# Уоррен Пайс: «ФРС будет раздувать пузырь активов, чтобы спасти средний класс»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=FSp633iPfkY
Канал: The Compound
Опубликовано: 21.11.2025

---

В новом выпуске подкаста «The Compound and Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с сооснователем 314 Research Уорреном Пайсом феноменальный успех Nvidia, ловушку «узкого» рынка и парадоксы американской экономики. В центре внимания — причины, по которым ФРС будет вынуждена поддерживать «бычий» тренд, несмотря на давление инфляции и кризис доступности жилья.

## 🚀 Nvidia и «добродетельный цикл» искусственного интеллекта
[[JUMP:02:12]]

Квартальный отчет Nvidia стал мощным катализатором для рынка, развеяв сомнения скептиков относительно долговечности ИИ-тренда. Джош Браун отмечает, что компания показала один из лучших результатов в истории публичных корпораций, несмотря на значительную просадку акций перед публикацией [02:24]. По его мнению, Дженсен Хуанг не просто успокоил инвесторов, а перезапустил историю ИИ, введя понятия «агентной робототехники» и «промышленной революции» [02:50].

Ключевые показатели Nvidia:

*   Чистая прибыль: $32 млрд (рост на 21% по сравнению с прошлым кварталом и на 65% в годовом исчислении) [06:08].
*   Выручка дата-центров: рост на 66% год к году [06:35].
*   Прогноз на Q4: повышен до $65 млрд (ожидаемый рост — 14% кв/кв) [06:49].

Майкл Батник подчеркивает, что рынок вступил в фазу «голубого неба» [05:56]. По его словам, руководство компании ориентирует инвесторов на совокупную выручку в $500 млрд от архитектур Blackwell и Rubin в период 2025–2026 годов. 

Уоррен Пайс считает опасения по поводу короткого срока службы графических процессоров (GPU) беспочвенными [08:37]. Он ссылается на данные своего коллеги Фернандо, согласно которым спрос на старые модели (например, A100) остается на пике. В Nvidia подтвердили этот тезис: благодаря программной платформе CUDA чипы шестилетней давности до сих пор работают с полной загрузкой [11:02].

## 📉 Большинство в тени: аномалия «узкого» рынка
[[JUMP:12:35]]

Несмотря на рост индексов, инвесторы испытывают фрустрацию из-за исторически низкой широты рынка. Уоррен Пайс приводит шокирующую статистику: на трехлетнем горизонте зафиксировано минимальное в истории количество акций, опережающих индекс S&P 500 — этот показатель ниже, чем на пике пузыря доткомов [12:35].

Текущая ситуация на рынке:

*   Лишь 23–24% акций из S&P 500 показывают результат лучше индекса за последние три года [12:49].
*   Более половины компонентов S&P 500 отстают от индекса на 10% и более [22:39].
*   Количество бумаг, отставших от индекса на 20%, превышает количество тех, кто его опережает [14:07].

Джош Браун объясняет это нежеланием управляющих брать на себя риск «перевеса» в технологических гигантах [23:44]. Профессионалам сложно оправдать перед клиентами портфель, состоящий из пяти крупнейших компаний, если в начале 2026 года они внезапно покажут плохие результаты. В то же время классическая диверсификация в текущих условиях неизбежно ведет к отставанию от бенчмарка [24:12].

## 🏠 K-образная экономика и кризис доступности жилья
[[JUMP:28:08]]

Обсуждая состояние американской экономики, собеседники приходят к выводу о её глубокой бифуркации. Уоррен Пайс называет это «K-образной экономикой», где владельцы активов процветают, а средний класс стремительно беднеет [29:42]. 

Главным индикатором этого разрыва является рынок жилья. Уоррен Пайс демонстрирует график доступности:

1.  До пандемии для покупки среднего дома требовался доход на уровне 40-го процентиля по стране [30:47].
2.  Сейчас этот порог поднялся до 60-го процентиля [31:00].
3.  Это означает, что весь средний слой населения (с 40-го по 60-й процентиль дохода) фактически «выдавлен» с рынка недвижимости [31:13].

По мнению гостя, именно это экономическое давление порождает политический гнев и популярность радикальных кандидатов [31:52]. Уоррен Пайс утверждает, что ФРС будет вынуждена придерживаться мягкой политики («easing bias»), чтобы спасти «нижнюю часть буквы K», даже если это приведет к дальнейшему росту цен на активы в «верхней части» [32:18].

## 👷 Сигналы рынка труда: скрытая слабость
[[JUMP:41:17]]

Сентябрьские данные по рынку труда США (119 000 новых рабочих мест) кажутся позитивными лишь на первый взгляд. Уоррен Пайс указывает на тревожные альтернативные данные [42:08]:

*   Рост занятости сосредоточен исключительно в здравоохранении и общепите [41:29].
*   Сектор производства потерял 6 000 рабочих мест, а транспорт и логистика — 25 000 [41:43].
*   Индекс намерений найма (Challenger net hiring) находится в отрицательной зоне, что является худшим показателем с 2009 года [43:41].
*   Уровень безработицы вырос до 4,4% [42:47].

Уоррен Пайс считает, что ФРС не станет «преподавать урок» богатым инвесторам, обрушивая рынок [45:11]. Напротив, регулятор будет снижать ставки, чтобы поддержать рынок труда и доступность жилья для широких масс, что неизбежно подстегнет дальнейшее ралли акций [45:24].

## 📈 Тезис о «melt-up» в конце года
[[JUMP:45:36]]

Уоррен Пайс прогнозирует уверенный рост рынка к концу года, опираясь на три фактора:

1.  **Сброс сентимента:** Индекс оптимизма упал с экстремальных 70+ до умеренных 44,8, что создает пространство для покупок [46:55].
2.  **Сезонность байбеков:** В декабре корпорации традиционно возвращаются к выкупу своих акций после завершения сезона отчетности [47:21]. В этом году объемы байбеков уже превышают средние значения за 10 лет [47:46].
3.  **Window Dressing:** Институциональные инвесторы будут сбрасывать убыточные позиции (налоговая оптимизация) и покупать лидеров (Nvidia, Apple), чтобы показать их в своих годовых отчетах [49:05].

Уоррен Пайс не советует ставить на восстановление «аутсайдеров», таких как Nike, Starbucks или Adobe, до конца года [50:10]. По его мнению, лидерство останется за мега-капами и «железом» для ИИ.

## 🔮 Прогноз: S&P 500 на уровне 7000 к 2026 году
[[JUMP:54:19]]

Инвестиционный тезис Уоррена Пайса строится на ожидаемом расширении маржи прибыли компаний из списка S&P 500. Аналитики прогнозируют рост маржи на 250 базисных пунктов к 2027 году [54:19]. 

Основные аргументы в пользу роста:

*   При отсутствии рецессии прогнозы аналитиков по прибыли обычно сбываются с высокой точностью [54:06].
*   Зрелые технологические компании обладают низкой цикличностью, что позволяет им удерживать высокие мультипликаторы даже при росте ставок [55:00].
*   Внедрение ИИ-агентов внутри компаний (например, в Walmart или самой 314 Research) позволяет замораживать численность персонала при росте выручки [57:25].

В завершение Уоррен Пайс рассказал об успехах собственного ИИ-агента 314 Research, который в автоматическом режиме строит сложные финансовые графики, что позволило компании не увеличивать штат при росте нагрузки [58:18].