# Реструктуризация глобальной торговли: Стивен Миран о планах Дональда Трампа Источник: https://www.youtube.com/watch?v=65aE9KFMR3Y Канал: Forward Guidance Опубликовано: 13.11.2024 --- В новом выпуске программы Forward Guidance экономист и эксперт по фискальной политике Стивен Миран (Stephen Miran) обсуждает масштабный план реструктуризации глобальной торговой системы. Будучи бывшим сотрудником Министерства финансов США в администрации Дональда Трампа, Миран представляет аналитический взгляд на то, как новые экономические инструменты — от поэтапных тарифов до валютных соглашений — могут изменить положение американского рабочего и роль доллара в мире. ## 🌍 Дилемма Триффина и дисбалансы мировой торговли [[JUMP:05:24]] Основная проблема современной американской экономики, по мнению Стивена Мирана, заключается в «мире Триффина» — ситуации, когда статус доллара как основной резервной валюты наносит ущерб внутреннему производству США [08:54]. Миран утверждает, что глобальный спрос на долларовые активы (в частности, на казначейские облигации США) продиктован не только инвестиционной привлекательностью, но и необходимостью стран аккумулировать резервы для управления собственными валютами и обеспечения торговли между третьими странами [07:36]. Ключевые последствия этого процесса, согласно анализу гостя: * **Переоцененный доллар:** Постоянный неэластичный спрос на доллары удерживает курс валюты искусственно завышенным, что делает американский экспорт дорогим, а импорт — дешевым [08:27]. * **Хронический дефицит:** Рыночные механизмы не могут сбалансировать торговлю, что приводит к многолетнему отрицательному сальдо текущего счета [06:31]. * **Деиндустриализация:** Завышенный курс доллара в течение десятилетий разрушал производственный сектор США, что, по словам Мирана, стало одной из причин политического успеха Дональда Трампа [11:13]. Миран отмечает, что пока доля США в мировом ВВП была велика (около 40% в 1960-х), система работала стабильно. Однако по мере снижения этой доли до нынешних ~20–25%, искажения, накладываемые резервным статусом на американскую экономику, стали критическими [13:40]. ## 📈 Тарифы как инструмент регулирования, а не просто налог [[JUMP:16:32]] Обсуждая торговую политику Дональда Трампа, Стивен Миран подчеркивает, что опасения рынков по поводу инфляционного шока от тарифов часто преувеличены. Он опирается на опыт 2018–2019 годов, когда, вопреки прогнозам многих экономистов, в макроэкономических данных США не было зафиксировано значительного роста инфляции или замедления ВВП [17:24]. Механизм работы тарифов, по мнению Мирана, включает валютную компенсацию: 1. **Сдвиг валютных курсов:** В 2018–2019 годах курс китайского юаня упал примерно на 15,5%, что почти полностью нивелировало эффективную тарифную ставку в 17,3% [19:12]. 2. **Отсутствие переноса цен:** Благодаря ослаблению юаня долларовая цена импорта из Китая для американских потребителей осталась практически неизменной [19:38]. 3. **Распределение бремени:** Миран утверждает, что в такой модели фактическую стоимость тарифов оплачивает страна-экспортер через снижение покупательной способности своей валюты, в то время как казначейство США получает дополнительные доходы [20:58]. Собеседники также затронули критику со стороны академических кругов. Стивен Миран выразил скептицизм в отношении микроэкономических исследований, утверждающих о полном переносе тарифных издержек на потребителя. По его мнению, такие исследования страдают от проблем идентификации из-за реэкспорта (когда китайские товары маркируются как вьетнамские или мексиканские для обхода пошлин) [24:03]. ## ⚡️ Энергетика и дерегулирование: борьба с инфляцией «справа» [[JUMP:34:38]] Миран полагает, что будущая политика Дональда Трампа может быть дезинфляционной за счет активного воздействия на сторону предложения. В то время как традиционные экономисты фокусируются на управлении спросом, администрация Трампа, вероятно, сделает упор на либерализацию supply-side [35:03]. Основные направления этой политики: * **Радикальное дерегулирование:** Трамп озвучил идею правила «один к десяти» (отмена десяти старых регуляций на одну новую), что должно снизить издержки бизнеса [37:13]. * **Энергетическое изобилие:** Стратегия «Drill, baby, drill» направлена на снижение цен на энергоносители. Миран подчеркивает, что энергия заложена в стоимость каждого товара и услуги, поэтому снижение цен на бензин и электричество оказывает мощный дефляционный эффект на всю экономику [38:33]. * **Рынок жилья:** Гость считает, что сокращение регуляторных и зонирующих ограничений позволит строить больше жилья, что напрямую снизит инфляционное давление в секторе недвижимости [37:40]. ## 🛠 Стратегия реализации: «Вперед к предсказуемости» [[JUMP:41:05]] Одной из самых инновационных идей Мирана является предложение по внедрению тарифов не разовым шоком, а через механизм постепенного повышения. Он называет это «градуированным прогнозным руководством» (graduated forward guidance) [43:02]. Согласно предложенному в его работе сценарию: * **Постепенный рост:** Вместо мгновенного введения пошлин в 60% на китайские товары, администрация могла бы повышать их, например, на 2% каждый месяц [42:49]. * **Стимул для бизнеса:** Это дает корпорациям время на перестройку цепочек поставок без необходимости принимать экстренные и дорогостоящие решения «сегодня на завтра» [44:46]. * **Рыночная стабильность:** Постепенность снижает волатильность рынков и неопределенность, которую так не любят инвесторы [43:42]. Миран подчеркивает, что торговля теперь неразрывно связана с национальной безопасностью. Тарифы могут использоваться как «палка» для стран, которые не выполняют обязательства в рамках НАТО или помогают обходить санкции против России и Ирана [47:21]. ## 💵 Валютная политика и «Соглашение Мар-а-Лаго» [[JUMP:54:45]] Если тарифы не справятся с переоцененностью доллара, администрация может прибегнуть к валютным интервенциям. Миран обсуждает возможность заключения нового многостороннего соглашения, по аналогии с соглашениями «Плаза» или «Лувр» 1980-х годов, в шутку называя его «Соглашением Мар-а-Лаго» [54:45]. Идея заключается в следующем: 1. **Разделение долгового бремени:** Торговые партнеры США должны будут не только ревализировать свои валюты, но и абсорбировать долгосрочные долговые обязательства США (облигации сроком на 50 или 100 лет) [57:35]. 2. **Своп-линии как «морковка»:** Чтобы партнеры не боялись низкой ликвидности сверхдлинных облигаций, ФРС или Казначейство могут предоставить им специальные своп-линии. Это позволит в случае кризиса обменивать эти облигации на ликвидные резервы по номиналу, как это делалось для американских банков в рамках программы BTFP [1:00:13]. 3. **Перенос риска:** В такой модели процентный риск переносится с американского налогоплательщика на иностранных держателей резервов, что Миран называет справедливой платой за «зонтик безопасности» и доступ к американскому рынку [58:30]. В завершение беседы Стивен Миран отмечает, что хотя Дональд Трамп готов к радикальным шагам, он крайне чувствителен к показателям фондового рынка [1:04:08]. Поэтому любая политика будет внедряться с оглядкой на то, чтобы не допустить обвала индексов, которые Трамп считает барометром своего успеха.