# Стив Раттнер: Как управляются активы Майкла Блумберга и почему Китай остается самым перспективным рынком

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=k_0sT6pBUBw
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 21.07.2022

---

Стив Раттнер — фигура уникальная даже по меркам Уолл-стрит. Журналист *The New York Times*, инвестиционный банкир в *Lehman Brothers* и *Morgan Stanley*, основатель private equity фирмы *Quadrangle Group* и, наконец, «автомобильный царь» в администрации Обамы, спасший американский автопром после кризиса 2008 года. Сегодня Раттнер возглавляет **Willett Advisors** — семейный офис Майкла Блумберга, управляющий личными и благотворительными активами медиамагната.

## 💼 Путь из медиа в большой бизнес
[[JUMP:02:41]]

Карьера Стива Раттнера началась в 1974 году в *The New York Times* [03:05]. Работая экономическим корреспондентом, он освещал турбулентность 70-х, но со временем почувствовал желание сменить роль наблюдателя на роль участника событий. По его мнению, журналистика и инвестиционный банкинг имеют много общего: оба бизнеса строятся на доверительных отношениях с источниками (клиентами) и требуют навыков глубокого сбора информации (due diligence) [06:48].

Переход в финансы в 30 лет был непростым: Раттнеру, не знавшему разницы между отчетом о прибылях и убытках и балансом, пришлось учиться азам у 24-летних аналитиков [05:16]. Тем не менее, он смог построить успешную карьеру в *Lehman Brothers*, а затем в *Morgan Stanley* и *Lazard*, прежде чем основать собственную компанию *Quadrangle Group*, специализирующуюся на секторе TMT (технологии, медиа, телеком) [08:07].

### Спасение автопрома: «Автосанитар» из Нью-Йорка
[[JUMP:09:40]]

В 2009 году Раттнер возглавил группу по реструктуризации автомобильной промышленности США. Несмотря на то, что он, по собственному признанию, «ничего не понимал в автомобилях», министр финансов Тим Гайтнер и советник Ларри Саммерс выбрали его за навыки финансовой реструктуризации и понимание политических механизмов Вашингтона [10:45].

Стив Раттнер выделяет два фактора успеха этой миссии:

1.  **Коммерческий подход:** Администрация поставила задачу не «лакировать проблемы», а фиксировать их рыночными методами [12:42].
2.  **Доступ к ресурсам:** Команда имела полномочия распоряжаться средствами программы TARP ($700 млрд), что позволяло действовать быстро и жестко [13:07].

## 🏛️ Создание Willett Advisors: Модель Блумберга
[[JUMP:14:14]]

Работа над созданием семейного офиса Майкла Блумберга началась в декабре 2008 года — в разгар мирового финансового кризиса [16:50]. Раттнер признает, что управление таким масштабом активов требует узкоспециализированных знаний, отличных от банковского дела. За основу была взята «модель эндаументов» Дэвида Свенсона из Йеля [15:43].

Структура команды и подхода Willett Advisors:

*   **Специализация против универсальности:** Раттнер является сторонником модели специалистов. В офисе работают руководители по конкретным классам активов: публичные акции, хедж-фонды, private equity и недвижимость [18:22].
*   **Корпоративный стандарт:** Блумберг разрешил Раттнеру платить сотрудникам рыночные зарплаты и нанимать лучших профессионалов, не ограничиваясь бюджетами, типичными для госсектора или университетов [20:17].
*   **Гибридное управление:** Помимо выбора внешних менеджеров, Willett занимается прямыми инвестициями в private equity и реальные активы (недвижимость, нефть и газ) [20:30].

Раттнер полагает, что прямые инвестиции дают два преимущества: отсутствие огромных комиссий (fee drag), характерных для фондов, и лучший контроль над потоками капитала, что критично в периоды кризисов, когда фонды могут резко запрашивать средства (unfunded liabilities) [20:58].

## 📉 Стратегии и классы активов
[[JUMP:21:56]]

### Private Equity и Хедж-фонды
Раттнер считает, что в индустрии PE сейчас слишком много «сухого порошка» (неинвестированного капитала) и финансового инжиниринга [23:35]. Тем не менее, он уверен, что этот сектор продолжает добавлять стоимость за счет дисциплинированного управления компаниями.

