# Адам Джонсон: «Nvidia — это творец цен, а не заложник рынка» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=pMOYqIXpxIE Канал: Wealthion Опубликовано: 12.06.2024 --- В новом выпуске на канале Wealthion инвестор и управляющий фондом Bullseye American Ingenuity Адам Джонсон (Adam Johnson) делится своим видением текущего состояния рынков. Бывший нефтетрейдер и ведущий Bloomberg TV объясняет, почему он делает ставку на «творцов цен» (price makers), а не на «заложников цен» (price takers), как оценивает перспективы Nvidia после сплита и почему считает сектор чистой энергии «отелем разбитых сердец». ## 📈 Путь от нефтяных фьючерсов к американской изобретательности [[JUMP:01:34]] Адам Джонсон начал свою карьеру под руководством Алана Блиндера, бывшего вице-председателя ФРС, который убедил его сменить медицину на экономику [01:48]. Пройдя путь от аналитика в Merrill Lynch до трейдера авиационным топливом в Louis Dreyfus во время войны в Персидском заливе, Джонсон выработал ключевой принцип инвестирования: «Найди тему и используй её с рычагом» [06:37]. Сегодня его стратегия в фонде Bullseye American Ingenuity строится на поиске компаний, которые не просто следуют за рынком, а диктуют его условия. Джонсон выделяет два типа компаний: * **Price Takers (Заложники цен):** Компании, чей доход зависит от рыночных котировок на сырье (например, нефтяные компании). * **Price Makers (Творцы цен):** Технологические лидеры, которые создают уникальный продукт и сами устанавливают на него цену (например, Nvidia) [05:18]. В портфеле фонда Джонсона обычно находится около 35 активно управляемых позиций, отобранных из 44 имен, которые он отслеживает в своем аналитическом бюллетене [08:19]. Каждая новая позиция занимает от 2% до 4% капитала на момент покупки [14:20]. ## 🤖 Феномен Nvidia: почему рост прибыли обгоняет рост акций [[JUMP:11:12]] Обсуждая Nvidia, Джонсон подчеркивает, что, несмотря на головокружительный взлет котировок, фундаментальные показатели компании остаются сильными. По его словам, четыре года назад компания зарабатывала $2 на акцию, а в текущем году ожидается прибыль в размере $30 (до учета сплита) — это ежегодный рост около 350% [00:42]. Основные тезисы Джонсона по Nvidia: * **Целевые ориентиры:** После сплита 10 к 1 его текущая цель по бумаге составляет $160 за акцию [13:13]. * **Оценка:** При ожидаемой прибыли в $45 на акцию в следующем году (до сплита) и коэффициенте P/E 35x (аналогично Microsoft), справедливая стоимость компании может достичь $1600 (или $160 после сплита) [16:23]. * **Технологический отрыв:** Чип Blackwell в 10 раз быстрее прошлогодних моделей и в 20–30 раз быстрее аналогов от AMD [18:01]. При этом он в 25 раз эффективнее по энергопотреблению [18:16]. По мнению Джонсона, чипы Nvidia не являются биржевым товаром (commodity), так как конкуренты пока не могут предложить сопоставимую производительность и энергоэффективность [18:30]. Главным риском для компании он считает возможное замедление капитальных затрат (capex) крупных корпораций на ИИ-инфраструктуру [19:36]. ## 🚜 Искусственный интеллект вне технологического сектора [[JUMP:24:47]] Джонсон рассматривает ИИ не как отдельный сектор, а как сквозную тему, меняющую традиционные индустрии. Он приводит в пример компанию John Deere, которая интегрирует ИИ в сельскохозяйственную технику [26:48]. Примеры «американской изобретательности» в традиционных секторах: 1. **Сельское хозяйство (John Deere):** Тракторы оснащаются 3D-камерами и лазерами, которые распознают сорняки среди посевов кукурузы на скорости 3 мили в час и мгновенно уничтожают их лазерным лучом [26:55]. 2. **Автопром (Aptiv):** Компания (бывшая Delphi) поставляет электронные шасси и сенсоры (до 3600 штук на один автомобиль) для всех мировых автопроизводителей, включая как электромобили, так и машины с ДВС [28:30]. 3. **Логистика (Symbotic):** Роботизация и автоматизация распределительных центров Walmart [07:28]. ## 💔 «Отель разбитых сердец»: провал «чистой» энергии [[JUMP:27:13]] Адам Джонсон признает, что его инвестиции в сектор возобновляемой энергетики и электромобилей (за исключением Aptiv) обернулись катастрофой [27:45]. Он называет этот сектор «Отелем разбитых сердец» (Heartbreak Hotel), где он терял по 50–60% на позиции [30:55]. Причины скептического отношения гостя к Clean Energy: * **Зависимость от субсидий:** Модели роста этих компаний держатся на государственных дотациях, а не на рыночной эффективности [29:09]. * **Чувствительность к ставкам:** Молодым компаниям нужен дешевый капитал, который исчез с ростом процентных ставок ФРС [29:35]. * **Tesla как культ:** Джонсон не владеет акциями Tesla, считая их «культовыми». По его мнению, 95% выручки компании все еще приносят автомобили, а рынок электромобилей перестал быть драйвером роста [25:25]. Его интерес могут вызвать только робототехника и системы хранения энергии Tesla, но пока они занимают слишком малую долю в бизнесе [25:37]. ## ⛓️ Криптовалюты: ставка на «водопровод», а не на фасад [[JUMP:31:58]] В вопросе криптовалют Джонсон придерживается прагматичного подхода. Его не интересует спекулятивная цена биткоина, которую он сравнивает с цветом фурнитуры в ванной. Его фокус — «сантехника» или блокчейн-протоколы [32:50]. Инвестиционные предпочтения в криптосфере: * **Coinbase:** Джонсон владеет акциями биржи, считая её важным инфраструктурным игроком. Он отмечает, что даже BlackRock использует систему Coinbase для обслуживания своих клиентов [35:29]. * **Ripple (XRP):** Приводится как пример эффективности для межбанковских переводов. По словам Джонсона, использование токенов позволяет банкам высвобождать сотни миллионов долларов капитала, который иначе был бы заморожен для обеспечения трансграничных расчетов [34:22]. ## 📊 Экономика «трех E» и прогноз по нефти [[JUMP:36:00]] Джонсон сохраняет оптимизм в отношении экономики США, несмотря на замедление ВВП в первом квартале до 1,3% [36:10]. Его уверенность базируется на правиле «трех E»: Economy (Экономика), Earnings (Прибыль), Employment (Занятость) [49:10]. Ключевые макроэкономические показатели: * **Занятость:** Создание более 200 000 рабочих мест в месяц при уровне безработицы 4% [37:45]. * **Наличность:** На обочине рынка (в кэше) находится рекордные $6,1 трлн, что составляет 23% от всех инвестиционных активов — максимум за 10 лет [42:57]. Для Джонсона это признак здорового скептицизма, а не пузыря [43:09]. * **Процентные ставки:** Гость ожидает 1–2 снижения ставок ФРС в качестве «профилактики», чтобы создать пространство для маневра в будущем [40:32]. В отношении нефтяного рынка [[JUMP:43:36]] Джонсон, как бывший трейдер, считает текущие цены (около $70–80) завышенными из-за «военной премии» в размере $10–15 [43:49]. По мнению эксперта, без геополитических конфликтов нефть торговалась бы в диапазоне $60. Он также подверг резкой критике энергетическую политику администрации Байдена, назвав её лицемерной из-за ограничений на бурение на федеральных землях США при одновременном попустительстве экспорту нефти из Ирана и Венесуэлы [46:29]. ---