# Джозеф Ванг: «В 2025 году ФРС снизит ставки 6 раз вопреки собственным прогнозам» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=F3A2sm5g2nc Канал: Forward Guidance Опубликовано: 18.12.2024 --- Джозеф Ванг, эксперт по макроэкономике и бывший трейдер ФРС, анализирует итоги последнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), которое рынок воспринял как неожиданно «ястребиное». Несмотря на официальные прогнозы регулятора, Ванг предсказывает значительное снижение ставок в 2025 году на фоне глобального замедления экономики и специфического влияния торговой политики Дональда Трампа. ## 🦅 «Ястребиный» сюрприз: почему рынок вздрогнул [[JUMP:02:52]] Основным триггером для негативной реакции рынка стал обновленный «точечный график» (Dot Plot) Федеральной резервной системы (Federal Reserve). Если в сентябре чиновники прогнозировали четыре снижения ставки в 2025 году, то в декабрьском отчете их число сократилось до двух [03:18]. Джозеф Ванг отмечает следующие изменения в макроэкономических прогнозах ФРС: * **Рост ВВП:** Прогноз на конец текущего года был существенно повышен и приблизился к 3%, что выше сентябрьских ожиданий [03:44]. * **Уровень безработицы:** Показатель был скорректирован до 4,2% (ранее ожидалось 4,4%), что свидетельствует о более устойчивом рынке труда, чем предполагалось ранее [03:56]. * **Инфляция:** Прогноз по базовому индексу PCE на 2025 год был повышен с 2,2% до 2,5% [15:26]. По мнению Ванга, рынок уже закладывал два снижения, но официальное подтверждение этой позиции регулятором стало для инвесторов сигналом к распродаже рисковых активов и росту доходности облигаций [04:22]. ## 📊 Парадоксы рынка труда и фактор миграции [[JUMP:06:06]] Ванг обращает внимание на необычную дивергенцию: ВВП США растет, но уровень безработицы также имеет тенденцию к постепенному повышению. Эксперт объясняет это беспрецедентным притоком мигрантов [06:19]. По его словам, рост населения позволяет увеличивать ВВП просто за счет добавления новых людей в систему, однако это не означает, что рынок труда находится в идеальном состоянии. Ключевые тезисы Ванга о рынке труда: 1. **Низкие темпы найма:** Проблема не в массовых увольнениях, а в том, что компании перестали нанимать новых сотрудников [07:11]. 2. **Уязвимость мигрантов:** Опыт Канады и Австралии показывает, что у вновь прибывших уровень безработицы значительно выше из-за отсутствия связей и специфических навыков [08:28]. 3. **Качество рабочей силы:** В отличие от стран с балльной системой иммиграции, в США приток был во многом нелегальным и состоял из низкоквалифицированных кадров, которые первыми пострадают при экономическом спаде [09:07]. Джозеф Ванг считает официальный прогноз ФРС по безработице в 4,3% на следующий год слишком оптимистичным и ожидает более резкого ухудшения ситуации [09:34]. ## 📉 Прогноз на 2025 год: 6 снижений ставки вместо 2 [[JUMP:10:39]] Вопреки «ястребиному» настрою ФРС, Джозеф Ванг утверждает, что в 2025 году регулятор снизит ставки минимум четыре, а возможно и шесть раз [10:39]. Его аргументация строится на нескольких факторах. Во-первых, Джером Пауэлл, по мнению гостя, воспринимает инфляцию как «вчерашнюю проблему», но вынужден придерживаться осторожной риторики из-за внутренних разногласий в совете управляющих [11:18]. Ванг указывает на «мятеж на корабле»: появление диссидентов при голосовании (например, Мишель Боуман) мешает Пауэллу объявить о полной победе над инфляцией [11:31]. Во-вторых, эксперт подчеркивает глобальный контекст: * Экономика Китая находится в глубоком кризисе [12:12]. * Германия и Канада демонстрируют слабые показатели [12:12]. * США остаются «лучшим домом в плохом районе», но не смогут избежать влияния глобальной рецессии [12:25]. ## 🛡️ Тарифы Трампа: дефляционный шок или рост цен? [[JUMP:12:37]] Одним из самых спорных моментов дискуссии стало влияние будущих тарифов Дональда Трампа на монетарную политику. Ванг напоминает, что Трамп уже использует угрозу пошлин (25% для Мексики и Канады) как инструмент давления [13:04]. Мнение Ванга о влиянии тарифов: * **Психологический эффект:** Тарифы подавляют деловую активность и «жизненные силы» (animal spirits) экономики, что в 2018–2019 годах привело к развороту политики ФРС в сторону снижения ставок [13:43]. * **Отсутствие инфляционного давления:** Ссылаясь на академические исследования периода первой торговой войны, Ванг утверждает, что компании в основном поглощали расходы за счет снижения маржи, не перекладывая их на потребителей [19:14]. * **Исключения:** Исследования показали, что цены выросли лишь на узкие категории товаров, такие как стиральные машины [20:08]. Ванг резюмирует, что тарифы являются «одноразовым шоком», который ФРС, скорее всего, проигнорирует, сосредоточившись на замедлении экономического роста [18:19]. ## 🧱 Денежная «сантехника»: скрытые маневры ФРС [[JUMP:29:25]] Как бывший трейдер ФРС, Ванг проанализировал технические изменения в реализации политики. ФРС снизила ставку по операциям обратного РЕПО (RRP) на 5 базисных пунктов, опустив её к нижней границе целевого диапазона [33:10]. Цели этого маневра, по мнению Ванга: 1. **Контроль волатильности:** Предотвращение скачков ставок на денежном рынке, подобных тем, что случились в сентябре 2019 года [34:27]. 2. **Продление QT:** Снижая ставку RRP, ФРС оказывает понижательное давление на рыночные ставки, что позволяет дольше продолжать процесс количественного ужесточения (Quantitative Tightening) без риска дефицита резервов [36:01]. ## 🐻 Медвежий взгляд на фондовый рынок [[JUMP:40:58]] Самым неожиданным прогнозом Ванга стала его медвежья позиция по акциям США на 2025 год. Он считает, что если ФРС начнет активно снижать ставки, это приведет к резкому ослаблению доллара, что, в свою очередь, спровоцирует обвал S&P 500 [41:12]. Механизм возможного краха: * **Иностранное доминирование:** За последние годы вложения иностранных инвесторов в акции США удвоились, достигнув триллионов долларов [42:54]. * **Валютный риск:** Иностранцы зарабатывали дважды — на росте акций и на росте доллара. Эти позиции почти никогда не хеджируются [43:09]. * **Цепная реакция:** Если доллар начнет падать из-за снижения ставок, иностранные фонды начнут массово продавать американские акции, чтобы спасти валютную прибыль. Этот процесс может стать дезорганизованным, напоминая бегство капитала из развивающихся рынков [43:22]. Ванг заключает, что 2025 год может стать периодом «эскалатора вверх и лифта вниз» для фондового рынка [51:16]. При этом он остается оптимистичным в отношении долгосрочных облигаций, считая текущие доходности пиковыми [46:13].