# Четыре лица тренд-фолловинга: как цели инвестора определяют дизайн торговой системы

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=sSj1Wm7blIk
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 24.08.2025

---

В новом выпуске серии Systematic Investor ведущий Нильс Йенсен (Niels Jensen) и трейдер Ричард Бреннан обсуждают глубокие структурные различия внутри индустрии следования за трендом. Основной темой беседы стала классификация стратегий на четыре архетипа — от репликаторов индексов до «охотников за аутлайерами», — а также влияние искусственного интеллекта на будущее управления активами.

## 🤖 Искусственный интеллект: на пороге сингулярности?
[[JUMP:02:48]]

Ричард Бреннан делится впечатлениями от использования новой версии ChatGPT (по его словам, версии 5), отмечая экспоненциальный рост возможностей системы [03:01]. По мнению Бреннана, кривая развития ИИ становится все более крутой, что ставит вопрос о моменте, когда системы смогут развиваться без участия человека. 

Бреннан приводит три сценария развития событий, полученных от самого ИИ:

*   **Оптимистичный (15–20 лет):** Человечество сохраняет контроль благодаря жесткому глобальному регулированию и культурным нормам [04:22].
*   **Средний (7–10 лет):** Постепенная эрозия надзора по мере того, как автономные исследовательские агенты становятся мейнстримом [04:52].
*   **Пессимистичный (3–5 лет):** Децентрализованные вычисления и коммерческая конкуренция обходят системы безопасности быстрее, чем те успевают созреть [05:04].

Нильс Йенсен (Niels Jensen) соглашается, что мир приближается к моменту, когда нужно «вообразить невообразимое» [11:13]. Он упоминает, что даже футбольные клубы, такие как французский PSG, нанимают квант-трейдеров для торговли криптовалютами и разработки агентских инструментов ИИ [07:16]. По словам Йенсена, в частных беседах главы крупнейших ИИ-компаний озвучивают гораздо более мрачные прогнозы, чем в публичных выступлениях [12:06]. Оба собеседника сходятся во мнении, что в таком непредсказуемом мире стратегии, не основанные на прогнозах (такие как тренд-фолловинг), становятся особенно актуальными [13:02].

## 📊 Пульс рынка и текущие показатели
[[JUMP:14:52]]

Нильс Йенсен (Niels Jensen) отмечает, что текущий месяц выглядит конструктивно для тренд-фолловеров, хотя его «барометр тренда» пока показывает слабую активность на выборке из 44 рынков [15:18]. 

Основные показатели на момент записи:

*   **BTOP 50:** +0,48% за месяц, -3,5% с начала года [15:45].
*   **CTA Index:** +0,5% за месяц, -7% с начала года [15:58].
*   **Trend Index:** +1,4% за месяц, -8,77% с начала года [15:58].
*   **Short-term Traders Index:** -0,25% за месяц, -5,33% с начала года [16:12].
*   **MSCI World:** +2,5% за месяц, +14% с начала года [16:26].
*   **S&P 500 (Total Return):** +2,04% за месяц, +10,81% с начала года [16:43].

Ричард Бреннан добавляет, что после тяжелых первых шести месяцев года начали формироваться направленные движения в металлах (особенно меди, несмотря на резкий разворот в конце месяца), акциях и биткоине [17:21]. По мнению Йенсена, сейчас наблюдается «штангообразное» распределение доходности: лидерами выступают акции и металлы, в то время как облигации и мягкие товары (softs) ведут себя более хаотично [19:08].

## 👺 Четыре архетипа тренд-фолловеров
[[JUMP:20:39]]

Ричард Бреннан предлагает классификацию индустрии на четыре основные группы, исходя из их целей и дизайна систем [27:49]:

1.  **Репликаторы (Replicators):** Их цель — максимально точно отслеживать индекс (например, SG CTA Index). Они торгуют 10–30 наиболее ликвидными рынками, используют ежедневный таргетинг волатильности и часто балансируют портфель [28:14].
2.  **Основные диверсификаторы (Core Diversifiers):** Рассматривают тренд-фолловинг как спутниковую аллокацию в мультиактивном портфеле. Их задача — повысить коэффициент Шарпа за счет доходности, не коррелирующей с акциями. Они фокусируются на плавности кривой доходности [28:54].
3.  **Защита от кризисов (Crisis Risk Offset):** Стратегии «выпуклого хеджирования», предназначенные для работы во время обвалов фондового рынка (Crisis Alpha). Они могут терять деньги годами, но приносить 80%+ во время кризисов, как в 2008 году [29:37].
4.  **Охотники за аутлайерами (Outlier Hunters):** К этой группе относит себя Бреннан. Они охватывают более 100 рынков, понимая, что лишь несколько сделок в год сформируют всю прибыль. Они используют чистый абсолютный импульс без кросс-секционных фильтров [30:31].