В отношении хедж-фондов гость настроен более скептически. По мнению Раттнера, хедж-фонд — это не стратегия, а структура комиссий («2 и 20»), и во многих случаях альфа (избыточная доходность) в них нивелируется высокими сборами [26:37]. Он утверждает, что готов платить высокие комиссии только за исключительный результат, но прогнозирует масштабную «чистку» (shakeout) в этой индустрии в будущем [27:44].

### Публичные рынки и Alpha
Раттнер разделяет убеждение Майкла Блумберга: основной доход приносит «бета» (рыночный рост), а «альфа» (мастерство отбора) всегда будет составлять меньшую часть возврата [28:24].

*   **США:** Рынок настолько эффективен, что создавать альфу крайне сложно.
*   **Европа:** Раттнер называет ситуацию в Европе «беспорядком» (mess) и держит там минимальное количество активов, считая фундаментальные показатели непривлекательными [32:10].
*   **Развивающиеся рынки:** Здесь Willett ищет менеджеров строго «на местах». Раттнер сомневается, что человек из Нью-Йорка может эффективно инвестировать в Китай так же, как локальный эксперт [31:56].

## 🇨🇳 Феномен Китая: Страх против Энергии
[[JUMP:39:03]]

Китай остается самой захватывающей темой для Раттнера. По его мнению, это самый дешевый крупный рынок в мире относительно темпов роста [40:22]. Несмотря на политические риски, которые могут пугать при чтении газет, личные визиты в страну убеждают его в колоссальном драйве китайских предпринимателей.

Среди интересных наблюдений в Поднебесной:

*   Раттнер утверждает, что в Китае гораздо больше женщин на позициях CEO и старших партнеров инвестиционных фирм, чем в США. По его словам, среди их партнеров в Китае женщин-руководителей много, в то время как в США этот показатель близок к нулю [42:59]. Он связывает это с тем, что инвестиционная отрасль в Китае молода и не была «забита» мужчинами на этапе формирования [43:12].
*   Гость полагает, что китайская модель управления имеет свои преимущества перед западной в плане концентрации ресурсов на стратегических целях (например, программа «Made in China 2025») [41:52].

## ⚖️ Политика, общество и «ловушка» социальной ответственности
[[JUMP:45:14]]

Будучи сторонником капитализма, Стив Раттнер выражает серьезную обеспокоенность современными трендами корпоративного управления. Он считает опасным стремление переложить на плечи компаний решение социальных проблем, с которыми не справляется правительство [45:26].

Его аргументы:

1.  **Роль бизнеса:** Раттнер согласен с позицией Милтона Фридмана — задача компании приносить прибыль акционерам, действуя в рамках закона [46:05].
2.  **Эрозия институтов:** По мнению гостя, паралич Вашингтона привел к тому, что от корпораций требуют строить дороги, обучать рабочих и решать проблемы неравенства, что не является их прямой функцией [45:39].

Стив Раттнер констатирует глубокую поляризацию США. Разрыв между позициями Дональда Трампа с одной стороны и Элизабет Уоррен или Берни Сандерса с другой он называет самым широким в своей жизни [47:49]. По его прогнозу, ситуация в политике должна стать «еще хуже, прежде чем станет лучше», чтобы общество устало от крайностей и вернулось к разумным центристским решениям [48:40].

### Личные правила жизни
[[JUMP:49:06]]

В завершение Раттнер поделился личными деталями:

*   **Хобби:** Несмотря на статус «еврейского ребенка из пригорода», он увлекается верховой ездой [49:11].
*   **Информационная диета:** Ежедневно прочитывает 5 газет: *Wall Street Journal, NYT, Financial Times, Washington Post* и *NY Post* (последнюю — «для забавы») [51:02].
*   **Главный урок:** Нужно работать с лучшими людьми. Раттнер считает, что integrity (честность) и человеческие качества коллег важнее их профессиональных навыков [51:54].