# Технологический сектор на распродаже: почему Гэллоуэй и Махани делают ставку на Uber и Google?

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=yKQJtSiIC3I
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 01.05.2025

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) и один из ведущих аналитиков интернет-сектора Марк Махани (Mark Mahaney) обсуждают текущее состояние технологического рынка в условиях торговых войн и тарифной политики. Эксперты анализируют инвестиционную привлекательность гигантов вроде Amazon и Meta, оценивают перспективы Uber в сфере беспилотных перевозок и объясняют, почему Индия и Вьетнам становятся новыми центрами глобального производства, вытесняя Китай.

## 🇨🇳 Технологическая холодная война: Huawei против Nvidia
[[JUMP:01:56]]

Китайская компания Huawei готовится к тестированию нового процессора для систем искусственного интеллекта, который должен стать прямым конкурентом чипу H100 от Nvidia [02:05]. Это происходит на фоне заявления председателя КНР Си Цзиньпина о том, что технологическая самодостаточность является национальным приоритетом [02:15]. Акции Nvidia отреагировали на эти новости падением более чем на 2% [02:58].

Хотя Huawei уже делала подобные заявления ранее (например, о чипе 910C), которые не всегда подтверждались практикой, Скотт Гэллоуэй полагает, что ситуация изменилась [03:15]. Он сравнивает текущее противостояние с космической гонкой времен холодной войны [04:30]. По его мнению, ограничение свободной торговли со стороны США создает для Китая мощные стимулы для разработки обходных путей и собственных инноваций [05:20].

Статистические данные подчеркивают масштаб вызова:

*   В Китае ежегодно выпускается 3,6 миллиона специалистов в области STEM (наука, технологии, инженерия, математика), что более чем в четыре раза превышает показатели США [07:50].
*   Китай уже получил более 13 000 патентов в сфере ИИ, в то время как США — менее 9 000 [08:00].
*   Объем государственных инвестиций КНР в производство полупроводников в прошлом году составил $142 млрд против $75 млрд в США [08:10].

Скотт Гэллоуэй выражает серьезную обеспокоенность тем, что США «открыли окна и выпускают кислород», теряя преимущество в партнерстве между государством и университетами, которое исторически было двигателем американской экономики [11:10].

## 🇮🇳 Великий исход из Китая: Apple делает ставку на Индию
[[JUMP:12:03]]

Компания Apple планирует перенести производство всех iPhone, предназначенных для рынка США, в Индию к концу 2026 года [12:20]. В настоящее время 90% смартфонов компании производятся в Китае. Этот шаг, вызванный в том числе тарифной политикой Дональда Трампа, создаст в Индии около 150 000 рабочих мест [13:00].

Однако, по мнению ведущих, этот маневр имеет свою цену:

*   Производственные затраты в Индии на 10% выше, чем в Китае [13:20].
*   Прямого выигрыша для экономики США в виде возвращения рабочих мест (решоринга) не наблюдается — производство просто перемещается из одной азиатской страны в другую [13:10].
*   Аналитики полагают, что стоимость iPhone американской сборки могла бы составить около $3500, что делает полное возвращение производства в США нереалистичным [13:35].

Скотт Гэллоуэй считает, что Индия и Саудовская Аравия становятся ключевыми «балансирующими» игроками (swing votes) в геополитическом противостоянии Запада и блока Китай-Россия-КНДР [14:15]. В качестве альтернативных производственных хабов также рассматриваются Вьетнам, обладающий эффективной речной логистикой, Мексика и Индонезия, которая контролирует 20% мировых запасов никеля для производства батарей [15:15].

## 🎧 Spotify против Apple: Битва за молодую аудиторию
[[JUMP:16:00]]

Несмотря на падение акций Spotify на 7% после публикации отчетности из-за слабых прогнозов, за последние 12 месяцев капитализация компании выросла на 103% [17:00]. Скотт Гэллоуэй отмечает, что Spotify успешно совершила «прыжок в гиперпространство», достигнув масштабов, позволяющих доминировать на рынке аудиоконтента [17:45].

Интересным фактом стало то, что для подкастов Prof G Markets платформа Spotify обошла Apple Podcasts по количеству слушателей [19:15]. Ведущие выделяют две причины этого успеха:

1.  **Демография:** Аудитория Spotify значительно моложе. 36% слушателей Prof G Markets — люди моложе 34 лет [20:05]. Для сравнения, средний возраст зрителя телеканала MSNBC составляет 70 лет [22:20].
2.  **Алгоритмы:** В отличие от Apple, которая использует редакционный подход (топ-чарты), Spotify делает ставку на алгоритмические рекомендации, помогая пользователям находить новый контент на основе их вкусов [21:00].

Скотт Гэллоуэй подчеркивает ценность молодой мужской аудитории (23–44 года) для рекламодателей, так как эта группа склонна к покупке высокомаржинальных товаров и установлению культурных трендов [22:00].

