# Прогноз на 2025: Трамп, доллар и биткоин по $200 000 в дебатах Systematic Investor

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ox-YJfDmI3g
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 01.01.2025

---

В новом выпуске программы Systematic Investor девять ведущих экспертов в области системного инвестирования подвели итоги 2024 года и представили свои прогнозы на 2025-й. Участники дискуссии обсудили влияние администрации Трампа на доллар, феномен мем-акций, эффективность репликации торговых стратегий и причины стагнации объёма активов под управлением в индустрии CTA.

## 📱 Социальные медиа и привлечение капитала в 2025 году
[[JUMP:02:21]]

Ричард Бреннан поднял вопрос о том, как современные платформы (X, LinkedIn, подкасты) изменили узнаваемость инвестиционных продуктов по сравнению с ситуацией двадцатилетней давности [02:49]. Участники обсудили трансформацию маркетинговых моделей в финансовой индустрии:

*   **Эндрю Бир** признался, что его буквально «затащили» в социальные сети в 2022 году [03:56]. По его мнению, Twitter (теперь X) был крайне полезен для формирования сообщества в сфере ETF, но сейчас платформа деградировала из-за алгоритмов. Бир подчеркнул, что современный инвестор ищет «аутентичность и последовательность сообщений» [05:30].
*   **Джим Касанг** считает социальные сети лучшим способом охвата аудитории за пределами узкого круга профессионалов [06:48]. По его словам, без этих платформ было бы невозможно распространять специфические инвестиционные идеи в таких масштабах [07:00].

## 🧠 Дихотомия риска и неопределенности
[[JUMP:08:10]]

Марк Ржепчински предложил обсудить различие между риском (исчисляемым) и неопределенностью (субъективной, не поддающейся счету) в контексте построения торговых моделей [08:25].

Позиции участников распределились следующим образом:

*   **Кэти Камински** полагает, что успех следования за трендом (trend following) обусловлен именно способностью стратегии адаптироваться к «непознаваемым» рискам [09:30]. Стратегия не предсказывает будущее, а движется вместе с тем, что происходит в реальности [10:11].
*   **Джим Касанг**, исходя из опыта маркетмейкера, утверждает, что ключом является отказ от двумерного мышления в пользу анализа широких распределений векторов [10:50]. Он полагает, что распределения предсказать легче, чем принято считать [11:18].
*   **Ричард Бреннан** подчеркнул, что в зонах хаоса («хвостах» распределения) неопределенность невозможно измерить на исторических данных [12:24]. По его мнению, единственным эффективным методом борьбы с ней является «положительная выпуклость» (positive convexity) [12:39].

## 🤡 «Мир сошел с ума»: Мем-акции и крипто-пузыри
[[JUMP:14:01]]

Роб Карвер выразил крайний скептицизм относительно текущего состояния рынка, назвав его «полным безумием» [14:01]. В качестве примеров он привел:

*   Компанию **MicroStrategy**, которая выпускает облигации для покупки биткоина и торгуется с огромной премией к стоимости чистых активов (NAV) [14:13].
*   Криптовалюты с капитализацией в миллиарды долларов при искусственно ограниченном предложении [14:40].

Эндрю Бир, называя себя сторонником стоимостного инвестирования (value investor), отметил возвращение «животного духа» (animal spirits) [16:38]. По его словам, фигуры вроде Илона Маска и Вивека Рамасвами символизируют новую волну предпринимательства, где вера в успех доминирует над консервативным расчетом [18:10]. Джим Касанг добавил, что это поколенческий процесс: молодежь, разочарованная экономическим неравенством, провоцирует рыночные деструкции [19:30].

## 🔄 Репликация стратегий CTA: Будущее или суррогат?
[[JUMP:20:10]]

Алан Данн инициировал дискуссию о жизнеспособности репликации стратегий управляемых фьючерсов. Еще 3–4 года назад инвесторы скептически относились к этой идее, считая её слишком медленной [20:35].

Аргументы сторон:

1.  **Роб Карвер** утверждает, что для массового инвестора важен дешевый доступ к базовым стратегиям, и формат ETF для этого оптимален [21:57]. При этом он считает «подход снизу вверх» (bottom-up) более эффективным методом репликации [21:44].
2.  **Ричард Бреннан** остается скептиком, полагая, что у репликации недостаточно длительный послужной список (track record) для окончательных выводов [22:51]. Он предпочитает проверенные временем традиционные методы управления [23:17].
3.  **Нильс Каастр-Ларсен** выразил обеспокоенность тем, что индустрия стремится сделать продукты практически бесплатными [27:28]. По его мнению, стремление к нулевым комиссиям может негативно сказаться на качестве управления [27:54].

