# 12 Reasons to Be Bullish | TCAF 123

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=J5Yh7vll_SE
Канал: The Compound
Опубликовано: 22.12.2023

---

В финальном выпуске года Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Дэна Нейтана, сооснователя Risk Reversal Advisors и ветерана CNBC. Участники обсуждают итоги 2023 года, феномен «великолепной семерки», риски рынка опционов 0DTE и разбирают 12 причин для оптимизма в 2024 году от Эда Ярдени.

## 🎙️ От Merrill Lynch до CNBC: эволюция карьеры и индустрии
[[JUMP:6:01]]

Дэн Нейтан начал свой путь в Merrill Lynch в группе деривативов, управляя проп-книгой (собственным капиталом банка) во время кризиса 2008 года [7:35]. По его словам, в четвертом квартале 2008 года его группа заработала миллиард долларов, что помогло компенсировать гигантские убытки банка. Попал на телевидение он почти случайно: хедхантер искал трейдеров опционами, способных «ходить, говорить и жевать жвачку одновременно» для нового шоу CNBC [9:37].

Обсуждая текущее состояние индустрии управления капиталом, Джош Браун отмечает несколько ключевых трендов:

*   **Расцвет бутиков:** По мнению Брауна, следующей «Merrill Lynch» может стать компания Rockefeller, которая активно скупает команды советников, предлагая им до 300% от их выручки за переход [11:38]. 
*   **Иллюзия свободы:** Крупные банки, такие как Wells Fargo, создают внутренние платформы, где советники могут чувствовать себя предпринимателями, не покидая экосистему банка [12:43]. 
*   **Брендинг:** Дэн Нейтан и Джош Браун сошлись во мнении, что название «Rockefeller» обладает магической силой — для пожилых клиентов оно ассоциируется с историческим богатством, а для молодых — с Jay-Z [12:04].

## 📉 Магия опционов 0DTE и «шум» на рынке
[[JUMP:14:16]]

Одной из самых обсуждаемых тем стала волатильность рынка, вызванная опционами с нулевым сроком экспирации (0DTE). Дэн Нейтан объясняет, что сейчас на рынке наблюдается аномалия: при росте цен спрос на колл-опционы (ставки на рост) превышает спрос на пут-опционы (защиту от падения), что нетипично для исторических периодов [15:46].

Основные тезисы по структуре рынка:

1.  **Интрадей-обвалы:** Резкое падение индекса Dow Jones на 700 пунктов в середине дня Джош Браун назвал «шумом», тогда как Дэн Нейтан связывает это с «гамма-сжатием» и действиями дилеров, вынужденных хеджировать позиции при массовой покупке 0DTE-путов [16:27].
2.  **Спекуляции молодежи:** Нейтан приводит в пример 18-летних подростков, которые торгуют 0DTE-опционами с самого утра — это стало новым аналогом торговли NFT или щиткоинами [19:03].
3.  **Доминирование 0DTE:** На данный момент около 43% ежедневного объема торговли опционами приходится на контракты с истечением в тот же день [20:36].

## 🚀 Инвестиционный тезис TSLQ и феномен Tesla
[[JUMP:24:45]]

В начале 2023 года Дэн Нейтан предложил аббревиатуру TSLQ (TLT, Snap, Lyft, QQQ) как стратегию на год [25:05]. Он признает, что стратегия сработала отлично, за исключением его медвежьего взгляда на Tesla.

Ситуация с Tesla, по мнению участников:

*   **Фундаментальные показатели:** Нейтан утверждает, что был прав в прогнозах по бизнесу: маржа упала с 25% до 18%, компания трижды разочаровывала инвесторов прибылью, а цены на машины снизились (Model Y подешевела с $67 000 до $47 000 за год) [28:38].
*   **Поведение акций:** Несмотря на фундаментальные проблемы, акции выросли. Браун отмечает, что против Tesla гораздо выгоднее выступать с комментариями, чем держать реальную короткую позицию [29:18].
*   **Политический риск:** Возможная победа Трампа на выборах может привести к отмене субсидий на электромобили ($7500), что станет мощным встречным ветром для компании [28:51].

