# Texas Stock Exchange против Nasdaq: зачем США новая фондовая биржа Источник: https://www.youtube.com/watch?v=4BvCBZHtidc Канал: Prof G Markets Опубликовано: 10.06.2024 --- В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон обсуждают тектонические сдвиги в американской финансовой системе: от исторического триумфа Nvidia до попытки Техаса бросить вызов монополии Нью-Йорка на фондовом рынке. Особое внимание уделяется кризису стратегии коротких продаж и тому, почему критика «повесточки» стала двигателем крупного капитала. ## 📈 Рыночные рекорды и диктатура подписок [[JUMP:03:14]] Эд Элсон открывает выпуск обзором ключевых показателей: индекс S&P 500 достиг нового рекорда, биткоин превысил отметку в $70 000, а доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась [03:14]. На фоне этих цифр выделяется решение Spotify и Warner Brothers Discovery (сервис Max) в очередной раз повысить стоимость подписок [03:28]. Скотт Гэллоуэй считает, что стриминговый рынок проходит стадию «похмелья» после периода избыточных инвестиций: * Раньше рынок был опьянен идеей постоянного дохода и давал компаниям огромные оценки. * Netflix использовал капитал как оружие, тратя до $17 млрд в год на контент, что заставило остальных игроков вступить в разорительную гонку [04:47]. * Сейчас наступила фаза консолидации, которая дает выжившим игрокам, таким как Netflix и Spotify, возможность диктовать цены («pricing power») [05:26]. По мнению Гэллоуэя, Spotify впервые за долгое время выглядит сильным игроком: акции компании удвоились за последние 12 месяцев, несмотря на то что из 25 кварталов в статусе публичной компании она была прибыльной лишь в восьми [05:51]. Ведущий прогнозирует, что Disney и Warner Brothers также начнут демонстрировать успехи за счет повышения цен на Disney+ и Max [06:30]. ## 🐱 Рокировка Roaring Kitty и страхи Morgan Stanley [[JUMP:03:40]] Торговая платформа E-Trade (принадлежит Morgan Stanley) рассматривает возможность блокировки аккаунта Кита Гилла, известного как Roaring Kitty. Причиной стали опасения в манипулировании рынком на фоне нового ралли акций GameStop [03:40]. Скотт Гэллоуэй выдвигает версию, что действия Morgan Stanley продиктованы не заботой о морали, а страхом перед повторением кризиса ликвидности, с которым столкнулся Robin Hood: * Когда волатильность «мемных акций» становится паранормальной, клиринговые палаты требуют от брокеров огромных резервов капитала. * E-Trade боится оказаться в ситуации, когда им придется экстренно искать ликвидность в 2 часа ночи из-за того, что объем торгов вырос в 100 раз [11:04]. * По мнению ведущего, брокеру проще «разозлить армию Reddit», чем подвергаться риску банкротства [11:16]. Эд Элсон добавляет, что эта ситуация создает опасный прецедент: платформы вынуждены разрабатывать стратегии работы с «лидерами мнений», которые могут обрушить систему [09:47]. Это напоминает проблемы соцсетей с модерацией политиков, таких как Дональд Трамп [09:47]. ## ⚡️ Феномен Nvidia: больше, чем экономика Канады [[JUMP:03:54]] Nvidia стала первой в истории компанией по производству чипов, чья капитализация достигла $3 трлн [03:54]. Она обошла Apple, став второй по стоимости компанией в мире после Microsoft [04:07]. Гэллоуэй приводит поразительную статистику: * С начала года Nvidia прибавила $1,8 трлн капитализации. Только за май компания выросла на $750 млрд [11:56]. * Рыночная стоимость Nvidia теперь превышает фондовые рынки Канады и Южной Кореи вместе взятые, а её капитализация больше, чем ВВП большинства стран, за исключением шести крупнейших [12:09]. * Половина всего роста индекса S&P 500 в этом году обеспечена одной лишь Nvidia. Без