# Крис Манчини: «Гиперинфляция в США — это отчетливая возможность»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Ky0MVA42QkE
Канал: Wealthion
Опубликовано: 31.10.2024

---

В условиях растущей волатильности мировых рынков золото демонстрирует впечатляющее ралли, прибавив более 30% с начала года. В новом выпуске Wealthion ведущий Джеймс Коннор и Крис Манчини, портфельный менеджер Gabelli Funds, анализируют причины этого роста, обсуждают угрозу гиперинфляции в США и объясняют, почему акции золотодобытчиков могут показать кратную доходность по сравнению с физическим металлом.

## 🗽 Экономика «билетов за $2000» и новые драйверы золота
[[JUMP:00:57]]

Обсуждение началось с личных наблюдений участников о текущем состоянии экономики Нью-Йорка. Крис Манчини отметил, что цены на билеты на Мировую серию (Yankees против Dodgers) достигают невероятных значений: средняя цена составляет $2000, а самые дешевые места в «400-м секторе» стоят минимум $500 [2:46]. По мнению Манчини, это прямое следствие инфляции активов, вызванной огромными объемами фискального стимулирования и притоком денег в систему [3:39].

Основными факторами, толкающими цену золота вверх, Крис Манчини считает:

*   **Снижение процентных ставок:** С первым снижением ставки ФРС альтернативные издержки владения золотом (которое не приносит купонного дохода) начали падать [4:43].
*   **Приток в ETF:** После длительного периода оттока средств из золотых фондов (таких как GLD и IAU), инвесторы снова начали покупать их акции, что заставляет фонды приобретать физический металл [4:56].
*   **Смена парадигмы:** Инвесторы начинают осознавать, что наличные деньги теряют покупательную способность быстрее, чем приносят доход [13:58].

Манчини полагает, что отметка в $3000 за унцию в следующем году является «вполне достижимой» (chip shot), учитывая исторические масштабы процентных движений [5:53].

## 🏦 Центральные банки и уроки геополитики
[[JUMP:15:39]]

Одной из фундаментальных причин высокого спроса на золото Крис Манчини называет агрессивную политику центральных банков, которые выкупают около 25% всей мировой добычи [15:52]. По мнению гостя, произошел «монументальный сдвиг парадигмы» после того, как США и Европа конфисковали валютные резервы России в долларах и евро после начала конфликта на Украине [16:04].

Ключевые выводы участников:

*   Китай и другие страны увидели, что государственные сбережения, хранящиеся в западных валютах, могут быть аннулированы «одним нажатием кнопки» [16:42].
*   Золото остается единственным активом, который нельзя конфисковать дистанционно, если оно находится в собственном хранилище [17:08].
*   Манчини утверждает, что золото — это единственный «денежный актив», способный обеспечить реальную безопасность резервов в долгосрочной перспективе [17:22].

## ⚠️ Гиперинфляция: американский сценарий по образцу Аргентины
[[JUMP:22:36]]

Ведущий и гость сошлись во мнении, что США находятся на опасном финансовом пути. Джеймс Коннор указал на недавние соглашения профсоюзов: докеры Западного побережья добились повышения зарплат на 32%, Восточного — на 60%, а механики Boeing продолжают забастовку [12:51]. По мнению Коннора, это неизбежно приведет к новому витку цен в 2025 году.

Крис Манчини считает сценарий гиперинфляции в США «отчетливой возможностью» [23:05]:

*   **Опыт Аргентины:** Когда в Аргентине наступает гиперинфляция, страна привязывает свою валюту к твердому активу (обычно к доллару США).
*   **Золотой стандарт 2.0:** По мнению Манчини, если доллар США столкнется с гиперинфляцией, его не к чему будет привязывать, кроме золота, так как США являются крупнейшим в мире держателем физического золота в Форт-Ноксе [23:20].
*   **Бюджетный дефицит:** Комитет по ответственному федеральному бюджету прогнозирует рост дефицита на триллионы долларов при любом победителе президентских выборов (Харрис или Трамп) [24:13].

Джеймс Коннор добавил, что Канада уже идет по этому пути еще быстрее, чем США, за счет коалиции Либеральной и Социалистической (NDP) партий, которая раздувает госсектор на фоне слабеющей экономики [27:21].

## ⛏️ Золото против серебра: почему «денежный металл» важнее
[[JUMP:17:49]]

Несмотря на рост серебра до $34–35 за унцию, Крис Манчини остается более осторожным в отношении этого металла по сравнению с золотом. Он отмечает, что более 50% спроса на серебро — промышленное (солнечные панели, электроника), что делает его чувствительным к состоянию экономики [18:17].

Аргументы Манчини:

1.  Центральные банки не покупают серебро для резервов, так как его физически сложно хранить в нужных объемах (при цене $35 против $2800 за золото) [18:42].
2.  Серебро часто является побочным продуктом добычи свинца и цинка, поэтому его предложение не так сильно реагирует на цену самого металла [20:19].
3.  Серьезное движение в серебре начнется только тогда, когда розничные инвесторы в США начнут массово скупать монеты после того, как золото станет слишком дорогим [21:29].

## 📈 Анализ компаний: провал Newmont и триумф Agnico Eagle
[[JUMP:28:38]]

Инвестиции в акции золотодобытчиков привлекательны из-за «кредитного плеча» к цене металла, но сопряжены с высокими операционными рисками. Крис Манчини проанализировал крупнейших игроков рынка:

**Newmont (NEM):**
Их результаты за третий квартал гость назвал «катастрофическими» с точки зрения коммуникации с рынком [29:19]. Себестоимость (AISC) выросла с $1400 до $1600 за унцию. Однако Манчини, чьи фонды держат Newmont как одну из крупнейших позиций, считает это временным явлением из-за технических работ на рудниках Lihir и Cerro Negro [31:10]. Он ожидает снижения затрат в 2025 году после продажи непрофильных активов [32:05].

**Barrick Gold (GOLD):**
Манчини выразил сомнение в стратегии компании. Рынок скептически относится к их планам строительства гигантского рудника в Пакистане, где нет других западных добытчиков [34:59]. Отсутствие роста и нежелание проводить поглощения делают Barrick менее привлекательной для Gabelli Funds [35:14].

**Agnico Eagle (AEM) и Kinross:**
Agnico Eagle является фаворитом благодаря фокусу на безопасной юрисдикции (Канада) и последовательному выполнению планов [36:36]. Акции компании выросли на 60% за год. Kinross (рост на 80%) также успешно трансформировался после выхода из российских активов и покупки проекта Great Bear в Канаде [37:41].

## 🌍 Геополитика и валютные курсы
[[JUMP:38:46]]

Юрисдикция рудника — критический фактор. Манчини привел в пример First Quantum, чей крупнейший актив в Панаме был фактически отобран правительством [38:59]. В то же время, слабые курсы канадского доллара (71–72 цента США) и австралийского доллара помогают компаниям, таким как Agnico Eagle и Northern Star, снижать операционные расходы в долларовом выражении [45:22].

В завершение Крис Манчини отметил, что, несмотря на высокие цены на золото, сектор золотодобычи все еще находится в состоянии «тяжелого настроения» [44:31]. В отличие от крипто-инвесторов, «золотые жуки» еще не празднуют победу, что, по мнению гостя, указывает на раннюю стадию бычьего рынка и наличие большого потенциала для роста акций [46:53].