# Как торговать в любой шторм: анализ стратегий в 7 рыночных режимах от Man Group

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=IvDsPh9AgW4
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 12.03.2024

---

В новом выпуске серии Systematic Investor ведущий Нильс Йенсен и систематический трейдер Роб Карвер обсуждают текущую динамику глобальных рынков, анализируют рекордное ралли цен на какао и разбирают специфику управления рисками в условиях низкой волатильности. Основной темой дискуссии стал глубокий анализ отчета Man Group, посвященного эффективности различных инвестиционных стратегий в условиях меняющихся макроэкономических режимов.

## 🇬🇧 Политический ландшафт и «скучный» бюджет Великобритании
[[JUMP:01:05]]

Обсуждение началось с анализа финансового климата в Великобритании. По словам Роба Карвера, недавнее объявление бюджета канцлером казначейства, которое обычно вызывает ажиотаж в СМИ, на этот раз оказалось на удивление предсказуемым [01:29]. Карвер отмечает, что отсутствие сюрпризов в бюджете — это скорее позитивный фактор, так как рынки болезненно реагируют на неожиданные фискальные маневры, вспоминая кризисные события двухлетней давности [02:09]. 

Основные политические тезисы:

*   Незначительные налоговые изменения могут указывать на подготовку к досрочным выборам в мае [02:37].
*   Роб Карвер скептически оценивает текущую политическую ситуацию в США, называя предстоящее противостояние Трампа и Байдена «депрессивным» выбором между кандидатами преклонного возраста [05:54].
*   Оба участника сошлись во мнении, что недавние показания главы ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе не принесли новой информации: регулятор готов снижать ставки, но конкретные сроки остаются неопределенными [06:45].

## 📈 Состояние индустрии Trend Following: триумф какао и дисперсия доходности
[[JUMP:07:10]]

Нильс Йенсен подчеркнул, что начало 2024 года было крайне успешным для тренд-фолловеров [07:12]. Январь и февраль продемонстрировали широкомасштабное ралли, в котором участвовало большинство секторов. Однако в марте ситуация стабилизировалась, и основные индексы показывают флэт [08:05].

Ключевые показатели доходности на начало марта 2024 года:

*   Индекс SG CTA: +6% с начала года [08:15].
*   Индекс Trend: +7,8% с начала года [08:19].
*   MSCI World: +6% за месяц и около +6% с начала года [08:31].
*   Роб Карвер (личный результат): +5,9% с начала года [11:11].

Особое внимание участники уделили рынку какао. По оценке Карвера, движение цен на какао в этом году составило 6–7 стандартных отклонений, что является экстраординарным событием для товарного рынка [12:31]. При этом Нильс Йенсен заметил, что до этого масштабного тренда рынок какао не приносил прибыли тренд-фолловерам на протяжении почти 15 лет [35:50].

## ₿ Криптовалюты: «Раздражающий племянник» финансового мира
[[JUMP:03:02]]

Обсуждая новый исторический максимум биткоина, Роб Карвер сравнил криптопространство с «раздражающим племянником, который периодически делает глупости» [04:48]. Несмотря на личный скепсис, Карвер признает, что удерживает длинную позицию по фьючерсам на биткоин в рамках своей системы [13:39].

Мнения о криптовалютных ETF:

*   По мнению Карвера, приток средств в спотовые ETF вызван спросом со стороны институциональных инвесторов, не желающих решать вопросы самостоятельного хранения [03:55].
*   Существует риск кастодиального хранения: большинство ETF используют структуру Binance, у которой были серьезные конфликты с SEC, что ставит под вопрос безопасность активов [04:21].
*   Карвер утверждает, что покупка ETF не гарантирует «железную» защиту от потерь, связанных с инфраструктурными рисками [04:35].

## ⚖️ Риск кредитного плеча и ловушка низкой волатильности
[[JUMP:14:16]]

Отвечая на вопросы слушателей, Роб Карвер подробно объяснил, почему он исключает из торговли инструменты с волатильностью ниже 5% [14:34]. Основная причина — необходимость использования огромного кредитного плеча для достижения целевого уровня риска, что критично при возникновении «прыжкового риска» (jump risk).

Классическим примером такой опасности стал инцидент с парой евро/швейцарский франк в 2015 году:

1.  Швейцарский национальный банк искусственно удерживал пол курса на уровне 1.20 [16:43].
2.  Волатильность была аномально низкой (менее 1% в год), что заставляло системы наращивать позиции [17:10].
3.  После внезапной отмены привязки курс рухнул на 20% за считанные секунды [17:35].
4.  Инвесторы с огромным плечом понесли катастрофические убытки, многократно превышающие стандартное отклонение [17:49].