Нильс Йенсен (Niels Jensen) предлагает выделить пятую категорию — **Чистый тренд (Pure Trend)**. По его словам, такие менеджеры, как Джерри Паркер, стремятся просто к лучшему долгосрочному сложному проценту, не пытаясь подстроиться под конкретные запросы на «кризисную альфу» или репликацию индексов [32:42].

## ⚔️ Главные философские дебаты индустрии
[[JUMP:34:38]]

Бреннан утверждает, что большинство споров в тренд-фолловинге — это споры не о фактах, а о целях [34:52]. То, что является «золотым правилом» для одного типа менеджера, может быть «ядом» для другого.

### Диверсификация против концентрации
Для репликатора достаточно 20 рынков для снижения операционных издержек. Для охотника за аутлайерами узкая вселенная — это риск пропустить «черного лебедя» (например, взлет цен на пшеницу в 2022 году) [42:04]. По мнению Бреннана, широкая диверсификация — это способ уменьшить роль удачи в результатах [42:44].

### Таргетинг волатильности против фиксированных малых ставок
Репликаторы сокращают позицию, если волатильность рынка растет. Бреннан считает это ошибкой для своего стиля: часто волатильность взлетает в самом разгаре мощного тренда. Сокращая позицию, менеджер «подрезает крылья» своему главному победителю [52:10]. Нильс Йенсен (Niels Jensen) уточняет, что современные менеджеры чаще используют «таргетинг риска», а не волатильности, устанавливая лимиты на общую стоимость под риском (VaR) [55:37].

### Симметрия против асимметрии
Большинство систем симметричны (правила для покупки и продажи идентичны). Однако Бреннан иногда использует асимметрию, зная, что товары чаще показывают взрывной рост на покупке (из-за шоков предложения), а акции — на продаже (панические обвалы) [59:51]. Нильс Йенсен (Niels Jensen) предостерегает, что асимметрия часто является признаком скрытой оптимизации на исторических данных [1:01:22].

### Скорость исполнения
Краткосрочные системы (1–5 дней) позиционируются как лучшая защита от кризисов, но Йенсен скептичен. По его наблюдениям, такие стратегии часто выигрывают два дня на обвале, но теряют всё в последующие три дня из-за проскальзывания и рыночного шума [1:06:49]. Объективные данные показывают, что долгосрочные параметры (тренды на несколько месяцев) работают лучше всего для накопления капитала [1:05:04].

## 🧪 Математика «охоты за аутлайерами»: тест 68 рынков
[[JUMP:1:09:41]]

Ричард Бреннан провел эксперимент, чтобы доказать важность широты охвата. Он взял портфель из 68 рынков за период с 2020 по 2024 год (всего 3264 сделки) [1:09:54].

*   **Факт:** 27 из 68 рынков были убыточными за весь период.
*   **Результат:** Портфель все равно показал коэффициент MAR 0,8, так как победители перекрыли убытки [1:10:07].

Затем Бреннан случайным образом сформировал 300 различных портфелей, состоящих только из 30 рынков (выбранных из той же группы в 68). Результаты оказались репрезентативными:

*   Лишь **12%** (35 из 300) случайных портфелей смогли достичь или превысить показатель MAR 0,8 [1:11:31].
*   В **88%** случаев инвестор показал бы худший результат просто из-за неудачного выбора рынков, а не из-за плохой торговой системы [1:11:44].
*   Медианный MAR для портфелей из 30 рынков составил менее 0,5 [1:13:28].

Вывод Бреннана: для охотника за аутлайерами диверсификация — это не просто управление рисками, а единственный способ гарантировать наличие «билетов» в прибыльные сделки. «Малые вселенные рынков максимизируют роль удачи, большие — размывают её» [1:12:34].