# Почему 5% доходности гособлигаций пугают инвесторов: анализ TCAF 173

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=sdW7uMCvSh8
Канал: The Compound
Опубликовано: 10.01.2025

---

В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущий Джош Браун обсуждает текущее состояние финансовых рынков с гостями: Джули Хайман, ведущей Yahoo Finance, и Дагом Бонепартом, президентом Bone Fide Wealth. Основными темами дискуссии стали загадочный рост доходности гособлигаций, перспективы третьего года бычьего рынка и грядущие изменения в управлении пенсионными накоплениями.

## 📈 Загадка 5% доходности казначейских облигаций
[[JUMP:08:38]]

Одной из главных тем недели стал резкий рост доходности 10-летних казначейских облигаций США (Treasuries). С середины декабря доходность выросла примерно на 50 базисных пунктов [08:51]. Джули Хайман отмечает, что среди аналитиков Уолл-стрит сложился консенсус: уровень в 5% является критическим и может спровоцировать массовые распродажи акций [09:43].

Участники дискуссии выделили несколько аспектов этой проблемы:

*   **Конкуренция за капитал:** При доходности в 5% облигации становятся реальным конкурентом акциям. Если инвестор сомневается, что рынок акций принесет больше 5% в этом году, гарантированная доходность госдолга становится крайне привлекательной сделкой [11:03].
*   **«Темная материя» Уолл-стрит:** Bloomberg называет текущую ситуацию с доходностью загадочной из-за роста так называемой «временной премии» (term premium) [13:01]. Это часть доходности, которую нельзя объяснить ожиданиями по инфляции. Она может отражать финансовые риски, специфические опасения по поводу госдолга США или неопределенность политики новой администрации Трампа [13:27].
*   **Ожидания vs Реальность:** Обычно, когда ФРС снижает ставки, доходность длинных облигаций падает. Однако сейчас рынок наблюдает обратную картину: доходность растет вопреки действиям регулятора [17:19].

По мнению Джули Хайман, инвесторов пугает не сам уровень в 5%, а скорость, с которой доходность к нему приближается [10:35]. Если этот барьер будет пробит быстро, это может вызвать панику на рынке.

## 🏠 Заморозка рынка недвижимости
[[JUMP:17:06]]

Рост доходности 10-летних облигаций напрямую бьет по рынку жилья, так как к ним привязаны ставки по ипотеке. Джош Браун констатирует, что рынок недвижимости «заморожен» настолько, насколько это вообще возможно в современной истории [18:49].

Факты о текущем состоянии сектора:

*   Ставки по ипотеке (30-летние фиксированные) колеблются в районе 6,93% — 7,2% [17:44].
*   Объем строительства нового жилья практически не растет, а оборот на вторичном рынке крайне низок [18:12].
*   Рынок жилья не реагирует на снижение ставок ФРС так, как ожидали эксперты. Даже после четырех снижений ставки в прошлом году доходность 10-летних облигаций выросла на 100 базисных пунктов [17:19].

Джош Браун привел пример своего знакомого риелтора с 25-летним стажем, который за весь прошлый год продал всего один дом [17:59]. По мнению участников, рынок акций держится только на «буме ИИ», в то время как традиционные секторы экономики, чувствительные к ипотечному циклу, стагнируют. Если бы не расходы на ИИ, индекс S&P 500 мог бы быть на 15–20% ниже текущих уровней [19:17].

## 🐂 Третий год бычьего рынка и концентрация капитала
[[JUMP:19:32]]

Рынок акций вошел в третий год «бычьего» цикла. Исторические данные показывают, что третий год обычно более волатилен, а доходность часто оказывается плоской или умеренно положительной [19:58].

Ключевой особенностью текущего рынка остается экстремальная концентрация:

1.  В 2023 году 69% доходности индекса было обеспечено всего 10 акциями (рекорд с 2007 года) [20:36].
2.  В 2024 году эта ситуация практически полностью повторилась [20:49].
3.  Акции «Великолепной семерки» (Mag 7) продолжают опережать остальной рынок по темпам роста прибыли, хотя разрыв начинает постепенно сокращаться [21:55].

