# Дэн Долев: «Алекс Крисс — суперзвезда, возвращающая PayPal в лидеры рынка»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HBZvzoT-GCQ
Канал: The Compound
Опубликовано: 07.10.2024

---

В последние месяцы акции PayPal демонстрируют впечатляющую динамику, превратившись из аутсайдера в одного из лидеров индекса S&P 500. Ведущий канала The Compound Джош Браун и старший аналитик Mizuho Дэн Долев обсуждают, как смена руководства, новые партнерства с Amazon и технологические инновации вроде Fast Lane возвращают компанию в игру, а также анализируют угрозы для традиционных гигантов Visa и MasterCard.

## 🚀 Возрождение PayPal: фактор Алекса Крисса
[[JUMP:0:14]]

После катастрофического падения в постпандемический период, когда компания потеряла около 80% своей рыночной стоимости [1:20], PayPal начал стремительное восстановление. Ключевым событием стало назначение Алекса Крисса на пост CEO в сентябре 2023 года [1:07]. За последний год акции компании выросли почти на 40%, обогнав S&P 500, который за тот же период прибавил около 35% [1:33].

По мнению Дэна Долева, Крисс является «суперзвездой» менеджмента, чья главная стратегия заключается в умении определять, каких решений следует избегать [2:13]. Долев отмечает, что рынок не сразу оценил потенциал нового главы: на момент объявления о назначении акции даже обновили 52-недельный минимум [3:08]. Однако текущий поток позитивных новостей заставляет инвесторов пересмотреть свои взгляды.

Основные достижения нового руководства на данный момент:

*   **Партнерство с Amazon:** Внедрение функции «Buy with Prime» с использованием PayPal. Долев называет это «землетрясением» для индустрии, так как раньше PayPal не имел доступа к этой платформе [4:38].
*   **Международная экспансия:** PayPal остается ключевым инструментом для пользователей вне экосистемы Apple, особенно в странах, где доверие к прямому вводу данных кредитных карт в браузере ограничено [5:33].
*   **Оптимизация ожиданий:** Менеджмент успешно справляется с управлением информационным потоком и ожиданиями Уолл-стрит [2:40].

## ⚡ Fast Lane и скрытый потенциал Venmo
[[JUMP:11:29]]

Одной из самых перспективных разработок PayPal Долев считает продукт Fast Lane — технологию оформления заказа в один клик для сторонних сайтов [11:41]. 

Ключевые факты о Fast Lane:

1.  **Проблема брошенных корзин:** Около 60% мирового объема онлайн-покупок до сих пор совершается путем ручного ввода данных карты, что часто приводит к отказу от покупки из-за сложности процесса [11:56].
2.  **Эффективность:** Использование Fast Lane повышает конверсию продавцов на 10% [13:30].
3.  **Масштабируемость:** PayPal сотрудничает с Adyen и другими провайдерами, чтобы сделать эту технологию доступной не только для крупных корпораций, но и для малого и среднего бизнеса [13:58].

Что касается Venmo, то Долев прогнозирует, что 2025 год станет «годом Venmo» [7:06]. По его словам, это фактически «американский Alipay» с базой в 60 миллионов пользователей в США [7:20]. PayPal необходимо интегрировать Venmo в глобальную сеть, чтобы защититься от потенциальной конкуренции со стороны Илона Маска, который намерен превратить X (бывший Twitter) в платежную платформу [8:02].

## 💳 Уязвимость гигантов: Visa против MasterCard
[[JUMP:15:59]]

Дэн Долев придерживается нейтрального рейтинга по акциям Visa и рекомендует покупать MasterCard [16:37]. Он использует аналогию с аэропортом в Аспене: это престижное и красивое место, но у него слишком короткая взлетно-посадочная полоса [17:06]. 

