инфляции [29:15]. ## 🇨🇳 Глобальный контекст: слабость Китая и сырьевой рынок [[JUMP:27:17]] Снижение цен на нефть (в диапазоне $70–80) и медь эксперт связывает не с замедлением экономики США, а с глубоким кризисом в Китае [29:29]. Доходность 10-летних облигаций Китая находится на историческом минимуме, что свидетельствует о крайне слабом внутреннем спросе среди 1,4 млрд потребителей [30:09]. В то же время США остаются «аутсайдером» среди развитых стран благодаря невероятно высокому уровню потребления [31:58]. Джеймс Бьянко связывает это с изменением психологии американцев после пандемии. Люди увидели, что в случае кризиса правительство просто рассылает чеки, поэтому они перестали копить на «черный день» и начали тратить деньги на путешествия и товары, живя сегодняшним днем [34:09]. ## 🗳️ Политика и биткоин: выбор между дефицитом и дефицитом [[JUMP:35:12]] Джеймс Бьянко скептически относится к идее «сделки Трампа» или «сделки Харрис» для широкого рынка акций и облигаций. По его мнению, при любом победителе США ждет огромный бюджетный дефицит: при Харрис — через государственные расходы, при Трампе — через снижение налогов [41:27]. Относительно криптовалют Бьянко выразил обеспокоенность их политизацией. После выступления Дональда Трампа на конференции в Нэшвилле биткоин начал восприниматься как «республиканский актив» [38:08]. * Трамп пообещал уволить Гэри Генслера и создать национальный резерв в биткоинах [35:42]. * Администрация Байдена-Харрис в ответ начала перемещать конфискованные биткоины на биржи для продажи [37:15]. Джеймс Бьянко считает, что это вредит долгосрочной идее биткоина как независимой финансовой системы, превращая его в инструмент предвыборной борьбы [38:33]. На вопрос о том, почему биткоин не стоит $100 000, несмотря на запуск ETF и поддержку Трампа, эксперт отвечает, что актив завяз в сложных «политических перекрестных течениях» [39:53].