Роб Карвер считает, что невозможно предсказать «Армагеддон» на основе исторических данных. Его подход — ограничивать леверидж в корне, отказываясь от рынков, где волатильность подавлена искусственно (например, государственным вмешательством или QE) [20:54].

## ⏱️ Мифы о скорости торговли для мелких трейдеров
[[JUMP:26:48]]

Среди начинающих трейдеров бытует мнение, что малый капитал обязывает торговать на коротких таймфреймах (например, 20-дневные прорывы против 100-дневных). Роб Карвер называет это заблуждением, которое, по его мнению, может подогреваться брокерами для увеличения комиссионных доходов [30:32].

Аргументы Роба Карвера:

*   Размер позиции должен зависеть только от целевого риска и волатильности инструмента, а не от скорости стратегии или ширины стоп-лосса [28:12].
*   Малый капитал действительно ограничивает набор инструментов (нельзя торговать контракты с большим шагом цены), но не диктует скорость системы [29:16].
*   Эффективность тренд-фолловинга падает при периодах удержания менее нескольких недель [32:18].
*   Начинающим рекомендуется торговать медленнее, чтобы минимизировать торговые издержки [30:07].

## 🏦 Жизнь на доходы от трейдинга: правило пятилетнего буфера
[[JUMP:32:42]]

Роб Карвер поделился личным опытом управления финансами в качестве независимого системного трейдера. Он подчеркивает, что из-за специфики тренд-фолловинга (положительная асимметрия: 9 месяцев мелких убытков и 3 месяца крупных прибылей) рассчитывать на ежемесячную «зарплату» от рынка невозможно [34:29].

Стратегия финансового выживания трейдера:

*   **Консервативный вывод средств:** если вам нужно извлекать 20% капитала ежегодно на жизнь, это неизбежно приведет к деградации счета в плохие годы [39:20].
*   **Денежный буфер:** Карвер рекомендует иметь отдельный фонд, покрывающий расходы на 5 лет вперед [40:24]. Это позволяет психологически спокойно переносить периоды просадок, которые могут длиться годами.
*   **Разделение счетов:** основная часть капитала должна находиться в консервативных долгосрочных инвестициях (акции, дивидендные бумаги), а торговый счет должен перечислять прибыль в этот «фонд излишков» только при достижении новых максимумов доходности [42:08].

## 🔬 Глубокое погружение: как активы ведут себя в разных режимах
[[JUMP:43:39]]

Центральной темой выпуска стал разбор исследования Генри Невилла из Man Group «Regime Based Investing» [43:51]. Автор проанализировал доходность акций, облигаций, сырья и стратегий (Trend, Value, Momentum) в 7 макроэкономических режимах, используя данные с 1920-х годов.

### 1. Инфляционные режимы (Fire & Ice)
В режиме «Огонь» (ускорение инфляции выше 2–5%) акции и облигации демонстрируют плохие результаты [50:41]. В то же время сырьевые товары и тренд-фолловинг показывают себя как лучшие инструменты хеджирования инфляции [50:53].

### 2. Реальный рост (Рецессия vs Бум)

*   **Рецессия:** Облигации выигрывают, акции и сырье падают [52:50].
*   **Восстановление:** Акции и сырье растут, облигации теряют позиции из-за роста ставок [53:02].
*   **Тренд-фолловинг:** Показывает стабильно положительные результаты в обоих случаях [53:30].

### 3. Кривая доходности
Инверсия кривой доходности является одним из лучших предсказателей рецессии [54:50]. При инверсии облигации часто показывают отрицательную доходность из-за «отрицательного переноса» (negative carry) [55:45].

### 4. Состояние рынка акций (Bull vs Bear)
Ожидаемо, акции приносят основную прибыль в «бычьи» периоды. Однако в «медвежьи» периоды (такие как крах 1987 года) альтернативные стратегии (Value, Momentum и Trend) значительно превосходят традиционные активы [58:25].

### 5. Денежно-кредитная политика
Периоды смягчения политики (снижение ставок) благоприятны для большинства активов [59:19]. Интересный факт: вопреки распространенному мнению, с 1947 года рынки 56% времени находились в режиме ужесточения (повышения ставок), а не смягчения [1:00:23].

**Главный вывод Роба Карвера и Нильса Йенсена:** Тренд-фолловинг оказался единственной стратегией из исследованных, которая показала положительную доходность во ВСЕХ без исключения режимах [1:01:45]. Это подтверждает адаптивность стратегии: она не пытается предсказать режим, а просто следует за ценовым импульсом, который этот режим создает [1:10:01].