# Билл Дадли о крахе ИИ: «Пузырь лопнет к 2027 году»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=btxEKN92duo
Канал: The Compound
Опубликовано: 25.08.2026

---

В новом выпуске программы «What Are Your Thoughts» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние рынка, перспективы ИИ-индустрии и громкий прогноз бывшего чиновника ФРС о неминуемом крахе «пузыря» в 2027 году. В центре внимания — отчетность Nvidia, новые финансовые инструменты для «игроков» и компании реального сектора, которые уже начали извлекать прибыль из внедрения нейросетей.

## 📉 Прогноз Билла Дадли: почему пузырь лопнет к 2027 году
[[JUMP:08:29]]

Джош Браун приводит в пример резонансную статью Билла Дадли, бывшего председателя ФРБ Нью-Йорка, который открыто заявляет, что текущий бум искусственного интеллекта превратился в пузырь [08:50]. По мнению Дадли, этот пузырь неизбежно лопнет до конца 2027 года. Дадли выделяет пять ключевых причин:

1.  **Замедление темпов роста инвестиций.** Важен не абсолютный уровень расходов на ИИ, а темпы их прироста. В 2027 году прирост инвестиций по сравнению с 2026-м, скорее всего, резко замедлится [12:43].
2.  **Снижение мультипликаторов P/E.** Как только рост выручки поставщиков (таких как Nvidia) начнет буксовать, ожидания по прибыли упадут, что приведет к двойному удару: замедлению доходов и сжатию оценки компаний [13:47].
3.  **Проблема окупаемости.** Дадли сомневается, что гиперскейлеры (Microsoft, Google, Amazon) смогут генерировать достаточно выручки (более $2 трлн в год), чтобы оправдать капитальные вложения в ИИ, которые к тому времени достигнут $5 трлн [15:03].
4.  **Избыточное предложение акций.** Рост числа IPO и окончание периодов блокировки (lock-up) для инсайдеров создадут давление на котировки [15:28].
5.  **Макроэкономическое давление.** Высокие долгосрочные процентные ставки и отсутствие политической воли для решения проблемы госдолга США создают неблагоприятный фон для акций [16:08].

Майкл Батник скептически относится к этому прогнозу, называя его «консенсусным медвежьим сценарием» [18:48]. Он отмечает, что такие показатели, как коэффициент Шиллера (CAPE), на которые ссылается Дадли, сейчас малоинформативны, так как текущая прибыль технологических гигантов реальна, а не эфемерна, как в 1999 году [10:30].

## 🍏 Nvidia: вечный рост или циклическая ловушка?
[[JUMP:23:08]]

Обсуждая предстоящий отчет Nvidia, ведущие подчеркивают, что рынок ожидает роста прибыли на 98% [23:34]. Однако Джош Браун предупреждает: даже такие феноменальные цифры могут не вызвать роста акций, так как инвесторы смотрят на 2027 и 2028 годы [41:21].

Ключевые тезисы по Nvidia:

*   **Пузырь спроса или «опережающие закупки»?** Ведущие предполагают, что текущий ажиотаж может быть вызван страхом компаний остаться без чипов, что ведет к созданию избыточных запасов (pull forward demand) [24:02].
*   **Цикличность полупроводников.** В отличие от софта, «железо» всегда было цикличным бизнесом. Исторически софтверные компании оценивались выше именно из-за стабильности, и Браун считает, что текущее снижение мультипликаторов Nvidia — это признание рынком того, что спад в секторе полупроводников рано или поздно наступит [31:33].
*   **Конкуренция со стороны клиентов.** Гиперскейлеры (Amazon, Google, Microsoft) активно разрабатывают собственные чипы (ASIC), такие как Trainium у Amazon или TPU у Google [35:47]. Это заставляет Nvidia постоянно ускорять цикл выпуска новых архитектур (Blackwell, затем Vera Rubin) [34:55].

## 🎰 Инвестиционный «адлер» (Capital Cooker): от казначейских облигаций до игровых ETF
[[JUMP:45:19]]

Майкл Батник представил иерархию современных инвестиционных инструментов, названную «Capital Cooker», классифицируя их от самых скучных до экстремально рискованных [45:32]:

1.  **Наличные и T-bills:** самый безопасный уровень.
2.  **Фонды целевой даты (Target Date Funds):** автоматизированное управление.
3.  **Рыночная бета:** обычные индексные фонды (S&P 500).
4.  **Факторное инвестирование и смарт-бета:** равновзвешенные индексы (например, RSP, который недавно преодолел отметку в $100 млрд активов [42:01]).
5.  **Структурированные продукты:** ETF с защитой капитала (Buffer ETFs) и опционные стратегии типа JEPI.
6.  **Криптовалюты и высокодоходные опционные фонды:** такие как YieldMax с доходностью до 140% [46:36].
7.  **Интрадей-ETF с кредитным плечом:** новые инструменты, которые сбрасывают плечо каждый час или даже каждые 15 минут [43:10].

Джош Браун сравнивает текущее состояние рынка с фильмом «Каникулы в Вегасе», где герои играют в сомнительные игры в самых дешевых казино [48:26]. По его мнению, создатели новых экзотических ETF не задаются вопросом «поможет ли это инвестору выйти на пенсию?», их волнует только «купят ли это животные?» [49:32].

## 🏨 Реальные бенефициары ИИ: Airbnb и Delta
[[JUMP:52:12]]

Несмотря на споры о пузыре, ведущие видят огромный потенциал в компаниях, которые используют ИИ для улучшения маржинальности.

**Airbnb:**

*   На графике сформировался «разрыв продолжения» (runaway gap), что является очень бычьим сигналом [53:06].
*   Компания использует ИИ для переработки механизмов поиска и динамического ценообразования [54:40].
*   Аналитики Bernstein прогнозируют рост прибыли на акцию (EPS) на 20% ежегодно благодаря внедрению нейросетей в рекламные продукты и программы лояльности [54:00].

**Delta Air Lines:**

*   Генеральный директор Эд Бастиан заявил, что ИИ может увеличить прибыльность авиакомпании на 50% [58:27].
*   Цель — поднять операционную маржу с 10% до 15% за счет ИИ-оптимизации цен на билеты и управления багажом [58:35].
*   В июле 2025 года ИИ влиял лишь на 3% тарифов, цель компании — довести этот показатель до 20% [58:57].

## 📊 Битва ритейлеров и успех Roundhill
[[JUMP:1:01:04]]

Майкл Батник отметил феноменальный успех эмитента Roundhill, чей ETF на тему биткоина (DRAM) привлек $10 млрд [1:01:44], а новый фонд LYTE набрал $300 млн активов всего за 9 дней торгов [1:02:24].

В финале выпуска ведущие обсудили «загадочный график» — сравнение Walmart и Target [1:08:11].

*   В период с апреля 2024 по ноябрь 2025 года акции Walmart выросли на 78%, а Target упали на 53% [1:07:30].
*   Однако затем ситуация развернулась: Target удвоился в цене, а Walmart ушел в боковик [1:07:45].
*   Джош Браун подчеркивает важность технического анализа: «Вы должны использовать чарты, чтобы понять, когда ваши личные предубеждения (например, „я ненавижу этот магазин“) мешают вам видеть реальные движения капитала» [1:09:18].