Даг Бонепарт отмечает, что клиентам становится всё сложнее объяснять необходимость диверсификации [24:07]. Когда NASDAQ растет на 20% в год, а пенсионный план требует всего 6-7% доходности, инвесторы начинают задаваться вопросом, зачем им вообще нужны акции компаний средней капитализации или международные активы [24:49]. Бонепарт подчеркивает, что это опасная ловушка психологии «недавнего опыта», и диверсификация проявит свою ценность именно в моменты коррекции технологического сектора [25:01].

## 💼 Частный капитал (Private Equity) в пенсионных планах
[[JUMP:49:15]]

Индустрия частного капитала (объемом $13 триллионов) активно лоббирует администрацию Трампа, чтобы получить доступ к широким пулам капитала, включая пенсионные счета 401(k) [51:41].

Позиции сторон:

*   **Аргументы «ЗА»:** 401(k) — это по определению неликвидные инвестиции на долгий срок. Сочетание неликвидного капитала с неликвидными активами (частный капитал, частное кредитование) выглядит логично [50:34]. Около 87% компаний США с выручкой более $100 млн являются частными — инвесторы должны иметь к ним доступ [53:13].
*   **Аргументы «ПРОТИВ»:** Основные опасения вызывают высокие комиссии и сложность оценки активов для розничного инвестора [53:52]. Частное кредитование (Private Credit) еще более непрозрачно, чем рынок корпоративных облигаций [54:32].

Джош Браун считает, что экспансия Private Equity в пенсионные планы неизбежна (эффект «Таноса») [59:10]. Это приведет к тому, что такие гиганты, как Apollo, KKR и Blackstone, станут такими же узнаваемыми брендами для обычных вкладчиков, как Vanguard или BlackRock [58:31].

## 🛍️ Потребительский бум и «шопоголизм» в соцсетях
[[JUMP:59:23]]

Американцы продолжают тратить огромные суммы, несмотря на инфляцию. Ожидается, что розничные расходы в 2024 году достигнут $5,28 триллиона [59:37].

Даг Бонепарт обращает внимание на «токсичность» современных методов потребления:

*   **Социальные сети как триггер:** 78% молодежи (12–43 года) винят Amazon в своей зависимости от покупок, 46% — YouTube и 44% — TikTok [1:01:04].
*   **Buy Now Pay Later (BNPL):** Сервисы «купи сейчас, плати потом» переживают бум. Использование BNPL выросло на 9,6% в годовом исчислении, составив $8,2 млрд в праздничный период [1:02:37].
*   **Психологическая ловушка:** По мнению Бонепарта, современная культура подменяет понятие счастья потреблением, создавая «бездонную яму», которую невозможно заполнить вещами [1:03:29].

## 🧬 Квантовый пузырь и финансовые уроки звезд спорта
[[JUMP:1:03:42]]

В завершение выпуска участники обсудили несколько ярких событий недели:

1.  **Квантовый хайп:** После заявления Google (Alphabet) о прогрессе в квантовых вычислениях на рынке возник мини-пузырь [1:03:57]. Однако Дженсен Хуанг (глава NVIDIA) охладил пыл инвесторов, заявив, что реально полезные квантовые компьютеры появятся на рынке только через 15–30 лет [1:04:36]. Акции специализированных компаний (Quantum Computing Inc, Rigetti, IonQ) обвалились на 45–50% за один день [1:04:50].
2.  **Банкротство Эдриана Питерсона:** Звезда NFL, заработавший за карьеру более $100 млн, оказался в ситуации, когда суд распорядился изъять его имущество для погашения долгов [1:08:09]. Его долг вырос с $5 млн до $8 млн из-за грабительских процентных ставок (возможно, до 50% годовых) [1:08:59]. Даг Бонепарт выделил три урока: важность финансовой грамотности, риск эксплуатации со стороны советников и опасность попыток поддерживать сверхдорогой образ жизни после завершения карьеры [1:12:18].
3.  **Кевин О’Лири и TikTok:** Популярный инвестор из «Shark Tank» заявил о намерении возглавить группу по покупке TikTok [1:15:36]. Однако ведущие отнеслись к этому скептически, оценив вероятность такой сделки как близкую к нулю [1:17:01].