## 📉 Стратегия DHQ: Почему Amazon и Meta сейчас «на распродаже»
[[JUMP:26:06]]

Марк Махани (Mark Mahaney), проработавший аналитиком интернет-рынка 25 лет, представляет свою концепцию **DHQ (Dislocated High Quality)** — высококачественные компании с временно заниженной оценкой. В его текущий список фаворитов входят Amazon и Meta [27:05].

### Amazon: Борьба с тарифами
По словам Махани, акции Amazon торгуются с одним из самых низких мультипликаторов P/E в своей истории (около 23–24) [27:55]. Главным риском для ритейлера являются тарифы. Аналитик отмечает, что повышение ввозных пошлин заставит компанию выбирать между сохранением маржи и удержанием доли рынка, что неизбежно приведет к росту цен для потребителей [29:45]. Несмотря на политическое давление, менеджмент Amazon, по мнению гостя, остается максимально сфокусированным на прибыли, а не на политических играх [30:45].

### Meta: Скрытый гигант ИИ
Meta (бывший Facebook) демонстрирует высокую устойчивость к замедлению рекламного рынка благодаря фокусу на результативном маркетинге (performance marketing) [31:30]. Гэллоуэй и Махани сходятся во мнении, что Meta — это «невоспетый герой» ИИ [33:15].

*   Компания является вторым крупнейшим покупателем GPU-процессоров у Nvidia [33:18].
*   Meta обладает уникальными данными от 4 из 5 интернет-пользователей за пределами Китая [33:25].
*   Использование ИИ уже позволило компании полностью перестроить рекламный стек после изменений политики приватности Apple и значительно увеличить время, проводимое пользователями в Instagram и Facebook [33:50].

## 🚗 Alphabet и потенциал Waymo
[[JUMP:34:35]]

Обсуждая Alphabet (Google), Скотт Гэллоуэй называет компанию самой недооцененной в технологическом секторе. При текущем P/E около 16, что ниже среднего показателя S&P 500 (25–26), Google демонстрирует рост YouTube и облачного бизнеса [35:15]. Махани объясняет низкую оценку опасениями рынка по поводу антимонопольных исков (DOJ) и угрозы поисковому бизнесу со стороны генеративного ИИ (ChatGPT, Perplexity) [35:40].

Особый интерес представляет проект Waymo:

*   Компания совершает 250 000 поездок в неделю, что в 5 раз больше, чем годом ранее [38:05].
*   Махани полагает, что Google может стать владельцем «операционной системы для автономного вождения» (AVOS), которую будет лицензировать всем автопроизводителям, подобно тому, как Microsoft доминировала на рынке ПК [39:25].
*   В отличие от Tesla, ориентированной только на свои автомобили, подход Waymo кажется аналитику более масштабируемым в долгосрочной перспективе [39:40].

## 🚕 Uber как фаворит года
[[JUMP:40:40]]

Марк Махани называет Uber своей главной ставкой. После падения акций в начале года из-за опасений по поводу конкуренции с роботакси, компания показала рост на 30% [42:55].

Аргументы в пользу Uber:

*   **Контрцикличность:** В случае рецессии количество водителей и курьеров растет, так как людям требуется дополнительный заработок [41:15].
*   **Партнерство с ИИ:** Uber не конкурирует с разработчиками беспилотников, а становится их идеальным партнером. Пример Остина (Техас), где Waymo успешно запустилась исключительно через сеть Uber, подтверждает эту модель [42:20].
*   **Финансовые показатели:** Ожидаемый рост прибыли составляет 20–30% при потенциальном расширении мультипликаторов [46:15].

## 📺 Netflix и Spotify: Новая «связка» и устойчивость к рецессии
[[JUMP:47:15]]

Netflix и Spotify демонстрируют удивительную устойчивость и наличие ценовой власти (pricing power) [48:45]. Махани считает, что Netflix фактически воссоздает модель кабельного телевидения (bundle), добавляя в пакет прямые трансляции боев и спортивных мероприятий [49:35]. По его прогнозу, в течение 10 лет стоимость топовой подписки Netflix может вырасти с $25 до $30–35, и пользователи продолжат платить за этот контент [50:10].

Тем не менее, аналитик предупреждает о рисках «консенсусного мышления»: если наступит глубокая рецессия, даже такие гиганты могут столкнуться с переходом пользователей на более дешевые тарифные планы с рекламой [52:30].

В завершение дискуссии Махани выражает скепсис по отношению к Reddit, называя его рекламной платформой «среднего уровня», которой сложно конкурировать с Meta и Google за бюджеты маркетологов [53:05]. Относительно Lyft аналитик сохраняет осторожность, считая компанию «вечно догоняющим» номером два на рынке США, чья экономика сильно зависит от ценовых маневров лидера — Uber [55:15].