# Мохамед Эль-Эриан: «Экономика США находится на грани стагфляции»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=LMiWuyDZmjg
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 07.03.2025

---

## Экономика на перепутье: Эль-Эриан о риске стагфляции и трансформации рынков
[[JUMP:0:40]]

В недавнем выпуске подкаста *Forward Guidance* ведущие обсудили текущее состояние американской и мировой экономики с известным экономистом Мохамедом Эль-Эрианом. Ключевой темой беседы стал риск стагфляции в США, неопределенность вокруг фискальной политики новой администрации и радикальные изменения в экономическом ландшафте Европы и Японии.

### 📉 Стагфляционные риски и рынок труда
[[JUMP:1:19]]

По мнению Эль-Эриана, свежий отчет по рынку труда США носит неоднозначный характер. Хотя данные по созданию рабочих мест (151 тысяча при прогнозе в 160 тысяч) укладываются в рамки статистической погрешности, эксперт отмечает тревожные тенденции:

*   **Отток рабочей силы:** Сокращение уровня участия в рабочей силе указывает на более глубокие проблемы, чем просто замедление спроса.
*   **«Безопасность доходов»:** Эль-Эриан подчеркивает, что главным риском для экономики становится растущая неуверенность домохозяйств в будущих доходах.
*   **Вероятность рецессии:** С учетом снижения деловой уверенности, экономист повысил оценку вероятности рецессии с 10% до 25–30%.

Гость пояснил, что экономика США сейчас движется в режиме «скорости сваливания» (*stall speed*) — состояния, когда рост замедляется настолько, что становится критически уязвимым. Если рост падает ниже 1%, это может спровоцировать негативный цикл: отложенное потребление ведет к снижению инвестиций, что в конечном итоге переводит экономику из стадии низкого роста в стадию нулевого роста, как это исторически происходило в Японии.

### 🛒 Инфляция, тарифы и «синдром ожидания»
[[JUMP:7:33]]

Ситуация с инфляцией остается сложной из-за расхождения данных ISM Manufacturing: при падении новых заказов цены на входе резко выросли. Эль-Эриан отмечает, что многие компании начали повышать цены превентивно, опасаясь введения новых тарифов.

*   **Эффект запасов:** Компании активно наращивали импорт, чтобы избежать будущих пошлин. Это создает временное избыточное давление на логистику и складские мощности.
*   **Энергоносители:** Хотя текущее снижение цен на нефть (ниже $70 за баррель WTI и Brent) является «подарком» для американских потребителей и позитивным фактором против стагфляции, эксперт предупреждает, что этого недостаточно для полной компенсации других макроэкономических барьеров.

### 🏛️ Переходный период: «Детокс» фискальной политики
[[JUMP:15:52]]

Обсуждая инициативы министра финансов Скотта Бессента по сокращению фискального доминирования, Эль-Эриан использует аналогию с долгой поездкой в Диснейленд. Долгосрочная цель — создание более стройного и эффективного правительства — выглядит позитивно, однако путь к ней (период «детоксикации») чреват болезненными последствиями для экономики.

*   **Риск негативного эффекта богатства:** При снижении цен на активы состоятельные слои населения могут сократить расходы, что в сочетании с падением реальных доходов низкодоходных групп создаст сильное давление на потребительский спрос.

### 🌍 Глобальные сдвиги: Европа и Япония
[[JUMP:25:48]]

В отличие от США, где экономические показатели идут вниз, Европа и Япония демонстрируют признаки восстановления. Эль-Эриан называет это «Спутниковским моментом» для Германии, которая наконец осознала необходимость структурных реформ.

*   **Европа:** Рынки начали учитывать не только слова, но и действия немецкого правительства по увеличению инвестиций в оборону и инфраструктуру. Евро и европейские акции показали значительно более сильную динамику в последние недели, вопреки ожиданиям аналитиков.
*   **Япония:** Страна выходит из многолетнего состояния «японификации». Рост доходности 10-летних облигаций до 1,5% и существенное повышение требований по зарплатам свидетельствуют о кардинальном сломе прежней парадигмы низкого роста.

### ₿ Роль Биткоина в макроэкономике
[[JUMP:32:14]]

Мохамед Эль-Эриан считает, что Биткоин постепенно обретает статус «жидкого золота». Он станет важным элементом платежных систем и институциональных портфелей, однако эксперт скептически относится к идее, что Биткоин вытеснит доллар в качестве мировой резервной валюты. По его словам, суверенные государства вряд ли допустят полную замену национальной валюты, но Биткоин определенно займет свое место в глобальной финансовой экосистеме.