# Феликс и Тайлер об Ethereum ETF: «Политический расчет Байдена изменил правила игры» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=40avkW29uoQ Канал: Forward Guidance Опубликовано: 25.05.2024 --- Прошедшая неделя стала историческим моментом для криптоиндустрии: неожиданное одобрение заявок на спотовые Ethereum ETF в США ознаменовало не только финансовый, но и масштабный политический сдвиг. В новом выпуске еженедельного обзора Forward Guidance эксперты обсудили, как предвыборная гонка заставляет Белый дом менять стратегию в отношении цифровых активов, почему Ethereum может стать «облигацией нового поколения» и какие макроэкономические рычаги используются для создания «золотой середины» в экономике перед голосованием в ноябре. ## 🏛 Политический разворот: SEC и «эффект Трампа» [[JUMP:05:53]] Неожиданное изменение позиции SEC по отношению к Ethereum ETF стало кульминацией недели. Еще за неделю до решения вероятность одобрения оценивалась рынком менее чем в 20% [07:52]. Однако резкий разворот произошел после того, как ключевые фигуры Демократической партии, включая лидера сената Чака Шумера, начали поддерживать про-крипто-законопроекты [06:34]. По мнению Феликса, этот сдвиг вызван электоральными рисками: Дональд Трамп начал активно использовать крипто-повестку в своей кампании, и демократы осознали, что жесткая антикрипто-позиция приносит им значительные электоральные потери при минимальных выгодах [07:12]. Участники дискуссии сошлись во мнении, что администрация Байдена провела прагматичный перерасчет, решив не отдавать этот сегмент избирателей оппоненту [13:05]. Основные признаки политического «потепления»: * Отставка главы FDIC (Федеральной корпорации по страхованию вкладов). * Принятие про-крипто-законопроектов в Палате представителей и Сенате [06:55]. * Резкое изменение риторики Белого дома по ключевым вопросам регулирования. Майк, ссылаясь на свои разговоры с аналитиками Bloomberg Эриком Балчунасом и Джеймсом Сейффартом, отмечает «утерю невинности» сотрудниками SEC [09:09]. По его словам, специалисты регулятора годами выстраивали технические и юридические аргументы против криптоактивов, но изменили позицию за один день после единственного звонка из Белого дома [09:22]. Тайлер Невилл характеризует это как «крах стен стагнации» и приход к власти поколения миллениалов и зумеров, чьи взгляды на финансы фундаментально отличаются от позиций «бумеров» [09:36]. ## 📈 Ethereum ETF: Рыночные ожидания и новые нарративы [[JUMP:17:36]] Рынок Ethereum отреагировал на новости стремительно, однако механизм ценообразования в этот раз отличается от запуска Bitcoin ETF. Феликс указывает на возросшую эффективность рынка: дисконт Grayscale Ethereum Trust (ETHE) сократился с 25% до менее чем 5% всего за полтора дня [19:07]. Открытый интерес на фьючерсы ETH на бирже CME также показал взрывной рост, переместившись на второе место после биткоина [19:21]. Важнейшим вопросом остается позиционирование Ethereum для институциональных инвесторов. Куинн и Тайлер отмечают, что Ethereum нуждается в четком слогане, понятном Уолл-стрит [22:20]. Основные тезисы о будущем Ethereum: 1. **Продуктивный актив:** В отличие от золота или биткоина, Ethereum может генерировать доход через стейкинг, что делает его похожим на облигацию с растущей полезностью [25:04]. 2. **Отказ от мема «Ultra Sound Money»:** Майк считает, что попытка Ethereum копировать нарратив биткоина о дефицитности была ошибкой [24:51]. Его сила — в доходности (yield) и статусе расчетного слоя для глобальных финансов [26:21]. 3. **Институциональный фундамент:** Тот факт, что BlackRock запустила свой фонд токенизированных активов именно на основной сети Ethereum, является сильнейшим сигналом для рынка [22:59]. Тайлер прогнозирует, что следующей большой темой станет создание рынков опционов на крипто-ETF [26:47]. Это позволит крупным фондам генерировать денежный поток через стратегии вроде покрытых коллов (covered calls), что радикально снизит волатильность и привлечет пенсионные фонды и эндаументы [27:38]. ## ⛽️ Макроэкономика: Предвыборный «скрипт» Байдена [[JUMP:35:22]] Феликс представил свой анализ действий администрации Байдена, направленных на создание благоприятного экономического фона к ноябрю. Он называет это «шагами к рычащему рынку» [35:47]. План действий администрации, по версии Феликса: * **Шаг 1:** Продажа нефти из Стратегического нефтяного резерва (SPR) для снижения цен на бензин перед летним сезоном [35:53]. * **Шаг 2:** Снижение показателей инфляции (PCE) до приемлемых уровней [36:12]. * **Шаг 3:** Поддержание нейтрального или стимулирующего графика заимствований (QRA). * **Шаг 4:** Сворачивание программы количественного ужесточения (QT) ФРС в июне [36:26]. * **Шаг 5:** Проведение 1-2 снижений процентных ставок к осени [36:39]. Тайлер называет недавний выпуск миллиона баррелей бензина из резервов «символическим жестом» [37:07]. Хотя физический объем невелик по сравнению с суточным потреблением США (около 20 млн баррелей), это служит сигналом рынку и «подавляет волатильность» нефтяных цен [37:47]. По его мнению, власти сделают «все возможное и невозможное», чтобы поддержать рынки до ноября [41:01]. ## 🏠 Рынок жилья: Ключ к инфляции в 2% [[JUMP:52:08]] Обсуждая перспективы возвращения инфляции к целевому уровню 2%, Феликс обращает внимание на сектор недвижимости. Данные по продажам новых домов вышли слабее прогнозов (634 тысячи против ожидавшихся 677 тысяч) [52:21]. Ключевым фактором является «эквивалентная арендная плата владельцев» (Owner’s Equivalent Rent, OER). Анализ Redfin показывает, что запрашиваемые цены все еще выше долгосрочного тренда, но предложение начинает расти [52:47]. Феликс отмечает, что в таких штатах, как Флорида, запасы жилья на рынке стремительно растут [54:06]. Исторически рост предложения приводит к снижению цен с лагом в 8–10 месяцев [53:38]. Если этот тренд сохранится, компонент жилья в индексе потребительских цен (CPI) начнет существенно снижаться, что даст ФРС возможность для маневра [55:12]. ## 🌀 Цикличность рынка: Биткоин, Эфир и Альткоины [[JUMP:1:00:15]] Майк представил популярный в криптосообществе график циклов, который многие считают слишком упрощенным («left curve»), но который продолжает подтверждаться фактами [1:00:15]. Согласно этой модели, сначала растет биткоин, затем ликвидность перетекает в Ethereum, а после — в активы с большой капитализацией и «сезон альткоинов» [1:01:07]. Особенности текущего цикла: * Спотовые ETF ускорили рост биткоина раньше обычного [1:01:00]. * Политический разворот убрал «худший сценарий» (признание ETH ценной бумагой), что повысило математическое ожидание доходности активов [50:34]. * Институциональный спрос на доходность (yield) может сделать Ethereum лидером второй фазы цикла [30:21]. В завершение Тайлер и Куинн обсудили энергетический аспект. Рост дата-центров для ИИ потребляет в десять раз больше энергии, чем майнинг биткоина [1:04:49]. Это создает долгосрочный бычий тренд для урановой промышленности и ядерной энергетики, так как мир нуждается в децентрализованных и стабильных источниках питания в эпоху деглобализации [1:04:08].