# Майк Тянь о стратегии WCM и инвестировании в Китай

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=wPr_cc3JAC8
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 20.07.2022

---

## Искусство инвестирования: стратегия Майка Тяня из WCM
[[JUMP:2:38]]

Майк Тянь, портфельный менеджер и аналитик WCM Investment Management, делится своим видением инвестиционного процесса и анализом траекторий «экономических рвов» (moats). В беседе с Тедом Сидесом из Capital Allocators эксперт объясняет, почему для оценки компаний важнее динамика конкурентного преимущества, чем статичные показатели, и как этот подход применяется в условиях быстро меняющегося рынка Китая.

### 🏰 Концепция «траектории рва»
[[JUMP:7:52]]

В основе инвестиционной философии WCM лежит не просто наличие у компании конкурентного преимущества, а направление его развития — растет этот «ров» или сужается. Для оценки траектории Майк Тянь предлагает использовать качественный тест: представить бизнес через три года и задаться вопросом, станет ли он лучше или хуже.

Основные источники конкурентных преимуществ, по мнению эксперта:

* Нематериальные активы (бренды, патенты, деловые связи).
* Ценовое преимущество за счет масштаба или иных факторов.
* Высокие издержки переключения для клиентов.
* Сетевые эффекты.
* Эффективный масштаб (наименее важный источник).

Майк Тянь подчеркивает, что развитие дополнительных, взаимодополняющих преимуществ (как в случае с логистикой Amazon или App Store у Apple) часто дает эффект синергии. Важным признаком устойчивости является постоянное инвестирование компании в долгосрочный рост и наличие мощных отраслевых «попутных ветров». При этом эксперт призывает инвесторов также активно искать «источники разрушения рва»: конкуренцию, смену потребительских предпочтений, законодательное давление и иные факторы.

### 💳 Пример Visa и «противоборствующие силы»
[[JUMP:14:22]]

Анализируя Visa, Майк Тянь отмечает, что даже у признанных лидеров рынка могут возникать countervailing forces (противоборствующие силы), меняющие траекторию их преимущества.

* **Развитые рынки:** Возможности для дальнейшей цифровизации платежей сокращаются, так как наличные почти вышли из употребления.
* **Развивающиеся рынки:** Появление альтернативных платежных систем, таких как WeChat Pay и Alipay в Китае, UPI в Индии и Pix в Бразилии, создает угрозу традиционным карточным сетям.

По личному мнению гостя, траектория Visa сегодня сужается по сравнению с ситуацией трех-четырехлетней давности. Однако внутри WCM это предмет горячих споров: часть коллег, смотрящих на бизнес через призму развитых рынков, указывают на инициативы Visa по расширению присутствия в сфере B2B-платежей.

### 🇨🇳 Инвестиции в Китае: не только интернет-гиганты
[[JUMP:19:22]]

Применительно к рынку Китая, Майк Тянь указывает на специфику: потребители здесь более «ветрены» (fickle), что затрудняет создание долгосрочных брендов в сегменте массовых товаров (FMCG).

Вместо популярного среди инвесторов сектора потребления, эксперт выделяет ценность «тяжелых» бизнесов с операционной сложностью:

* **Meituan:** Успешно конкурирует с Alibaba за счет контроля сложной операционной цепочки доставки еды.
* **Beike:** Платформа по недвижимости, которая взяла под контроль операционный стек и активно отвоевывает долю рынка.

По словам Майка Тяня, стратегия WCM в Китае заключается в поиске «нишевых чемпионов», таких как:

* **Hanson Technologies:** Монополист в сфере финансового ПО для брокеров.
* **Angel Yeast:** Крупнейший производитель дрожжей, выигрывающий от изменения рациона китайских потребителей в сторону хлебобулочных изделий.
* **Wallvax:** Национальный чемпион по производству препаратов от аллергии (на основе пылевых клещей), обладающий высокой маржинальностью.

Относительно регуляторных рисков в Китае эксперт занимает осторожную позицию: WCM старается избегать секторов под «прицелом» правительства, таких как медицинские услуги с агрессивным тендерным ценообразованием.

### 🧠 Культура и саморефлексия в WCM
[[JUMP:41:33]]

Оценивая собственную компанию, Майк Тянь признает, что создание устойчивого бизнеса по управлению капиталом — сложнейшая задача, так как знания в индустрии доступны всем, а «патентных» технологий не существует.

Ключевыми направлениями для улучшения работы WCM эксперт называет:

1.  **Совершенствование моделей принятия решений:** Постоянное обучение и создание новых ментальных связей между географиями и индустриями.
2.  **Глубина анализа корпоративной культуры:** Поиск методов точного распознавания качественных управленцев и выявление моментов, когда культура компании начинает деградировать.
3.  **Темперамент:** Развитие самосознания через ведение дневников и проведение «постмортемов» (разборов ошибок), что помогает лучше справляться со стрессом и принимать взвешенные решения.