# Йенс Нордвиг: «Доллар США находится в фазе структурного ослабления»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=4iY8KmQxjA8
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 24.11.2023

---

## Макростратегия и перспективы доллара: взгляд Йенса Нордвига
[[JUMP:00:00]]

Текущий экономический цикл продолжает удивлять аналитиков своей устойчивостью, несмотря на стремительный рост процентных ставок. Йенс Нордвиг, основатель Exante Data и MarketReader, в интервью подкасту Forward Guidance обсуждает, почему эффекты жесткой денежно-кредитной политики проявляются с существенным лагом, и делится своим прогнозом относительно будущего доллара США, рынков облигаций и влияния искусственного интеллекта на макроэкономические показатели.

### 📉 Задержка эффектов ужесточения политики
[[JUMP:01:12]]

Многие эксперты ожидали более резкого замедления экономики в ответ на повышение ставок, однако реальность оказалась иной. По мнению Йенса Нордвига, это объясняется несколькими фундаментальными факторами, работающими с временным лагом:

*   **Структура ипотечного рынка:** В отличие от Европы, где значительная доля ипотечных кредитов имеет плавающие ставки, в США преобладают фиксированные 30-летние кредиты. Это создает «защитный барьер» для американских потребителей: несмотря на рост ставок до 7–8%, многие продолжают платить по старым ставкам в 2–3%, что поддерживает их располагаемый доход.
*   **Бюджетные факторы:** В период пандемии действовали программы (например, налоговые льготы на удержание сотрудников), которые в 2023 году привели к всплеску ликвидности. Йенс Нордвиг отмечает, что неожиданно сильные данные по ВВП в третьем квартале (4,9%) во многом были «флюковыми» из-за этих налоговых выплат, которые теперь прекращаются.
*   **Рост стоимости обслуживания долга:** Правительство США не зафиксировало долгосрочную стоимость заимствований, когда ставки были низкими. По мере того как текущий долг рефинансируется под более высокие проценты, расходы на обслуживание госдолга могут вырасти с 1,5% до 3,5% ВВП в ближайшие годы, что создаст реальное давление на бюджет.

### 💸 Прогноз по доллару и глобальный рост
[[JUMP:31:25]]

Йенс Нордвиг придерживается «медвежьего» взгляда на доллар США, хотя и подчеркивает важность разделения краткосрочных технических факторов и долгосрочных фундаментальных трендов.

*   **Технический разворот:** В краткосрочной перспективе существуют значительные потенциалы для закрытия «длинных» позиций по доллару со стороны системных игроков (CTA) и ребалансировочных потоков в конце ноября.
*   **Ханговер-эффект:** Долгосрочно доллар страдает от последствий агрессивного фискального стимулирования. Увеличение процентных расходов требует оттока капитала за границу для выплаты купонов иностранным держателям долга, что негативно сказывается на платежном балансе.
*   **Спектр активов:** Нордвиг предлагает различать «рисковые» валюты (коррелирующие с ростом, такие как бразильский реал) и «защитные» активы. При замедлении глобального роста, если таковой сценарий реализуется, доллар может слабеть не столько против рисковых активов, сколько против золота, швейцарского франка и, возможно, японской иены.

### 🤖 ИИ и автоматизация макроанализа
[[JUMP:01:04:12]]

Обсуждая свой проект MarketReader, Йенс Нордвиг объясняет, как использование ИИ меняет процесс принятия инвестиционных решений. Главная ценность технологии — в возможности быстрого синтеза данных по тысячам инструментов, что физически невозможно для человека.

*   **Сигналы vs Шум:** Модели MarketReader анализируют все измерения ценообразования: новости, кросс-активные корреляции, потоки и события. В 90% случаев система может объяснить движение актива. Если же объяснения нет — это само по себе является важным сигналом о том, что рынок движется на «шуме».
*   **Перспективы ИИ:** Хотя Йенс Нордвиг bullish в отношении ИИ как инструмента, он скептичен по поводу того, что ИИ мгновенно вызовет «взрыв» производительности на макроуровне. По его данным, большинство CEO ожидают реального экономического эффекта от инвестиций в ИИ лишь через 3–5 лет.