# Джастин Чан: «Китай контролирует до 90% рынка тяжелых редкоземельных металлов»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=4AYQx-Lk-Lc
Канал: Wealthion
Опубликовано: 05.05.2025

---

Рынок редкоземельных металлов (REE) сегодня находится в критической точке: пока Китай удерживает контроль над 70–90% мировых поставок, западные компании пытаются выстроить независимые цепочки добычи и переработки. В новом выпуске Wealthion ведущий Трей Райк и руководитель отдела исследований SCP Resource Finance Джастин Чан обсуждают, почему текущие низкие цены на металлы могут быть «затишьем перед бурей», какие риски скрывает сектор добычи и на какие компании стоит обратить внимание инвесторам.

## 🛠 SCP Resource Finance и суровая реальность майнинга
[[JUMP:0:16]]

Компания SCP Resource Finance была образована в мае 2023 года в результате выкупа менеджментом подразделения Sprott Capital Partners [0:29]. Организация работает как независимый брокер-дилер и торговый банк, специализирующийся исключительно на горнодобывающем секторе. По словам Джастина Чана, их стратегия заключается в глубоком техническом анализе геологии и металлургии, чтобы находить недооцененные активы на стадиях от раннего бурения до начала производства [2:17].

Джастин Чан подчеркивает, что заработать на добыче полезных ископаемых в долгосрочной перспективе «почти невозможно» [5:50]. По его мнению, успех компании зависит от трех факторов:

*   **Команда:** наличие специалистов, способных не просто найти металл, а построить работающую шахту.
*   **Месторождение (Ground):** геологическое качество актива.
*   **Условия (Setting):** инфраструктура и юрисдикция.

Чан отмечает, что большинство из 4 000 существующих горнодобывающих компаний обанкротятся, не добыв ни унции металла [5:24]. Одной из главных проблем он называет естественное снижение прибыльности шахт с течением времени: по мере углубления карьера растут затраты на транспортировку и вскрышные работы [7:36]. В качестве примера сильной команды он приводит Discovery Silver, где Тони Макуч (ранее Kirkland Lake Gold) воссоединил группу экспертов для работы над проектом Porcupine и серебряным активом в Мексике [8:17].

## 🇨🇳 Монополия Китая: Редкоземельные металлы как геополитическое оружие
[[JUMP:14:14]]

Редкоземельные металлы стали «темой номер один» из-за их критической роли в производстве мощных магнитов, необходимых для электромобилей, ветряных турбин, робототехники и оборонной промышленности [15:19]. Чан приводит данные о доминировании КНР:

*   **Легкие редкоземельные металлы:** Китай контролирует около 70% рынка.
*   **Тяжелые редкоземельные металлы:** Доля Китая превышает 90% [15:46].

По мнению гостя, цены на REE сейчас находятся на уровне или даже ниже кривой себестоимости [16:00]. Это создает парадоксальную ситуацию: спрос на технологии будущего растет, а добывающие компании за пределами Китая едва выходят на уровень безубыточности по денежному потоку. Чан считает вполне обоснованным тезис о том, что Китай может намеренно манипулировать ценами, удерживая их на низком уровне, чтобы предотвратить развитие конкурентоспособных проектов в других странах [18:24]. 

Исторически Китай получил преимущество благодаря сочетанию уникальной геологии (месторождение Байан-Обо и ионные глины на юге) и выстроенной экосистемы с дешевой электроэнергией, дешевыми реагентами и высокой толерантностью к загрязнению окружающей среды в прошлом [19:43].

## 🧪 Барьеры для Запада: Переработка и логистика
[[JUMP:20:52]]

Одной из главных проблем США является отсутствие мощностей по разделению и очистке металлов. В настоящее время руда, добытая на американском месторождении Mountain Pass (компания MP Materials), отправляется в Китай для переработки [22:13]. По оценке Чана, в случае экстремального сценария (например, войны) Запад смог бы развернуть собственные мощности за пару лет, но в мирное время этому мешают экономические и бюрократические факторы [21:31].

