# Лукаш Рахель: «Правило Тейлора может подпитывать инфляцию»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=tqEFsLyQ-sE
Канал: Conversations with Tyler
Опубликовано: 17.11.2025

---

## Новая экономическая реальность: Лукаш Рахель о нерикардианской политике и инфляции
[[JUMP:36:30]]

В недавнем выпуске подкаста «Macro Musings» экономист Лукаш Рахель обсудил с ведущим Дэвидом Беквортом сложную динамику взаимосвязи денежно-кредитной и фискальной политики. Центральной темой беседы стал отказ от гипотезы рикардианской эквивалентности, которая долгое время служила фундаментом для экономических моделей, но, как полагает Рахель, перестала адекватно описывать текущую реальность.

### Разрыв рикардианской эквивалентности: почему долги имеют значение
[[JUMP:36:43]]

Рикардианская эквивалентность предполагает, что домохозяйства смотрят далеко в будущее и понимают: государственные расходы, финансируемые за счет долга, неизбежно приведут к росту налогов в будущем. Следовательно, получение «бесплатных» денег от государства сегодня заставляет людей сберегать их, чтобы покрыть будущие налоговые обязательства, что делает государственные стимулы нейтральными для совокупного спроса.

Однако, по мнению Рахеля, в современных условиях эта теория не работает по нескольким причинам:

* **Ликвидные ограничения:** Многие домохозяйства ограничены в средствах и реагируют на текущие выплаты не сбережениями, а немедленным потреблением.
* **Ограниченность горизонта планирования:** Люди часто не воспринимают дефицит бюджета как будущий налог, предпочитая тратить деньги здесь и сейчас.
* **Неверное восприятие:** Агенты могут просто не понимать механизмов функционирования государственных финансов, что приводит к нерикардианскому поведению.

Рахель утверждает, что при нерикардианском поведении фискальная экспансия (например, прямые выплаты гражданам) становится мощным проинфляционным фактором.

### Кризис «Правила Тейлора» и обратная сторона борьбы с инфляцией
[[JUMP:41:33]]

Традиционный подход, которого придерживаются многие центральные банки, опирается на «Правило Тейлора»: если регулятор повышает ставки сильнее, чем растет инфляция, это должно «заякорить» ожидания и вернуть экономику в равновесие.

Рахель указывает на опасность этого подхода в условиях нерикардианской политики:

1.  **Фискальный рикошет:** Когда центральный банк агрессивно повышает ставки для борьбы с инфляцией, растут процентные платежи по обслуживанию государственного долга.
2.  **Стимулирование спроса:** Поскольку агенты ведут себя нерикардиански, эти дополнительные государственные расходы (в виде процентов по долгу) снова вливаются в экономику, подпитывая спрос и инфляцию.
3.  **Неустойчивость:** В итоге, вместо подавления инфляции, жесткая монетарная политика может привести к почти взрывной динамике спроса, если фискальная политика не сопровождается ответственным бюджетным планированием.

В качестве исторического предостережения был приведен пример Бразилии 1980-х годов: центральный банк следовал «Правилу Тейлора», но из-за огромного государственного долга и нерикардианской фискальной политики страна столкнулась с гиперинфляцией.

### Прогнозы для экономики США
[[JUMP:48:28]]

Анализируя текущую ситуацию в США, Рахель отмечает, что дефицитное финансирование в сочетании с нерикардианским поведением потребителей создает серьезные инфляционные риски. Однако он делает важную оговорку: эффект «фискального рикошета» от повышения ставок частично нивелируется за счет того, что государственные облигации в основном являются долгосрочными.

Когда ставки растут, цены на долгосрочные гособлигации падают, что снижает стоимость портфеля долга и дает центральному банку рычаги для контроля над инфляцией. Тем не менее, главный вывод Рахеля остается неизменным: в текущих реалиях денежно-кредитная и фискальная политика должны действовать в тесной координации, а не полагаться исключительно на возможности ЦБ.