# Дэвид Розенберг: «Золото достигнет $6000 на фоне заката эпохи доллара»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_Qr5AApfzKA
Канал: Wealthion
Опубликовано: 09.06.2025

---

В новом интервью для канала Wealthion Дэвид Розенберг, основатель Rosenberg Research, представляет глубокий макроэкономический анализ текущего состояния рынков. Он аргументирует неизбежность роста золота до $6000 за унцию, объясняет, почему эра доминирования доллара может подойти к концу, и дает рекомендации по формированию защитного портфеля в условиях надвигающейся рецессии.

## 📉 Оценка рынков: облигации против акций
[[JUMP:00:37]]

Дэвид Розенберг проводит параллель между текущей ситуацией и летом 2007 года, когда финансовый рынок находился на пороге краха [01:16]. По его мнению, относительная оценка акций по сравнению с облигациями достигла экстремальных значений.

Ключевые тезисы оценки:

*   **Премия за риск (ERP):** Инвертированный коэффициент PE (доходность по прибыли) в сравнении с реальной доходностью 10-летних облигаций находится на уровне 2007 года [01:04].
*   **Конец эпохи TINA:** Стратег утверждает, что концепция «TINA» (There Is No Alternative — «акциям нет альтернативы») мертва [02:37]. Сегодня существуют реальные альтернативы: казначейские векселя, корпоративные облигации инвестиционного уровня (BBB) и ценные бумаги Ginnie Mae [02:45].
*   **Проблема мультипликаторов:** Форвардный мультипликатор S&P 500 сейчас составляет 21. В 2020–2021 годах он был на таком же уровне, но безрисковая ставка тогда составляла 1%, а сегодня она близка к 4,5% [03:07]. Рынок акций ведет себя так, будто ставки снова находятся у нулевой отметки, что, по словам Розенберга, математически неоправданно.

## 📈 Математика казначейских облигаций (Treasuries)
[[JUMP:03:34]]

Дэвид Розенберг выражает симпатию к рынку облигаций из-за его выпуклости (convexity) и текущей доходности.

Его расчеты прибыльности:

1.  **Защита купона:** При текущей доходности 10-летних облигаций в 4,5%, инвестору нужно увидеть рост доходности на 70 базисных пунктов (выше пика октября 2023 года), чтобы получить нулевой доход по портфелю [04:32].
2.  **Потенциал роста:** Если доходность упадет на те же 70 базисных пунктов (что вернет её к уровням сентября прошлого года), совокупный доход по облигациям составит +10% [05:51].
3.  **Сравнение с периодом пандемии:** В период минимумов доходности во время COVID достаточно было роста ставки всего на 6–7 базисных пунктов, чтобы инвестор начал терять деньги из-за отсутствия купонной защиты [04:03].

## 🛡️ Защитная стратегия: «Облигации в юбке» и международная диверсификация
[[JUMP:06:35]]

Розенберг рекомендует инвесторам занять оборонительную позицию на ближайшие 6–18 месяцев, фокусируясь на «акциях-суррогатах облигаций» (bonds in drag) — секторах, которые коррелируют с падением доходности бондов [07:03].

Рекомендованные секторы и активы:

*   **Коммунальные услуги (Utilities):** Стабильный сектор, показывающий хорошие результаты [08:33].
*   **Потребительские товары первой необходимости (Staples):** Аптечные сети, производители продуктов питания, ритейлеры. Особо выделяется **Walmart** как акция, которая исторически никогда не подводила в периоды рецессий [09:14].
*   **Здравоохранение:** Сегменты с высокой стабильностью доходов.
*   **Аэрокосмическая и оборонная промышленность:** Розенберг отмечает, что заказы и производство в этом секторе растут во всем мире. Это долгосрочный тренд, связанный с геополитической напряженностью и обязательствами перед НАТО [12:34].

Стратег также советует выходить за пределы рынка США. Он считает привлекательным рынок Европы, где инфляция ниже 2%, а ЕЦБ уже начал снижать ставки [11:41]. Также улучшились показатели по Азии, где наблюдаются более выгодные оценки активов и курсы валют [13:13].

## 🪙 Золото по $6000 и закат доллара
[[JUMP:09:55]]

Дэвид Розенберг убежден, что доллар США вошел в стадию медвежьего рынка. Снижение курса доллара на 8–9% от пика при одновременном росте рынка акций он называет «захватывающим дух» сигналом о перераспределении капитала в пользу остального мира [10:35].

Аргументы в пользу золота:

*   **Целевая цена:** Основываясь на исторических паттернах бычьих рынков, Розенберг прогнозирует пик текущего цикла для золота в районе $6000 за унцию в течение следующих 5 лет [25:16].
*   **Поведение центральных банков:** Три четверти мировых центробанков ежемесячно покупают золото, диверсифицируя свои резервы [24:09]. Продаж золота со стороны регуляторов практически не наблюдается.
*   **Золото против Биткоина:** Розенберг критикует сравнение биткоина с «цифровым золотом». По его данным, биткоин высоко коррелирует с индексом NASDAQ 100, в то время как физическое золото является некоррелированным активом, который растет в периоды неопределенности [22:48].
*   **Формула стоимости:** Экономист определяет стоимость золота как «единицу, деленную на уверенность» (1/C, где C — certainty) [23:17]. Чем выше неопределенность, тем выше цена.

## 🏛️ Глобальная монетарная перезагрузка и «наследие Никсона»
[[JUMP:17:36]]

Обсуждая политику Дональда Трампа, Розенберг предполагает, что США могут стоять на пороге конца статуса доллара как главной резервной валюты.

Основные идеи:

*   **Торговый дефицит:** Трамп стремится свести торговый дефицит к нулю с помощью взаимных тарифов. Однако для страны с резервной валютой торговый дефицит является нормой, так как он обеспечивает приток капитала [19:24].
*   **Бремя резервного статуса:** Розенберг считает, что Трамп транслирует идею о том, что содержание резервной валюты стало слишком тяжелым бременем для среднего класса Америки [20:33].
*   **Исторический контекст:** Последним президентом, пытавшимся так радикально изменить правила мировой торговли, был Ричард Никсон, когда он отменил золотой стандарт [21:51].
*   **Альтернатива:** Если доллар потеряет позиции, их может занять евро, который изначально создавался как претендент на этот статус в 1999 году [20:47].

## 📉 Мнение Rocklink: 75% экономики США в стагнации
[[JUMP:28:51]]

Джонатан Веллум из Rocklink Investment Advisors, комментируя выступление Розенберга, подтверждает опасения коллеги.

Факты и цифры от Веллума:

*   **Реальное состояние экономики:** Около 75% секторов экономики США сейчас либо стагнируют, либо сокращаются (два месяца назад этот показатель составлял 50%) [31:01]. Под давлением находятся строительство жилья, автопром и розничная торговля.
*   **Фискальное доминирование:** Причиной, по которой предсказанная Розенбергом рецессия еще не наступила, стал колоссальный объем государственных расходов (зеленая повестка Байдена и постковидные стимулы), который перевесил эффект от повышения ставок ФРС [29:41].
*   **Дефицит как норма:** США нормализовали дефицит бюджета на уровне «чрезвычайных ситуаций». Прогнозы бюджетного управления Конгресса (CBO) предполагают дефицит в $2 трлн ежегодно в течение следующих 10 лет [33:09].
*   **Мировой долг:** Общее отношение мирового долга к ВВП превысило 350%, тогда как 20 лет назад оно составляло около 200–225% [34:40].