# Как попасть на «Вудсток для капиталистов»: гид по встрече акционеров Berkshire Hathaway и оценка стоимости Apple Источник: https://www.youtube.com/watch?v=OJ8TrdaV-zU Канал: We Study Billionaires Опубликовано: 03.12.2022 --- В новом выпуске подкаста We Study Billionaires ведущие Стиг Бродерсен и Клей Финк обсуждают подготовку к ежегодному собранию акционеров Berkshire Hathaway 2023 года и проводят глубокий анализ внутренней стоимости компании Уоррена Баффетта и её крупнейшего актива — Apple. Авторы делятся практическими советами по посещению Омахи и объясняют, почему стратегия стоимостного инвестирования Баффетта остается актуальной в условиях высокой инфляции и растущих процентных ставок. ## 🎡 «Вудсток для капиталистов»: что ждет инвесторов в Омахе [[JUMP:01:03]] Ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway — это не просто формальное корпоративное мероприятие, а масштабное событие, собирающее в Омахе (штат Небраска) около 40 000 человек со всего мира [03:12]. Клей Финк отмечает, что это одно из крупнейших событий города, которое в инвестиционных кругах заслуженно называют «Вудстоком для капиталистов» [03:42]. Основной интерес для участников представляет сессия вопросов и ответов с Уорреном Баффеттом и Чарли Мангером. Ведущие подчеркивают уникальность момента: Баффетту на момент записи 92 года, а Мангеру — 98 лет [04:39]. По мнению Финка, люди стремятся попасть на встречу не только ради инвестиционных советов, но и ради жизненной мудрости этих легендарных фигур, понимая, что каждая такая встреча может стать последней [04:24]. Для многих семей инвестирование в Berkshire Hathaway стало своеобразной религией или культом: Финк упоминает семьи, чей капитал полностью сосредоточен в акциях компании на протяжении десятилетий, поскольку они не доверяют управление своими деньгами никому, кроме Баффетта и Мангера [05:27]. Расписание уикенда в 2023 году включает: * **Пятница:** День шопинга для акционеров в CHI Center и вечер в ювелирном магазине Borsheims [06:16]. * **Суббота (основной день):** Двери открываются в 7:00 утра. В 8:30 начинается показ фильма Berkshire, а в 9:15 стартует Q&A сессия [07:05]. * **Воскресенье:** Забег на 5 км и традиционный бранч компании Markel, которую часто называют «мини-Berkshire» [09:35]. ## 🍻 События для сообщества We Study Billionaires (TIP) [[JUMP:11:42]] Стиг Бродерсен и Клей Финк анонсировали четыре бесплатных мероприятия для слушателей подкаста, которые пройдут с четверга по воскресенье в центре Омахи [15:26]. Встречи организованы для нетворкинга и личного общения с ведущими, среди которых будут Уильям Грин (автор книги «Richer, Wiser, Happier»), Трей Локерби и Роберт Леонард [01:32]. Программа мероприятий TIP: * **Четверг (19:00–21:00):** Бар The Black Beer and Table. Ожидается более спокойная атмосфера, подходящая для делового общения [16:28]. * **Пятница (15:00–19:00):** Ресторан Blue Sushi. Ожидается большой поток людей, прилетающих в город [16:56]. * **Суббота (19:00–22:00):** Снова Blue Sushi. По прогнозам Финка, это будет самое оживленное мероприятие после основной встречи акционеров [17:11]. * **Воскресенье (19:00–21:00):** Завершающая встреча в The Black Beer and Table [17:39]. Ведущие подчеркивают, что посещение Омахи — это в первую очередь возможность познакомиться с единомышленниками. Бродерсен вспоминает, что именно на таких мероприятиях они находили будущих сотрудников для своей команды [14:44]. Для координации участников создан специальный чат в WhatsApp, где инвесторы обсуждают совместную аренду жилья через Airbnb и другие логистические вопросы [20:54]. ## 🎟 Практические советы: билеты, жилье и очереди [[JUMP:26:16]] Чтобы попасть на официальное собрание Berkshire Hathaway, необходимо владеть хотя бы одной акцией класса B (BRK.B), которая стоит значительно дешевле акций класса A [26:32]. Каждый акционер имеет право на получение четырех пропусков (credentials). Клей Финк советует запрашивать их по почте заранее, примерно в марте [27:30]. Ключевые рекомендации по логистике: 1. **Пропуски:** Если вы не успели получить их по почте, Бродерсен утверждает, что лишние пропуска часто можно найти у других участников сообщества на встречах TIP, так как многие приезжают одни, имея на руках по 4 билета [28:37]. 