# Том Ли: «Рынок акций в 2026 году карабкается по стене тревог» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2J_IGuA-IdY Канал: Prof G Markets Опубликовано: 12.12.2025 --- В новом выпуске программы Prof G Markets Том Ли (Tom Lee), сооснователь и руководитель исследований Fundstrat Global Advisors, а также признанный эксперт с более чем 25-летним стажем, объясняет свой оптимизм относительно рыночных перспектив 2026 года. В беседе с ведущими Скоттом Гэллоуэем (Scott Galloway) и Эдом Элсоном (Ed Elson) Ли анализирует устойчивость экономики перед лицом «черных лебедей», рассматривает природу «пузыря» ИИ через призму исторической ретроспективы и объясняет, почему рынок криптовалют пережил масштабный сбой в октябре [7:13]. ## 📈 Бычий прогноз на 2026 год: восхождение по «стене тревог» [[JUMP:07:24]] Том Ли утверждает, что инвесторы всё еще недооценивают потенциал 2026 года. По его мнению, за последние четыре года рынок пережил шесть событий экстренного уровня (extinction events), которые подавили деловую активность и заставили инвесторов опасаться рисков [07:42]: * Пандемия COVID-19 и эффект «бычьего хлыста» в цепочках поставок. * Самый быстрый инфляционный цикл в истории. * Рекордно резкое повышение ставок ФРС. * Противоречивая политика администрации, включая введение тарифов в апреле этого года. * Геополитическая напряженность (упоминаются удары США по ядерным объектам Ирана). Несмотря на эти потрясения, Ли считает, что рынок «карабкается по стене тревог» (climb a wall of worry). Он отмечает, что рынки достигают пика на хороших новостях, когда все настроены оптимистично, а не тогда, когда сохраняется значительный скептицизм [11:39]. Рост индекса деловой активности (ISM) ниже 50 пунктов в течение более чем трех лет указывает на то, что бизнес-цикл был сдержанным, и настоящая экспансия начнется именно в следующем году [08:50]. На вопрос о доминировании «Великолепной десятки» (Magnificent 10) Ли ответил, что для реализации его прогноза крупные технологические компании должны сохранить рост прибыли без радикального снижения коэффициента P/E (цена/прибыль) [09:43]. В то же время он ожидает, что остальные 490 компаний из индекса S&P 500 покажут отличные результаты на фоне снижения процентных ставок ФРС [10:10]. ## 📉 Коррекция неизбежна: разногласия с Майклом Сембалестом [[JUMP:13:12]] Эд Элсон привел в пример мнение Майкла Сембалеста (Michael Cembalest) из J.P. Morgan, который предсказывает коррекцию на 10–15%. Том Ли согласился с вероятностью снижения, даже более глубокого — около 20%, назвав это «миниатюрным медвежьим рынком» внутри года [14:34]. Тем не менее, Ли видит в этом возможность для покупки. Его аргументы: * В экономике мало «плечей» (leverage): домохозяйства не перегружены долгами [17:37]. * Маржинальный долг не рос параболически, следуя за рыночным ростом. * По его прогнозу, целевой показатель S&P 500 на 2026 год составляет 7700 (при текущих уровнях около 6850), что означает рост более чем на 10% к концу года даже после возможной просадки [14:05]. ## 🤖 Феномен AI: дефицит труда против оценки стоимости [[JUMP:20:11]] Обсуждая опасения по поводу завышенных оценок компаний Искусственного интеллекта (AI), Ли сравнил текущую ситуацию с беспроводной связью в 90-х годах [12:32]. С точки зрения Ли, высокие оценки оправданы «экономической необходимостью» [24:32]. Ключевые тезисы по AI: * **Дефицит рабочей силы:** С 2018 по 2035 год мир находится в цикле сокращения предложения труда по отношению к спросу. Технологии — единственный способ компенсировать этот дефицит [22:45]. * **Правило Бенджамина Грэма:** Ли иронично заметил, что критики-стоимостные инвесторы забывают формулу Грэма (PE = 12 + 2 * скорость роста). С этой позиции Nvidia с PE 27 выглядит дешевле, чем Costco (PE 50) или Walmart (PE 37) [24:59, 27:10]. * **Выживание 10%:** Ли признает, что из всех нынешних AI-компаний только 5–10% станут удачными инвестициями, но как корзина этот сектор опередит рынок, подобно интернет-компаниям в 99-м году [19:52]. * **Смена поколений:** Ли обращает внимание на то, как нынешние 14-летние и студенты используют ChatGPT. Для них это естественная среда, как сотовый телефон для молодежи 90-х, что обеспечит экспоненциальное принятие технологии в будущем [30:52]. Том Ли привел историческую аналогию с технологией шоковой заморозки (flash frozen), созданной Чарльзом Бёрдсаем [33:42]. В 1920-х годах 40% населения США работало на фермах. Заморозка привела к тому, что сегодня там занято лишь 2%, но это не разрушило экономику, а высвободило капитал и время для новых отраслей [35:17]. ## ₿ Кризис на крипторынке: что случилось 10 октября? [[JUMP:48:26]] Особое внимание Ли уделил сегменту криптовалют. Несмотря на недавнее падение Bitcoin до 94 000 долларов после локальных максимумов, он сохраняет прогноз в 200 000 долларов к январю [48:37]. Ли связывает осенний обвал с уникальным «техническим сбоем» 10 октября, который он называет крупнейшим событием ликвидации в истории, превосходящим крах FTX [49:43]. Механика обвала, по версии Ли [51:44]: 1. Триггером стали новости Трампа о тарифах против Китая. 2. На одной из бирж возник «глюк» с неликвидной котировкой алгоритмического стейблкоина USDA. Его цена кратковременно упала до 0,65 доллара, хотя должна была быть равна 1 доллару. 3. Так как USDA использовался как залог (коллатерал) для маржинальной торговли, система автоматически сочла все связанные аккаунты дефицитными. 4. Сработал механизм автоматического делевериджа (ADL) — пошел каскад принудительных продаж альткоинов, что обрушило рынок во всем мире [54:22]. Ли полагает, что после 8 недель «оседания дыма» (стандартный срок для крипторынка) цены готовы к восстановлению [50:09]. ## 🏦 Перспективные сектора: малая капитализация и банки [[JUMP:57:07]] Том Ли выделил две недооцененные области: 1. **Малая капитализация (Small caps):** Здесь наблюдается реальный рост прибыли, но отсутствуют денежные потоки от институционалов. Профессиональные инвесторы пока игнорируют эту группу [57:16]. 2. **Финансовый сектор:** Ли считает, что банки (например, J.P. Morgan) превращаются в технологические компании. Внедрение AI позволит им радикально сократить расходы на персонал, что должно привести к переоценке их мультипликаторов с 10x до 30x [58:24]. В завершение Ли прокомментировал свое прозвище «пермабык» (permabull), данное ему СМИ еще в 2009 году. Он отметил, что за эти 16 лет оптимизм оказался самой выигрышной стратегией, и добавил, что США останется лидером мировой экономики, пока является центром инноваций [1:00:53].