# Долг США и «японский сценарий»: почему ФРС может потерять контроль к осени 2024 года Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ns0uLbkRUwM Канал: Forward Guidance Опубликовано: 23.05.2025 --- Американская экономика входит в фазу «фискального доминирования», где единственным способом справиться с бременем обслуживания государственного долга становится его обесценивание через контролируемую инфляцию. В новом выпуске Weekly Roundup на канале Forward Guidance ведущий Феликс Жовен, а также эксперты Куинн Томпсон и Тайлер обсуждают принятие нового бюджетного законопроекта в Палате представителей, план потенциального министра финансов Скотта Бессента по «разогреву» экономики и тревожные сигналы, поступающие с долгового рынка Японии. ## 📈 Фискальный разворот: план Бессента и дефицит в 8% ВВП [[JUMP:01:50]] Главным событием недели стало принятие в Палате представителей масштабного фискального законопроекта [01:50]. По оценкам участников дискуссии, этот документ фактически знаменует собой окончательный отказ от политики жесткой экономии в пользу стратегии «бегства вперед». Ключевые показатели и оценки фискальной ситуации: * **Объем заимствований:** Для реализации законопроекта Казначейству США потребуется выпустить облигации на сумму $2,75 трлн [03:09]. * **Дефицит ВВП:** Несмотря на первоначальные надежды на снижение дефицита до 3%, текущая траектория указывает на то, что США переходят в мир с дефицитом в 8% ВВП [03:35]. * **Стратегия Скотта Бессента:** Как отмечает Феликс Жовен, потенциальный кандидат в министры финансов Скотт Бессент в интервью CNN прямо заявил о намерении «разогнать» экономику (run it hot), чтобы темпы роста ВВП опережали темпы роста долга [02:30]. * **Мнение Люка Громена:** Жовен цитирует аналитика Люка Громена, который полагает: если министр финансов говорит, что держатели долгосрочных облигаций потеряют деньги в реальном выражении, ему стоит верить [02:55]. По мнению участников шоу, обсуждение сокращения расходов в рамках инициатив вроде DOGE (Департамент эффективности государственного управления) оказалось политически невозможным [05:08]. Тайлер утверждает, что любая попытка сбалансировать бюджет воспринимается мейнстримными медиа как «происки дьявола», а «бумеры» (поколение беби-бумеров) никогда не позволят сократить свои социальные выплаты или льготы [05:36]. ## 🏠 Экономика в долг: от билетов на Coachella до студенческих займов [[JUMP:06:16]] Анализируя текущее состояние потребительского рынка, Тайлер отмечает, что американская экономика держится на «костылях» государственных программ и микрозаймов. Примеры долговой зависимости, приведенные Тайлером: 1. **BNPL (Купи сейчас, плати потом):** 60% билетов на музыкальный фестиваль Coachella были куплены в рассрочку [06:16]. 2. **Студенческие займы:** Люди берут кредиты в $160,000 на образование, которое обесценивается искусственным интеллектом еще до окончания вуза [07:51]. 3. **Государственная поддержка:** Экономика подпитывается отсрочками по студенческим кредитам и программами прощения займов FHA [06:16]. По словам Тайлера, в такой системе существует только одна разумная сделка (the only one trade) — уход в твердые активы, такие как Bitcoin и золото [07:12]. Он подчеркивает, что «диджен-трейдеры» (DGEN), просто удерживающие биткоин, годами обгоняют лучших управляющих хедж-фондов, которые пытаются анализировать мультипликаторы и фундаментальные показатели в условиях бесконечной печати денег [08:31]. ## 🎌 Японский сценарий: крах рынка гособлигаций (JGB) [[JUMP:23:18]] Япония на этой неделе стала «канарейкой в угольной шахте» для всего мирового финансового рынка. Аукцион 20-летних государственных облигаций Японии (JGB) прошел с худшим результатом с 2012 года [23:18]. Ключевые проблемы японского рынка: * **Отказ от контроля кривой доходности:** Банк Японии (BoJ) пытается сократить закупки облигаций и перейти к количественному ужесточению [23:46]. * **Отсутствие покупателей:** Крупнейшие японские страховщики активно избавляются от долгосрочных облигаций [24:24]. * **Инфляционное давление:** Тайлер приводит данные о росте цен на продукты питания в Японии на 25% за последние два года [27:52]. Тайлер, ссылаясь на теорию аналитика Рассела Кларка, объясняет, что рост цен на продовольствие (например, на говядину) заставляет профсоюзы требовать повышения зарплат, что раскручивает инфляционную спираль и вынуждает ставки расти [28:44]. По мнению Тайлера, Япония — это «нулевой километр» для понимания глобальных потоков капитала: если японцы начнут репатриировать свои сбережения из США для борьбы с инфляцией дома, американскому рынку облигаций придется несладко [29:50]. ## 📉 Ликвидность и «фрагментарный момент» в США [[JUMP:38:56]] Феликс Жовен предупреждает о скрытых проблемах в «водопроводе» (структуре) американской финансовой системы. Несмотря на общую уверенность рынка, показатели ликвидности начинают вызывать тревогу. Факторы риска, выделенные Феликсом: * **Эластичность спроса на резервы:** Модель ФРБ Нью-Йорка показывает, что ликвидность в системе начинает постепенно снижаться, приближаясь к опасным уровням 2019 года (времена кризиса репо) [39:10]. * **Своп-спреды:** Показатели находятся на минимумах, что свидетельствует о дефиците залогового обеспечения (коллатераля) на рынках финансирования [40:03]. * **Восполнение TGA:** После решения вопроса с потолком госдолга Казначейству нужно будет пополнить свой счет (TGA), но в этот раз в системе нет избыточного баланса обратного репо (RRP), чтобы смягчить этот процесс [40:15]. Феликс полагает, что рынок находится в состоянии «экономического миража» из-за временного всплеска активности перед введением тарифов [15:30]. Он допускает высокую вероятность «момента фрагментации» (fractory moment) в конце лета или начале осени 2024 года, когда ФРС может быть вынуждена экстренно вмешаться [40:40]. ## 💼 Инвестиционная стратегия: Bitcoin против облигаций [[JUMP:45:51]] Участники дискуссии сходятся во мнении, что владение долгосрочными облигациями США сейчас является «безумием» [45:51]. Основные тезисы по распределению активов: 1. **Small Caps под ударом:** Малый бизнес (индекс Russell 2000) страдает от высоких ставок, так как в основном кредитуется по плавающим ставкам, в отличие от гигантов Mag 7, имеющих фиксированные низкие ставки [48:25]. 2. **Глобальная диверсификация:** Жовен заявляет, что предпочитает инвестировать в остальной мир (Германию, Китай) и Bitcoin, а не в США, так как фискальные возможности Штатов максимально исчерпаны [45:25]. 3. **Пенсионная ловушка:** Тайлер называет пенсионные фонды Vanguard 2030 «измерителем Понци-схемы для бумеров» [48:52]. Эти фонды на 50-60% состоят из облигаций, которые не приносят реальной доходности с учетом инфляции с 2021 года [49:36]. В завершение беседы Тайлер отмечает, что инвесторам необходимо находиться на «фронтирах» экономики (криптовалюты, новые технологии), иначе они будут раздавлены системой, пытающейся спасти старый долговой порядок [52:11].