## 🐂 12 причин для оптимизма от Эда Ярдени
[[JUMP:41:40]]

Ведущие разбирают отчет Эда Ярдени, который сохраняет «бычий» настрой на 2024 год. Вот ключевые аргументы и их критика:

1.  **Нормализация ставок:** Ставки вернулись к норме, что хорошо для экономики, если она может их выдержать [42:12].
2.  **Покупательная способность:** Потребители продолжают тратить, пока безработица остается низкой [43:16].
3.  **Бум оншоринга:** Перенос производств в США (Reshoring) стимулирует спрос на строительную технику (Caterpillar, Deere) [47:12].
4.  **Корпоративный кэш:** Компании накопили рекордные $3,4 трлн наличности и наконец начали зарабатывать на ней проценты [48:03].

**Контраргумент о «фантомном долге»:**
Дэн Нейтан выражает обеспокоенность ростом популярности сервисов BNPL (купи сейчас, плати потом). По его словам, люди начинают покупать продукты в Walmart через Affirm, потому что их кредитные карты уже «забиты» под завязку [44:08]. Объем этого рынка в 2023 году составил около $46 млрд [45:53].

## 🍎 Apple: Триллер о триллионе и выкупах
[[JUMP:57:25]]

Apple добавила почти триллион долларов капитализации за год, при этом ее выручка практически не росла. По мнению Майкла Батника, рост акций — это исключительно расширение мультипликатора (с 20x до 30x прибыли) на фоне агрессивного обратного выкупа акций [57:37].

Статистика Apple с 2012 года (эпоха Тима Кука):

*   На выкуп акций потрачено **$630 млрд** [59:21].
*   Выплачено дивидендов на **$150 млрд** [59:21].
*   Общий возврат капитала акционерам — **$812 млрд** (это больше капитализации почти любой компании в мире, кроме топ-10) [59:36].

Дэн Нейтан считает, что Apple сталкивается с огромным риском со стороны Китая. Запрет на использование iPhone госслужащими в КНР («теневой бан») и замедление китайской экономики могут серьезно ударить по выручке [1:04:07].

## 🏰 Битва за медиа-империи и спорт
[[JUMP:1:09:06]]

В финале обсуждаются слухи о слиянии Paramount и Warner Bros. Discovery. Участники считают, что «разбитый» пакет кабельного ТВ теперь собирается заново в цифровом виде.

Ключевые идеи по медиа:

*   **Спорт — это всё:** Apple и Amazon не интересует Голливуд как таковой, им нужны права на прямые спортивные трансляции [1:10:25].
*   **Проблемы Disney:** По мнению Дэна Нейтана, Disney находится в ловушке: доходы от кабельного ТВ падают, а стоимость прав на спорт (ESPN) растет из-за конкуренции с технологическими гигантами, у которых «бездонные карманы» [1:11:17].
*   **Кризис управления:** Джош Браун задается вопросом, что именно Нельсон Пельтц (активист-инвестор) планирует изменить в Disney, кроме получения места в совете директоров [1:11:54].