Аргументы Долева против Visa:

*   **Насыщение рынка:** В США проникновение банковских карт достигло 85–90%. Рост за счет конвертации наличных в безналичные платежи, который исторически обеспечивал 45% выручки, практически исчерпан [17:44].
*   **Зависимость от дебетовых карт:** У Visa высокая доля на рынке дебетовых платежей в США (около 70%), которые сейчас находятся под прицелом регуляторов и Министерства юстиции (DOJ) [20:51].
*   **Глобальный охват:** MasterCard менее зависима от рынка США и имеет больше возможностей для роста в странах с высокой долей наличных (Германия, Япония) [19:18].

## 🏦 Walmart и угроза системе «Pay by Bank»
[[JUMP:21:32]]

Серьезным вызовом для традиционных карточных сетей может стать инициатива Walmart по внедрению платежей напрямую с банковского счета (Pay by Bank) [21:32]. Проект реализуется в партнерстве с технологическим гигантом Fiserv [24:13].

Технологической основой для этого стал запуск системы FedNow в июле 2023 года, которая позволяет проводить межбанковские транзакции в реальном времени [21:45]. 

По мнению Долева, это создает прямую угрозу дебетовым картам:

*   **Отсутствие посредников:** Транзакции идут напрямую от банка к ритейлеру через FedNow или RTP, исключая комиссии карточных сетей [22:37].
*   **Международный опыт:** В Бразилии аналогичная система PIX за короткое время заняла 33% рынка транзакций, отобрав значительную долю у дебетовых карт [22:37].
*   **Фактор доверия:** Если Walmart (второй по величине игрок в e-commerce после Amazon) приучит американцев платить через приложение напрямую со счета, это может вызвать «землетрясение» в индустрии объемом в миллиарды долларов [26:24].

## 📈 Affirm и «гений» Макса Левчина
[[JUMP:28:12]]

Обсуждая сектор Buy Now, Pay Later (BNPL), Долев выражает крайний оптимизм в отношении компании Affirm и её основателя Макса Левчина [28:27]. Аналитик считает, что снижение процентных ставок в экономике приведет к значительному росту объемов транзакций компании.

Логика Долева:

1.  **Снижение рисков:** Более низкие ставки означают меньший риск дефолта заемщиков [29:06].
2.  **Расширение кредитного окна:** При снижении ставки с 5% до 4% Affirm может «открыть кран» и одобрить на 30% больше объемов, не увеличивая при этом кредитные риски [29:21].
3.  **Операционный рычаг:** Расходы компании растут медленнее выручки, что может привести к прибыли в $3 на акцию к 2027 финансовому году [33:05].

Долев установил целевую цену для Affirm на уровне $65 [33:48]. Он считает, что компания представляет наибольшую угрозу для традиционных банков-эмитентов (JPMorgan Chase, Bank of America), так как забирает у них долю кредитования в момент совершения покупки [34:13].

## 🤖 Accenture: ставка на внедрение ИИ
[[JUMP:35:43]]

Accenture, гигант в сфере ИТ-консалтинга с капитализацией $226 млрд, по мнению Долева, является «киркою и лопатой» в мире программного обеспечения для ИИ [40:24]. 

Несмотря на недавние опасения рынка по поводу замедления спроса и переноса повышений сотрудников [36:09], Долев считает, что компания преодолела «циклический спад» [37:30].

Ключевые тезисы по Accenture:

*   **Завершение постковидного похмелья:** После бума цифровой трансформации компании сокращали бюджеты, но сейчас этот процесс стабилизируется [38:10].
*   **ИИ создает работу:** ИИ не заменяет консультантов, а создает огромный объем работы по внедрению и поддержке новых систем. Недавнее партнерство Accenture с Nvidia подтверждает этот тренд [39:31].
*   **Роль имплементатора:** Одно дело — иметь идею использования ИИ, и совсем другое — интегрировать её в бизнес-процессы корпорации из списка Fortune 500. Именно здесь Accenture незаменима [39:57].