неё рост рынка был бы сопоставим с уровнем инфляции [12:33]. Ведущий называет Nvidia самой успешной компанией в истории по темпам роста стоимости [14:44]. При этом он отмечает важную деталь, озвученную аналитиком Джошем Брауном: в отличие от пузыря Cisco в 2000 году, у Nvidia рост прибыли опережает рост капитализации, что делает её коэффициент P/E даже ниже, чем раньше [14:04]. Тем не менее, Гэллоуэй полагает, что это пузырь, который лопнет, как только крупные покупатели (например, облачные гиганты) объявят о создании собственных эффективных чипов [14:19]. ## 🤠 Texas Stock Exchange: вызов «проснувшемуся» Уолл-стрит [[JUMP:20:09]] Группа инвесторов, включая BlackRock и Citadel, привлекла $120 млн для запуска **Texas Stock Exchange** (TXSE) в Далласе [20:09]. Новая площадка позиционируется как альтернатива NYSE и Nasdaq, которые, по мнению создателей, стали слишком зарегулированными [20:21]. Основные тезисы дискуссии о новой бирже: * **Конкуренция:** Гэллоуэй одобряет появление третьего игрока, так как текущий дуопольный рынок США (с оборотом $360 млрд в день) позволяет NYSE и Nasdaq устанавливать завышенные тарифы на листинг — до $800 000 в год против $14 000 в Лондоне [21:53]. * **Политизация:** Ведущий считает, что проект имеет ярко выраженный окрас «красного штата» (республиканского). Он предполагает, что «якорным арендатором» новой биржи станет Илон Маск со своими компаниями (Tesla, SpaceX, X), который находится в конфликте с SEC и властями штата Делавэр [22:44]. * **Борьба с «повесточкой»:** Эд Элсон указывает, что одной из главных жалоб на Nasdaq стали правила разнообразия советов директоров (требование иметь в совете как минимум одну женщину и одного представителя меньшинств или ЛГБТК+) [23:51]. * **Экономический бум Техаса:** Техас уже делит с Нью-Йорком второе место по количеству штаб-квартир компаний из списка S&P 500, уступая только Калифорнии [27:19]. Гэллоуэй, несмотря на симпатию к конкуренции, называет попытку создать биржу на почве борьбы с «вокизмом» (wokeism) странной, но признает, что Техас стал чрезвычайно привлекательным для бизнеса из-за отсутствия подоходного налога штата [29:06]. ## 📉 Закат шорт-селлеров: почему исчезают «медведи» [[JUMP:31:45]] Статистика показывает, что короткие продажи (Short Selling) становятся вымирающим видом: интерес к шортам в акциях S&P 500 находится на минимуме за последние 20 лет [31:45]. Даже легендарный Джим Чанос, предсказавший крах Enron, закрыл свой хедж-фонд после того, как его активы сократились с $6 млрд до $200 млн [32:12]. Скотт Гэллоуэй уверен, что это циклическое, а не структурное явление: * С 2009 года рынок S&P 500 вырос на 655%. Играть против такого тренда на протяжении 15 лет было финансовым самоубийством [32:39]. * Шорт-селлеры выполняют важнейшую санитарную функцию: они быстрее всех находят признаки мошенничества и раздутых отчетностей [34:12]. * Без «медведей» рынок становится однобоким, превращаясь в хор из «подпевал и стенографистов», которые только раздувают котировки [35:32]. Эд Элсон приводит пример компании Hindenburg Research и их отчета по индийской Adani Group: несмотря на то что отчет стер $70 млрд рыночной стоимости группы, сами шорт-селлеры заработали на этой сделке лишь около $50 млн [39:05]. Это подчеркивает асимметрию рисков: максимальная прибыль от шорта ограничена 100%, в то время как потенциальные убытки бесконечны [38:25]. В завершение выпуска Гэллоуэй делает прогноз по акциям GameStop: по его мнению, в течение 90 дней цена упадет ниже $20 (сейчас около $40) [44:09]. «Гравитация — это фундаментальные показатели, и рано или поздно она возьмет свое», — заключает ведущий [44:51].