# Скотт Гэллоуэй: «Nvidia сегодня — это Cisco 1998 года перед крахом»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=VgGWaESP06g
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 20.05.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets профессор маркетинга Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) и аналитик Эд Элсон обсуждают возвращение мемных акций во главе с GameStop, юридические тонкости манипуляций рынком и пугающие параллели между нынешним бумом Nvidia и крахом доткомов.

## 📈 Состояние экономики: «Экономика Златовласки» и ловушка инфляции
[[JUMP:03:13]]

Анализ макроэкономических показателей указывает на неоднозначную картину. С одной стороны, индекс S&P 500 обновил исторический максимум в 23-й раз за год, прибавив 20% с октября 2023 года и увеличив рыночную капитализацию на 10 триллионов долларов [04:34]. Индекс потребительских цен (CPI) в апреле показал замедление до 3,4% в годовом исчислении [03:27].

Скотт Гэллоуэй считает, что администрация Байдена недостаточно эффективно доносит информацию об успехах «экономики Златовласки» (состояние умеренного роста и низкой инфляции) [05:01]. Однако Эд Элсон призывает скептически относиться к официальным данным:

*   **Погрешность округления:** Снижение инфляции с 3,5% до 3,4% является, по сути, статистической погрешностью [05:14].
*   **Проблема жилья:** Стоимость аренды (Shelter) в отчете CPI выросла на 5,5%, что составляет треть веса всего индекса [05:28].
*   **Методологические ошибки:** По данным Эдда Элсона, государственные опросы домовладельцев («за сколько бы вы сдали свой дом?») дают неточные цифры. Индекс аренды Zillow показывает рост всего на 3,7%, что значительно ниже официальных данных [06:07].

## 🤖 Битва за AI-интерфейсы: OpenAI против Google
[[JUMP:07:14]]

Анонс модели GPT-4o от OpenAI и новые функции поиска Google знаменуют собой фундаментальный сдвиг в потреблении медиаконтента. Скотт Гэллоуэй называет Siri «одним из худших тех-брендов десятилетия» и считает, что новая голосовая модель OpenAI станет «убийцей» традиционных ассистентов Apple и Amazon [07:27].

Основные опасения экспертов связаны с консолидацией власти:

*   **Исчезновение переходов на сайты:** Google теперь суммирует результаты поиска с помощью ИИ (AI Overviews), что лишает издателей трафика [03:41].
*   **Мимикрия под бренды:** По прогнозу Гэллоуэя, пользователи смогут запрашивать новости «голосом Reuters» или с «юмором в стиле Монти Пайтона», что сделает посещение сайтов СМИ ненужным [09:13].
*   **Кризис данных:** Скотт Гэллоуэй отмечает парадоксальную ситуацию: ИИ-модели начинают обучаться на контенте, созданном другими ИИ, так как качественные человеческие данные заканчиваются [11:10].

В качестве решения Гэллоуэй предлагает ввести «налог на вычисления» (compute tax). По его аналогии, если данные — это нефть, то вычислительные мощности — это энергия, которую должны облагать налогом аналогично акцизам на бензин [12:43].

## 🚪 Исход из OpenAI и стриминговые войны
[[JUMP:14:31]]

Уход сооснователя и главного научного сотрудника OpenAI Ильи Суцкевера (Ilya Sutskever) стал логичным завершением ноябрьской драмы в совете директоров [14:45].

Скотт Гэллоуэй метафорично описывает ситуацию: «Если ты ударил принца ножом, ты должен его убить». Поскольку Суцкевер участвовал в попытке увольнения Сэма Альтмана, его шансы на выживание в компании после возвращения Сэма и вмешательства Сатьи Наделлы из Microsoft были равны нулю [15:13]. Гэллоуэй уверен, что Суцкевер был «на пути к эшафоту» (The Green Mile) с того момента, как Microsoft потребовала вернуть Альтмана [16:09].

Параллельно на рынке стриминга происходит «обратная кабельная революция». Comcast запускает бандл StreamSaver (Peacock, Apple TV+, Netflix) [14:20], а Disney и Warner Bros. Discovery создают свой мега-пакет. По мнению Гэллоуэя, компании возвращаются к модели кабельного ТВ, чтобы снизить отток клиентов (churn), так как заставляют пользователей покупать всё сразу вместо подписки на один сериал [17:28].

## 📉 Мемные акции: Роринг Китти и призрак манипуляций
[[JUMP:20:16]]

Возвращение Кита Гилла (известного как Roaring Kitty) в X (Twitter) спровоцировало взлет GameStop на 118% за день и добавило компании 11 миллиардов долларов капитализации из ничего [20:28].

Эд Элсон ставит вопрос о законности таких действий: можно ли считать манипуляцией рынком ситуацию, когда человек с огромным влиянием публикует картинку, зная, что это вызовет памп, и, возможно, заранее покупает опционы? [22:41]

Позиция участников дискуссии:

1.  **Скотт Гэллоуэй** считает, что это не мошенничество, а «свобода выражения мнений». В отличие от Илона Маска, который заявлял о наличии финансирования (funding secured) для выкупа Tesla по $420, Кит Гилл не делал ложных фактических заявлений [28:03].
2.  **Эд Элсон** возражает, что такие события подрывают веру в серьезность рынка, превращая его в игрушку в руках людей из интернета [27:12].
3.  **Гэллоуэй** парирует, что почти каждый гость на CNBC занимается «пампом» своих позиций, а инвесторы в GameStop — это не «вдовы и сироты», а люди, осознанно идущие в казино [32:14]. Он называет торговлю мемными акциями «прыжком с тарзанкой ночью, когда инструктора нет рядом» [32:27].

## 🫧 Пузырь ИИ: Nvidia как новый Cisco?
[[JUMP:36:53]]

Сделка стартапа Илона Маска xAI с Oracle на 10 миллиардов долларов по аренде облачных серверов подчеркивает масштаб безумия [36:53]. По данным Гэллоуэя, 40 центов из каждого доллара венчурных инвестиций теперь уходят напрямую гигантам Big Tech (Google, Amazon, Microsoft) за облачные услуги [38:50].

Критический анализ Гэллоуэя указывает на признаки гигантского пузыря:

*   **Затраты vs Выручка:** Компании из «Великолепной семерки» потратили 200 миллиардов долларов на R&D в области ИИ. Это эквивалентно половине всех затрат на исследования во всех отраслях Европы вместе взятых [39:54].
*   **Разрыв капитализации:** Рыночная стоимость Microsoft, Amazon и Alphabet выросла на 2,5 триллиона долларов благодаря ИИ, в то время как их выручка от генеративного ИИ увеличилась всего на 20 миллиардов долларов. Рынок оценил каждый доллар новой выручки в 120 долларов капитализации [45:14].
*   **Историческая параллель:** Скотт Гэллоуэй сравнивает Nvidia с компанией Cisco в 1998 году [47:40]. Тогда Cisco считалась «безопасной ставкой» на инфраструктуру интернета, но после пика потеряла 90% стоимости и так и не вернулась к тем высотам, несмотря на то что интернет действительно изменил мир [43:54].

Гэллоуэй прогнозирует, что Nvidia может показать отличные результаты в ближайшем квартале, но в долгосрочной перспективе (6-24 месяца) рынок столкнется с моментом истины, когда корпорации вроде Nestle поймут, что огромные инвестиции в чипы Nvidia не приносят адекватного роста прибыли [50:08]. По его словам, текущая выручка всей индустрии ИИ-приложений лишь немногим больше выручки сети сэндвичей Subway [51:16].