# Джонатан Веллум: почему ИИ переоценен, а золото и серебро останутся лидерами в 2026 году Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ltSykNqlnBI Канал: Wealthion Опубликовано: 06.01.2026 --- Инвестиционный эксперт и глава компании Rock Link Джонатан Веллум в интервью каналу Wealthion подводит итоги 2025 года и дает детальный прогноз на 2026-й. Основное внимание уделено рискам переоцененности сектора ИИ, перспективам американской экономики при новой администрации и стратегии инвестирования в драгоценные металлы, которые показали беспрецедентный рост. ## 🤖 Лихорадка ИИ: почему рыночные оценки вызывают тревогу [[JUMP:02:16]] Анализируя текущее состояние технологического сектора, Джонатан Веллум выражает серьезную обеспокоенность рыночными оценками компаний, связанных с искусственным интеллектом. По его словам, ситуация напоминает пузырь доткомов 1998–1999 годов [00:02]. Ключевые тезисы гостя относительно сектора ИИ: * **Аномальный рост капитализации:** Веллум приводит в пример Nvidia, чья рыночная стоимость выросла с $400 млрд в ноябре 2022 года до более чем $4 трлн к текущему моменту [03:23]. * **Опасные мультипликаторы:** Компании, торгующиеся с коэффициентом 30, 40 или 50 к выручке (sales), неизбежно столкнутся с резкой коррекцией, как только приток капитала замедлится [00:14]. * **«Лица» пузыря:** В качестве примеров переоцененных активов эксперт называет Nvidia и Palantir [02:29]. * **Стратегия участия:** Вместо прямой покупки перегретых акций, Веллум предпочитает инвестировать в инфраструктуру, которая обеспечивает работу ИИ: энергетические компании, производителей меди и операторов дата-центров [04:27]. ## 📈 Перспективы экономики США: налоги, дерегуляция и рост ВВП [[JUMP:13:08]] Джонатан Веллум настроен оптимистично в отношении американской экономики, особенно в сравнении с Европой, Канадой и Великобританией. Он считает, что политика Дональда Трампа может привести к существенному ускорению экономического роста [13:21]. Прогнозы и оценки Веллума по экономике США: 1. **Рост ВВП:** Эксперт полагает, что в 2026 году возможен рост ВВП на уровне 4–5% [13:35]. 2. **Стимулы:** Основными драйверами станут снижение налогов, масштабная дерегуляция, ускоренная амортизация для бизнеса и возвращение капиталов в страну [13:50]. 3. **Государственный долг:** Несмотря на оптимизм, Веллум признает серьезность проблем: долг в $38 трлн и ежегодный дефицит в $2 трлн [14:16]. 4. **Смена руководства ФРС:** Срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года. Веллум ожидает, что его заменит более «голубиный» (склонный к снижению ставок) руководитель, что выгодно для обслуживания огромного госдолга, который приходится постоянно рефинансировать [15:52]. Гость отмечает, что ФРС фактически занимается «печатанием денег» (называя это созданием резервов), чтобы поглощать огромные объемы государственного долга. Это, по его мнению, неизбежно ведет к подрыву покупательной способности фиатных валют [17:23]. ## 🥇 Золото и серебро: фундаментальные причины доминирования [[JUMP:20:36]] 2025 год стал феноменальным для драгоценных металлов: серебро выросло более чем на 100%, а золото — на 70–80% [02:02]. К концу года серебро касалось отметки $80 за унцию, а золото превысило $4,500 [01:50]. Джонатан Веллум утверждает, что, несмотря на возможные откаты, он сохраняет позиции в секторе по следующим причинам: * **Валютные войны:** Напряженность между Западом и Востоком (включая события в Венесуэле) усиливает глобальное противостояние валют [22:08]. * **Деглобализация:** Тренды на фрагментацию мировой экономики и активность центральных банков по закупке золота остаются в силе [21:55]. * **Дефицит предложения:** Существует значительный разрыв между производством металлов и растущим спросом [21:41]. Стратегия распределения капитала в портфеле Rock Link для сектора драгметаллов [24:17]: * **70% — Роялти-компании:** Wheaton Precious Metals, Franco-Nevada, Royal Gold, Gold Royalty (GROY). Веллум считает их наиболее защищенным и прибыльным способом инвестирования. * **20% — Добывающие компании (Miners):** Agnico Eagle, Pan American Silver и более спекулятивные позиции, такие как Power Metallic Mines в Квебеке. * **10% — Физический металл.** ## 🇨🇦 Экономический кризис в Канаде: «путь Венесуэлы» [[JUMP:30:21]] Джонатан Веллум крайне критически оценивает состояние канадской экономики, называя его стагнацией или даже деградацией. По его словам, ВВП на душу населения в стране не растет уже почти 10 лет [31:01]. Основные проблемы Канады по версии Веллума: * **Рынок труда:** В то время как в США безработица составляет около 4,2%, в Канаде она достигла 7%, в Онтарио — 8%, а в Торонто — 9% [31:15]. * **Отток капитала:** Из-за жесткого регулирования и политики правительства Трюдо (и его потенциального преемника Карни) страна потеряла около $700 млрд инвестиций, особенно в нефтегазовом секторе [32:20]. * **Раздутый госсектор:** Рост числа рабочих мест происходит преимущественно в государственном аппарате и сфере услуг, а не в производственных секторах, создающих богатство [33:14]. * **Пузырь недвижимости:** Веллум предупреждает о рисках на рынке жилья, особенно в сегменте кондоминиумов в Торонто, который уже начал серьезно проседать [38:04]. Эксперт проводит аналогию с Венесуэлой, утверждая, что если Канада не изменит курс (снижение налогов, дерегуляция, поддержка ресурсного сектора), она продолжит терять таланты («утечка мозгов») и инвестиционную привлекательность [34:47]. ## 🏦 Банковский сектор и другие инвестиционные идеи [[JUMP:36:44]] Несмотря на слабость экономики, канадский банковский сектор в 2025 году показал рост более чем на 30%. Веллум объясняет это тем, что банки в Канаде представляют собой легальную олигополию с огромным влиянием на рынок [37:10]. Однако Rock Link держит в банках лишь около 4% портфеля (при доле сектора в индексе TSX в 35%), так как эксперт не верит в их долгосрочный рост в условиях слабой экономики [38:42]. Другие интересные активы, упомянутые в интервью: * **Amazon:** Одна из крупнейших позиций в портфеле Веллума. Он считает, что компания торгуется по «разумным» ценам и эффективно внедряет робототехнику (план удвоения выручки к 2033 году при сохранении численности штата) [08:20]. * **Uranium (Уран):** Веллум владеет акциями Cameco, рассматривая атомную энергию как необходимый элемент для обеспечения потребностей ИИ-инфраструктуры [10:32]. * **Sprott Inc.:** Инвестиция в управляющую компанию, которая получает комиссионные доходы от фондов на медь, никель, золото и уран [28:10]. * **ServiceNow:** Софтверная компания с высоким уровнем удержания клиентов, использующая ИИ для интеграции бизнес-систем [08:48]. В завершение беседы Веллум отметил, что хотя он с интересом наблюдает за развитием беспилотных технологий (Waymo и Uber), он сам предпочитает управлять автомобилем лично и пока не готов полностью довериться автоматике [11:38].