# Бретт Кенуэлл из eToro: «Потребитель в США — не гимнаст, он не выдержит бесконечного роста цен» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=TW33FS6QrmY Канал: Wealthion Опубликовано: 24.07.2024 --- Инфляционное давление, признаки охлаждения потребительского спроса и неопределенность вокруг процентных ставок создают сложный фон для американской экономики. В эфире Wealthion инвестиционный аналитик платформы eToro Бретт Кенуэлл (Bret Kenwell) и ведущий Джеймс Коннор (James Connor) обсудили, почему текущая волатильность рынка — это норма, какие секторы остаются устойчивыми и почему ИИ-бум в 2024 году нельзя сравнивать с «пузырем доткомов». ## 📊 Состояние банковского сектора и потребительское «размягчение» [[JUMP:01:40]] Начало сезона отчетности за второй квартал ознаменовалось результатами крупнейших банков США: JPMorgan, Goldman Sachs и Morgan Stanley [01:51]. Хотя цифры в целом оказались солидными, риторика руководства финансовых гигантов остается осторожной. Кенуэлл отмечает, что прогнозы банков часто бывают сдержанными, особенно у Джейми Даймона из JPMorgan, который последовательно указывает на «туманные» макроэкономические перспективы [02:26]. Тем не менее, позитивные факторы пока перевешивают негатив, поддерживая фондовый рынок. Основное внимание инвесторов сейчас смещается на здоровье американского потребителя: * **Охлаждение рынка труда:** Наблюдается постепенное смягчение условий труда и замедление темпов найма [03:11]. * **Снижение расходов:** Кенуэлл подчеркивает, что хотя прямой слабости пока нет, сложно отрицать факт «размягчения» (softening) как в розничных продажах, так и в темпах роста ВВП [03:22]. * **Эластичность потребителя:** По мнению аналитика, потребитель не является «гимнастом мирового класса» и не может бесконечно прогибаться под давлением высоких цен на топливо, продукты и услуги ресторанов [11:29]. Ответная реакция в виде снижения спроса уже заставляет компании калибра McDonald’s и Starbucks пересматривать свои предложения [11:44]. ## 🏠 Туман над рынком недвижимости [[JUMP:03:38]] Обсуждая сектор недвижимости, участники дискуссии затронули проблему избыточного предложения в штатах Техас и Флорида, где рынок сталкивается с дефицитом покупателей [03:45]. Кенуэлл характеризует ситуацию как чрезвычайно сложную и неоднородную. Основным риском для банков остается коммерческая недвижимость (CRE). Влияние этого сектора варьируется в зависимости от размера банка: региональные игроки более уязвимы, чем крупные коммерческие кредиторы [04:25]. По словам эксперта, хотя опасения по поводу невозвратов кредитов сохраняются, «час расплаты» для этого сектора пока не настал [04:42]. ## 🤖 Феномен ИИ и сравнение с 2000-ми [[JUMP:04:49]] Несмотря на опасения по поводу завышенных оценок в технологическом секторе, Кенуэлл считает сравнение текущей ситуации с пузырем доткомов 2000-х годов некорректным [06:01]. Его аргументы в пользу устойчивости ИИ-тренда: 1. **Фундаментальные показатели:** В отличие от компаний 2000 года, современные гиганты вроде NVIDIA демонстрируют колоссальный рост чистой прибыли, свободного денежного потока и выручки [05:20]. 2. **Реальные инвестиции:** Крупнейшие технологические компании (Mega Cap Tech) направляют огромные ресурсы в вычислительные мощности, что поддерживает спрос на инфраструктуру ИИ [05:33]. 3. **Обоснованность роста:** За ажиотажем стоит устойчивая бизнес-модель, хотя Кенуэлл и допускает, что в будущем предложение может догнать спрос, что окажет давление на маржинальность [05:58]. Аналитик напоминает, что коррекция на 5% и более случается в среднем три раза в год [07:04]. После роста S&P 500 на 20% с начала года краткосрочный откат был бы «здоровым» событием для рынка [06:51]. ## 📉 Инфляция и ловушка процентных ставок [[JUMP:07:28]] Победа над последним этапом инфляции оказалась самой трудной задачей для ФРС. По словам Кенуэлла, «липкие» (stickier) компоненты инфляции, особенно связанные со стоимостью жилья (shelter prices), остаются основным препятствием [13:02]. Тем не менее, общий тренд на замедление базовой инфляции сохраняется. Аналитик высказывает спорную мысль: достижение целевого показателя в 2% не является критически необходимым, если альтернативой станет глубокая рецессия [13:25]. Кенуэлл полагает, что инфляция на уровне 2,25–2,5% при сохранении экономического роста была бы более предпочтительным сценарием для страны [14:07]. Относительно действий ФРС: * На заседании 31 июля снижение ставки маловероятно [14:45]. * Рынок ожидает начала цикла снижения (на 25 базисных пунктов) в сентябре [15:29]. * ФРС продолжает тактику прозрачного «телеграфирования» своих действий, поэтому сюрпризов для инвесторов быть не должно [15:15]. ## ₿ Криптовалюты: Консолидация биткоина и запуск Ethereum ETF [[JUMP:15:44]] В криптопространстве наблюдается период затишья после бурного ралли начала года. Бретт Кенуэлл рассматривает текущую стагнацию биткоина как позитивный сигнал. Основные тренды в криптоактивах: * **Биткоин:** После запуска спотовых ETF в январе цена выросла почти на 90% к мартовским максимумам [16:36]. Текущая консолидация после такого мощного движения считается здоровым этапом [16:49]. * **Ethereum:** Главным событием стал запуск восьми спотовых Ethereum ETF [17:43]. Кенуэлл считает это поворотным моментом, так как новый финансовый инструмент привлечет консервативных инвесторов, которые опасаются владеть криптовалютой напрямую [18:23]. * **Стратегия:** Аналитик предпочитает активы с высокой ликвидностью и капитализацией (Bitcoin, Ethereum) вместо «мелких монет», видя в биткоине прежде всего средство сохранения стоимости [19:31]. ## 📈 Опционы и «эффект Ревущего Котенка» [[JUMP:20:14]] В сфере опционной торговли институциональные инвесторы продолжают доминировать в сделках с акциями ИИ-сектора, особенно NVIDIA, и краткосрочными опционами (0DTE) на индекс S&P 500 [20:30]. Кенуэлл также прокомментировал недавнее возвращение Кита Гилла (известного как Roaring Kitty) в публичное поле. Хотя в акциях GameStop (GME) и Chewy снова наблюдались всплески активности [22:07], аналитик отмечает, что подобные движения становятся всё более краткосрочными. Розничные инвесторы, по его мнению, «выучили урок» 2021 года, и ажиотаж быстро затухает, что является благоприятным признаком для здоровья рынка [22:34]. ## 📅 Прогноз на второе полугодие 2024 [[JUMP:22:52]] Конец лета и начало осени традиционно считаются сложным периодом для рынков (сезонная волатильность в августе–сентябре) [25:22]. Однако Кенуэлл сохраняет бычий настрой на долгосрочную перспективу. Ключевые факторы роста: * **Прибыль компаний:** Ожидается ускорение роста прибыли до двузначных чисел в следующих четырех кварталах [24:33]. * **Денежно-кредитная политика:** Смена курса ФРС на смягчение (Easing) станет мощным драйвером для акций [25:15]. * **Макроданные:** В ближайшие недели критически важными будут отчет по ВВП за Q2 и данные по индексу PCE (предпочтительный индикатор инфляции для ФРС) [23:12]. Статья подготовлена на основе интервью Бретта Кенуэлла каналу Wealthion.