---META---
{
  "title_candidates": [
    "Дэн Нейтан: «В 2024 году рынок может перегреться еще сильнее»",
    "12 причин для оптимизма и риски фантомного долга: итоги года от The Compound",
    "Джош Браун о Apple: «Они вернули акционерам $812 миллиардов»"
  ],
  "title": "12 причин для оптимизма и риски фантомного долга: итоги года от The Compound",
  "category": "Экономика и финансы",
  "keywords": [
    "Джош Браун",
    "Дэн Нейтан",
    "Apple",
    "Tesla",
    "0DTE"
  ],
  "tldr": [
    "Опционы 0DTE теперь составляют 43% ежедневного объема торгов, что создает аномальную волатильность.",
    "Apple вернула акционерам $812 млрд через байбэки и дивиденды с 2012 года, став уникальным активом.",
    "Популярность BNPL (Buy Now Pay Later) растет: потребители тратят $46 млрд через «фантомный долг».",
    "Медиа-гиганты (Disney, Paramount) борются за выживание, пока Big Tech забирает права на спорт.",
    "Концентрация рынка достигла пика: 71% акций S&P 500 отстают от индекса в 2023 году."
  ],
  "speakers": [
    {
      "name": "Джош Браун",
      "role": "CEO Ritholtz Wealth Management, ведущий подкаста"
    },
    {
      "name": "Майкл Батник",
      "role": "Управляющий директор Ritholtz Wealth Management, соведущий"
    },
    {
      "name": "Дэн Нейтан",
      "role": "Принципал Risk Reversal Advisors, эксперт CNBC Fast Money"
    }
  ],
  "books": [
    {
      "title": "Same as Ever",
      "author": "Морган Хаузел",
      "context": "Дэн Нейтан хвалит книгу за доступность и отличные исторические анекдоты."
    }
  ],
  "films": [],
  "quotes": [
    {
      "text": "Против Tesla гораздо выгоднее выступать с медвежьими комментариями, чем держать реальные короткие позиции.",
      "speaker": "Джош Браун",
      "time": "29:18"
    },
    {
      "text": "Мы достигли точки, когда лидеры техногигантов имеют больше влияния, чем главы государств.",
      "speaker": "Дэн Нейтан",
      "time": "1:01:46"
    }
  ],
  "mentioned_urls": [
    {
      "url": "public.com/switch",
      "context": "Специальное предложение от спонсора для перевода портфеля."
    }
  ],
  "glossary": [
    {
      "term": "0DTE",
      "definition": "Опционы с нулевым сроком до экспирации, торгуемые в день их истечения."
    },
    {
      "term": "BNPL",
      "definition": "Сервисы 'купи сейчас, плати потом', позволяющие оплачивать покупки в рассрочку."
    },
    {
      "term": "Гамма (Gamma)",
      "definition": "Показатель того, как быстро меняется дельта опциона при изменении цены базового актива."
    }
  ],
  "numbers": [
    {
      "value": "43%",
      "context": "Доля 0DTE в ежедневном объеме торговли опционами.",
      "speaker": "Джош Браун"
    },
    {
      "value": "$812 млрд",
      "context": "Общая сумма, возвращенная Apple акционерам с 2012 года.",
      "speaker": "Дэн Нейтан"
    },
    {
      "value": "$46 млрд",
      "context": "Объем трат через сервисы BNPL в 2023 году.",
      "speaker": "Дэн Нейтан"
    },
    {
      "value": "71%",
      "context": "Доля акций S&P 500, которые показали результат хуже индекса в 2023 году.",
      "speaker": "Джош Браун"
    }
  ],
  "timeline": [
    {
      "date": "2008",
      "event": "Дэн Нейтан зарабатывает миллиард долларов для Merrill Lynch в разгар кризиса."
    },
    {
      "date": "Март 2022",
      "event": "Начало агрессивного цикла повышения ставок ФРС."
    },
    {
      "date": "Январь 2023",
      "event": "Дэн Нейтан формулирует тезис TSLQ на CNBC."
    },
    {
      "date": "Декабрь 2023",
      "event": "Появление слухов о слиянии Paramount и Warner Bros. Discovery."
    }
  ],
  "counterpoints": [
    {
      "claim": "Рынок акций крайне силен, так как S&P 500 близок к историческим максимумам.",
      "counter": "Дэн Нейтан отмечает, что это иллюзия: равновзвешенный индекс (RSP) всё еще на 5% ниже пиков, а Russell 2000 — на 20% ниже."
    },
    {
      "claim": "Потребитель в США здоров и продолжает активно тратить.",
      "counter": "Нейтан указывает на риск 'фантомного долга' через BNPL, что может быть признаком исчерпания кредитных лимитов."
    }
  ]
}