Ключевые препятствия для западных проектов переработки:

1.  **Экономика:** китайские предприятия имеют доступ к дешевой кислоте и энергии, что делает маржу западных заводов крайне низкой при текущем ценообразовании [23:06].
2.  **Экология и радиация:** многие источники редкоземельных металлов (например, монацитовые пески) содержат торий, который радиоактивен. Получение разрешений на работу с такими материалами в США крайне затруднено [29:10].
3.  **Сроки лицензирования:** если раньше на разработку рудника уходило 5–7 лет, то теперь в Северной Америке этот процесс может растянуться на 25 лет из-за потери опыта в регулирующих органах и политической осторожности [12:01].

## 📈 Перспективные компании в секторе REE
[[JUMP:26:41]]

Джастин Чан выделил несколько компаний, которые, по мнению SCP Resource Finance, могут изменить ситуацию в ближайшее десятилетие:

*   **Meteoric Resources:** работают с ионными глинами в Бразилии. Чан считает этот проект наиболее устойчивым даже в неблагоприятных рыночных условиях благодаря высокому содержанию тяжелых редкоземельных металлов [27:35].
*   **Energy Fuels:** уникальный игрок, обладающий действующим урановым заводом White Mesa в США, который уже имеет лицензии на работу с радиоактивными материалами [28:55]. Это позволяет им перерабатывать монацит и извлекать REE быстрее и дешевле конкурентов.
*   **MP Materials и Lynas:** признанные лидеры сектора (large caps), которые уже ведут добычу, но их акции стоят значительно дороже и несут в себе меньше «опционной стоимости» для инвестора [30:02].
*   **Iluka:** австралийская компания, строящая завод по разделению металлов при поддержке правительства Австралии [30:02].

Чан скептически относится к новостям о сделках США с Украиной по критическим минералам. Он отмечает, что геология Украины не предполагает наличия ионных глин (которые образуются в тропических зонах), а обычные твердые породы не дают преимуществ перед месторождениями в той же Северной Америке [34:26].

## ☢️ Уран: Переход к рынку «выбора акций»
[[JUMP:35:31]]

Рынок урана прошел путь от $30 до более $100 за фунт и сейчас стабилизировался в районе $70–80 [35:58]. Чан полагает, что период, когда росли все акции сектора, закончился, и теперь наступило время «stock picker's market» — выбора конкретных компаний [36:11].

Основные тезисы по урану:

*   **Проблемы запуска:** многие проекты, анонсированные при высоких ценах, столкнулись с трудностями при выходе на проектную мощность, что привело к распродажам их акций [38:52].
*   **Долгосрочный прогноз:** SCP сохраняет прогноз цены на уровне $80 за фунт, что выше кривой себестоимости, но не настолько, чтобы сделать прибыльными абсолютно все проекты [42:36].
*   **Фавориты:** среди крупных игроков — Cameco и «Казатомпром». Среди развивающихся компаний Чан упоминает NextGen (проект мирового класса в Канаде), UEC (активы в Вайоминге и Техасе), Paladin и Boss Energy (уже начали восстанавливать добычу в Австралии) [39:57].

## ⚡ Медь, литий и «петля обратной связи»
[[JUMP:43:17]]

В завершение беседы участники обсудили другие металлы. Чан выразил оптимизм в отношении меди, отметив, что этот рынок ориентирован на гигантов (majors), так как новые открытия происходят редко, а рост предложения идет в основном за счет расширения существующих шахт [43:30].

Ситуация с литием, по словам гостя, поучительна: цена на карбонат лития взлетала до $80 000 за тонну при себестоимости в 5-10% от этой суммы [44:24]. Отсутствие поддержки со стороны кривой себестоимости привело к «зрелищному обвалу». Сейчас литий торгуется близко к затратам на добычу, что дает определенную страховку от дальнейшего падения. Это и есть «петля обратной связи» (feedback loop): когда цена падает ниже себестоимости, производители закрываются, предложение сокращается, и цена стабилизируется [45:03]. В золоте такая связь выражена слабее из-за огромных наземных запасов металла [45:43].

-