2. **Жилье:** Это самая сложная часть поездки. Цены на отели в Омахе на эти даты взлетают до уровня Манхэттена. Бродерсен упоминает, что платил $2000 за пять ночей в трехзвездочном отеле Residence Inn [31:16]. Самые экономные инвесторы выбирают жилье в соседнем Каунсил-Блафс (Айова) или делят Airbnb с коллегами [30:04]. 3. **Очереди:** Для того чтобы занять лучшие места в зале, фанаты занимают очередь у CHI Center в 4–5 утра. Однако Финк решил в этот раз прийти к 6:50 утра, пожертвовав близостью к сцене ради сохранения сил на весь день [20:17]. ## 📈 Оценка внутренней стоимости Berkshire Hathaway [[JUMP:35:00]] Стиг Бродерсен, чья позиция в Berkshire составляет около 9% портфеля, провел анализ стоимости компании [35:20]. Он отмечает, что акции Berkshire традиционно лучше рынка чувствуют себя в периоды падения: за последние 12 месяцев (на момент записи) S&P 500 упал на 20%, в то время как Berkshire снизилась менее чем на 1% [36:13]. С 1965 года, когда Баффетт взял управление на себя, доходность акций составила 20,1% годовых против 10,5% у S&P 500. Гипотетические $10 000, вложенные в 1965 году, превратились бы в $284 млн к концу 2021 года (в S&P 500 — только в $2,68 млн) [37:01]. **Методология оценки от Стига Бродерсена:** * **Операционный бизнес:** Нормализованная операционная прибыль до налогов составляет около $30 млрд. Применив мультипликатор 15, Бродерсен оценивает эту часть бизнеса в $450 млрд [47:04]. * **Портфель акций:** Оценивается примерно в $300 млрд (согласно отчету Q3 — $306 млрд) [47:19]. * **Наличные средства:** $109 млрд [48:33]. * **Итоговая оценка:** Около $900 млрд для всей компании, что дает внутреннюю стоимость акций класса B в районе **$400** за штуку [48:49]. При текущей рыночной цене около $287–289 дисконт к внутренней стоимости составляет порядка 28% [49:59]. Клей Финк добавляет, что доходность Berkshire по операционной прибыли (earnings yield) составляет около 6,5%, что выглядит привлекательно по сравнению с 4% доходностью 10-летних казначейских облигаций США [51:16]. ## 🍎 Феномен Apple в портфеле Баффетта [[JUMP:54:31]] Apple занимает около 40% портфеля акций Berkshire, что делает её критически важным активом для оценки всей холдинговой компании [54:48]. Клей Финк представил детальный разбор Apple, оценив её справедливую стоимость в **$140** за акцию при требуемой доходности 10% [56:29]. Основные тезисы по Apple: * **Сервисы — ключ к росту:** Количество платных подписчиков достигло 900 млн (рост на 154 млн за год). Маржинальность сервисного сегмента составляет около 70%, а выручка носит рекуррентный характер [58:59]. * **iPhone:** На долю смартфонов приходится 52% выручки [1:00:22]. * **Эффект выкупа акций (buybacks):** Apple выкупает около 5% своих акций ежегодно. Баффетт подчеркивает, что благодаря этому доля Berkshire в Apple растет даже тогда, когда Баффетт не покупает новые акции [1:04:28]. Финк считает Apple «великолепной компанией по справедливой цене», а не дешевой сделкой. По его мнению, Apple вряд ли сделает инвесторов богатыми за одно десятилетие, но обеспечит разумную доходность относительно рынка [1:03:23]. ## 🏦 Инфляция и процентные ставки: преимущество Баффетта [[JUMP:51:54]] Обсуждая макроэкономику, Бродерсен отмечает, что Баффетт — один из немногих действующих CEO, имеющих реальный опыт успешного управления бизнесом в периоды двузначной инфляции (1970-е и начало 1980-х) [54:05]. В то время как многие современные руководители считают текущую инфляцию временным явлением, Баффетт глубоко понимает её разрушительную природу для капитала [54:19]. Рост процентных ставок также меняет оценку денежных средств. Если раньше наличные Berkshire почти не приносили дохода, то теперь они инвестируются в краткосрочные казначейские облигации под 4% годовых [52:23]. Это увеличивает «стоимость ожидания» для Баффетта: теперь ему нужны гораздо более веские аргументы и более высокая потенциальная доходность, чтобы вложить кэш в акции или покупку новых компаний вместо безопасных облигаций [52:53].