# Карлсон и Батник: «Бычий рынок с оговорками» и кризис автострахования

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=D36nnrw4lxk
Канал: The Compound
Опубликовано: 17.04.2024

---

В свежем выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон (Ben Carlson) и Майкл Батник (Michael Batnick) анализируют текущее состояние фондового рынка, который они окрестили «бычьим рынком с оговорками». В центре внимания — неожиданная устойчивость потребительских расходов на фоне инфляции, кризис на рынке автострахования и структурные изменения в поведении частных инвесторов.

## 🐂 «Yeah But Bull Market»: почему оптимизм стал дефицитом
[[JUMP:04:20]]

На фоне снижения индекса S&P 500 на 3,7% от своих максимумов [04:46] Бен Карлсон предложил закрепить за текущим периодом название **«Yeah But Bull Market»** («Бычий рынок, но...»). По его мнению, за каждым позитивным показателем сегодня следует скептическая оговорка: «да, рынок растёт, но... госдолг огромен», «но... инфляция застряла», «но... рынок перегрет» [06:20].

Участники обсудили следующие аспекты рыночных настроений:

*   **Пессимизм лидеров:** Годовое письмо Джейми Даймона (JPMorgan) было написано в тонах глобального кризиса, полностью игнорируя достигнутый прогресс в экономике [06:34]. Майкл Батник отметил, что сегодня быть позитивным труднее, чем когда-либо, так как социальные сети поощряют цинизм.
*   **Коррекция как норма:** Падение на 3,7% ведущие считают незначительным («это даже не нож» — отсылка к фильму «Данди по прозвищу „Крокодил“») и необходимым для здоровья рынка [05:14].
*   **Нефтяной парадокс:** Несмотря на войны в Украине и на Ближнем Востоке, цена на нефть за последние 15 лет в среднем не изменилась, а США стали производителем нефти №1 в мире, опередив Россию и Саудовскую Аравию [11:28].

## 📊 Проблемы индексации: цена прозрачности
[[JUMP:12:49]]

Ведущие обсудили исследование аналитиков WisdomTree (Джереми Шварц и Джозеф Абате) о влиянии включения акций в индексы на их доходность [13:29]. 

Основные выводы исследования:

1.  **Фронтраннинг:** За месяц до включения в индекс акции в среднем вырастают на 4,4% [13:59].
2.  **Эффект после включения:** Через 12 месяцев после добавления в индекс акции в среднем показывают результат на 5% хуже рынка [14:12].
3.  **Парадокс исключения:** Акции, исключенные из индекса, через 12 месяцев показывают рост в среднем на 16% [14:25].

По мнению Батника, комитеты индексов (например, S&P 500) вредят инвесторам, объявляя о замене акций заранее, что дает возможность трейдерам «забегать вперед» (front-running), и предлагает ввести эмбарго на подобные новости [14:51].

## 🏠 Поведение инвесторов: триумф 60/40 и «целевых» фондов
[[JUMP:15:30]]

Согласно отчету Vanguard, распределение активов американских домохозяйств стало на удивление стабильным [15:43]. В 2009 году на дне кризиса доля акций упала до 36%, а денежные рынки переполнились [16:23]. Однако в последние 10 лет частные инвесторы придерживаются стратегии, близкой к портфелю 60/40 (60% акций, 40% облигаций) [17:01].

Карлсон и Батник выделили причины такой дисциплины:

*   **Отказ от комиссий:** Переход финансовых советников от комиссионной модели к плате за управление (fee-based) снизил стимулы к частым сделкам [17:29].
*   **Target Date Funds (фонды целевой даты):** Эти инструменты автоматически поддерживают баланс активов, предотвращая панические продажи у миллионов сотрудников [17:29].
*   **Обучение опытом:** За последние 15 лет инвесторов приучили к тому, что «выкуп просадок» (buy the dip) всегда приносит прибыль [18:11].

## 🚗 Инфляционная аномалия: почему дорожает автострахование
[[JUMP:20:51]]

Одной из самых «горячих» точек инфляции стало автострахование, графики которого напоминают «мемные акции» [22:10]. Бен Карлсон провел глубокое исследование этой темы, опровергая теорию о том, что страховщики просто «наживаются» на клиентах (greedflation) [24:12].

Факторы роста цен:

*   **Сложность технологий:** Обычный ремонт бампера теперь обходится в $15 000 из-за обилия сенсоров и камер [23:33].
*   **Безопасность на дорогах:** Смертность пешеходов достигла 40-летнего максимума. В пандемию люди привыкли ездить быстрее (в среднем на 10 миль/час больше), и это поведение сохранилось [24:25].
*   **Отвлекающие факторы:** Смартфоны за рулем создают эффект, сравнимый с массовым вождением в нетрезвом виде [24:50].
*   **Убыточность бизнеса:** Майкл Батник привел данные о том, что большинство страховых компаний сейчас теряют от 3 до 15 центов на каждый доллар полученных премий (combined ratio выше 100%) [25:42]. Исключения — Geico и Progressive.

## 💸 Богатство и недвижимость: барьер в $400 000
[[JUMP:36:15]]

Обсуждая статью Wall Street Journal о налогах, ведущие отметили психологический феномен: люди, зарабатывающие $400 000 в год (топ 2,6% домохозяйств США), не считают себя богатыми [36:42]. Они часто связывают свое состояние с «упорным трудом», а термин «богатый» воспринимают как намек на удачу или наследство [37:34].

Ситуация на рынке жилья остается «сломанной» [42:12]:

*   Ставки по ипотеке вернулись к уровню 7,4% [44:11].
*   Средний платеж за дом вырос вдвое по сравнению с 2021 годом [44:25].
*   Наблюдается бифуркация: в зонах с низким предложением продолжаются войны ставок (на 11% выше цены предложения без условий), в то время как застройщики (Home Builders) уже вошли в зону коррекции, потеряв 9,5% [44:52, 45:18].

## 🎭 Культурный блок и рекомендации
[[JUMP:57:40]]

В завершение выпуска ведущие поделились личными историями и рекомендациями:

*   **Кино:** Майкл Батник посмотрел «Civil War» (Гражданская война) Алекса Гарленда. Несмотря на пустой зал в день премьеры, он оценил фильм высоко, отметив 20-30% «премиум за театральный опыт» благодаря звуку [58:30].
*   **Стриминг:** Бен Карлсон похвалил документальный фильм о Стиве Мартине на Apple TV+, отметив его необычный подход к комедии («быть сверхуверенным идиотом») [1:00:07].
*   **Сериалы:** Обсуждение сериала «Ripley» на Netflix. Батник возмущен решением снимать в черно-белом цвете, учитывая красоту Италии, но признает игру Эндрю Скотта выдающейся — «он более жуткий и крутой Рипли, чем Мэтт Дэймон» [1:03:00].