## 🏦 Эволюция мультистратегических фондов
[[JUMP:32:02]]

Участники обсудили феномен «мультистратегов» (multi-strat funds), которые доминируют в ландшафте хедж-фондов последних пяти лет [37:21].

*   **Эндрю Бир** сравнил крупные мультистратегические фирмы с **Amazon**, отметив их исключительную способность управлять капиталом, инфраструктурой и кадрами [40:50].
*   **Джим Касанг** пояснил, что успех таких фондов — это не «магия», а эффективность использования капитала через деривативы [41:30]. Возможность бесплатного плеча позволяет генерировать высокую доходность, и при росте процентных ставок этот эффект только усиливается [42:11].
*   **Марк Ржепчински** видит в этом битву двух мировоззрений: мультистратеги стремятся к низкой волатильности и высокой альфе через конвергенцию (схождение), в то время как тренд-фолловеры делают ставку на дивергенцию (расхождение) и высокую дисперсию [39:06].

## 📈 Проблема роста индустрии управляемых фьючерсов
[[JUMP:44:19]]

Ник Балтас указал на странный факт: несмотря на статистическую очевидность пользы CTA для портфеля, объем активов в индустрии колеблется около отметки $350 млрд уже 14 лет [44:46].

*   **Эндрю Бир** считает, что инвесторам не хватает «экономической убежденности» [46:43]. Когда CTA-управляющий шортит иену только потому, что она падает, это не вписывается в традиционный нарратив инвесторов, привыкших к фундаментальному анализу [48:27].
*   **Нильс Каастр-Ларсен** заметил парадокс: инвесторы больше хотят знать «почему» рынок движется, хотя знание «когда» он движется гораздо прибыльнее [50:30].

## 💵 Доллар США и администрация Трампа
[[JUMP:50:56]]

Обсуждая макроэкономические тренды на 2025 год, эксперты выделили несколько ключевых факторов для американской валюты:

*   **Кэти Камински** отметила, что трендовые сигналы сейчас указывают на «длинную» позицию по акциям США и доллару, при «короткой» по фиксированной доходности [54:21].
*   **Алан Данн** разделил ситуацию на циклическую и структурную. Циклически доллар выглядит сильным из-за ожиданий политики «Трамп 2.0» и возможного роста ставок ФРС [57:02]. Однако структурно доллар переоценен, и США сталкиваются с дилеммой: им нужен слабый доллар для балансировки торговли, но сильный — для финансирования дефицита [57:41]. По мнению Данна, в будущем возможно новое «соглашение Плаза» для управляемого снижения курса доллара [58:08].

## 🔮 Возмутительные прогнозы на 2025 год
[[JUMP:59:54]]

В завершение встречи каждый участник представил свой «смелый» сценарий на будущий год:

1.  **Алан Данн**: Запуск индекса репликаторов CTA от Societe Generale (SocGen) в течение 12 месяцев [1:00:34].
2.  **Кэти Камински**: Дальнейшее крутое повышение кривой доходности [1:01:01].
3.  **Джим Касанг**: Трамп пойдет на масштабный компромисс с Китаем (по аналогии с Никсоном), что вызовет взрывной рост китайских активов [1:01:44].
4.  **Эндрю Бир**: Администрация Трампа (при участии Маска) начнет радикальное сокращение социальных обязательств в США для борьбы с дефицитом бюджета [1:02:54].
5.  **Роб Карвер**: Биткоин достигнет отметки $200 000 [1:03:21].
6.  **Ричард Бреннан**: Запуск первой низкоорбитальной коммерческой космической станции [1:03:55].
7.  **Марк Ржепчински**: 2025 год пройдет без глобальных кризисов, вопреки негативным ожиданиям экспертов [1:04:27].
8.  **Нильс Каастр-Ларсен**: Доходность 10-летних казначейских облигаций США рухнет до 1% из-за рецессии, вызванной массовыми увольнениями вследствие автоматизации через ИИ [1:05:05].