# Майкл Батник: «Доходность собственного дома — это всего 1% в год»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ht82DunMfY8
Канал: The Compound
Опубликовано: 15.02.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют парадоксальную устойчивость американского фондового рынка, обсуждают «узурпацию» индексов пассивными инвесторами и разбирают, почему современная экономика кажется людям хуже, чем она есть на самом деле. На фоне новых данных по инфляции и рекордов концентрации капитала в руках IT-гигантов, эксперты пытаются понять, остались ли на рынке те, кто все еще «делает работу» по оценке стоимости компаний.

## 📈 Инфляция и нервозность рынка
[[JUMP:01:25]]

Обсуждение начинается с анализа свежего отчета по инфляции. Индекс потребительских цен (CPI) составил 3,1% при прогнозе в 3,0% [1:39]. Джош Браун отмечает ироничность ситуации: разница всего в одну десятую процентного пункта радикально меняет заголовки СМИ с «инфляция остывает» на «цены остаются упрямо высокими» [1:50]. Майкл Батник добавляет, что рынок, который практически непрерывно рос с ноября, просто искал повод для фиксации прибыли [2:52].

Влияние данных на действия ФРС:

*   Вероятность снижения ставки в марте теперь практически исключена [3:46].
*   Заседание в мае также под вопросом из-за «горячих» данных.
*   Бен Калсон (голос за кадром) и Майкл Батник спорят о том, может ли фондовый рынок «заставить» ФРС снизить ставки при коррекции. Батник уверен, что регулятор реагирует на облигации и системный крах, а не на обычное падение акций [4:25].

Интересный индикатор реальной инфляции пришел из фастфуда. Президент McDonald’s заявил, что потребители с доходом ниже $45 000 в год начали сокращать расходы [4:51]. При этом данные показывают, что именно у низкооплачиваемых работников зарплаты росли быстрее всего за последние два года [6:13]. Майкл Батник резюмирует: нельзя требовать повышения минимальной оплаты труда и при этом ожидать сохранения «долларового меню» — это справедливый компромисс [6:40].

## 📉 Фантомные медвежьи рынки и реальность доходов
[[JUMP:06:54]]

Ведущие обсуждают исследование Майкла Антонелли о частоте рыночных обвалов. В этом десятилетии уже было два «медвежьих» рынка: в 2020 (падение на 34%) и в 2022 году (падение на 25%) [7:33]. Исторически три обвала за пять лет случались только во времена Великой депрессии и Второй мировой войны [8:01].

Ключевые факты о текущем росте S&P 500:

*   42% от общего роста рынка (58% за четыре года) обеспечены чистым ростом прибыли корпораций [10:13].
*   Лишь 7% роста пришлись на расширение мультипликаторов (оценку стоимости) [10:20].
*   Графики прибыли и индекса S&P 500 с 1945 года идут почти параллельно [10:59].

Майкл Батник подчеркивает, что обвинения в «манипуляциях» рынка беспочвенны: акции растут, потому что фундаментальные показатели компаний остаются сильными [12:10]. Оценка (P/E) имеет значение только в экстремальные периоды, в остальное время рынок просто следует за прибылью.

## 🦷 Пассивное инвестирование: конец эпохи оценки?
[[JUMP:18:13]]

В центре дискуссии — мнение Дэвида Эйнхорна о том, что пассивное инвестирование «ломает» рынок. Эйнхорн утверждает, что индексные инвесторы не имеют мнения о стоимости [18:26]. Майкл Батник парирует: никогда в истории не было периода, когда «все» участники рынка делали глубокий фундаментальный анализ. Раньше люди покупали акции просто из-за дивидендов или направления цены [19:03].

Проблема «сломанного» рынка:

*   Пассивные активы теперь составляют более 50% всех фондов и более 60% фондов акций США [22:26].
*   Батник считает, что риск не в долгосрочной структуре, а в краткосрочной волатильности: если алгоритмы (лид-менеджеры ликвидности вроде Citadel) отступят в момент стресса, возникнут «воздушные ямы» и флеш-краши [24:01].
*   Контраргумент Джейка Эвоника: пузыри последних пяти лет (SPAC, крипто, NFT, частный кредит) возникли там, где индексных фондов ВООБЩЕ не было [25:45].

Ведущие сходятся во мнении, что хедж-фонды жалуются на индексы просто потому, что не могут их обогнать [26:49]. Если бы индексов не существовало, Apple и Microsoft все равно были бы лидерами из-за своей прибыли [27:10].

## 🌍 Концентрация рынка: США против остального мира
[[JUMP:14:29]]

Многих пугает, что Nvidia сейчас стоит столько же, сколько весь фондовый рынок Китая (листинг в Гонконге) — около $1,7 трлн [14:41]. Однако Майкл Батник приводит данные, доказывающие, что концентрация в США (34% индекса в топ-10 компаний) — это еще цветочки по сравнению с другими странами [15:20]:

*   **Великобритания:** топ-10 компаний занимают 50% рынка [16:26].
*   **Франция и Германия:** около 60%.
*   **Южная Корея:** 50%, при этом 22% приходится на одну компанию — Samsung [16:42].

Таким образом, высокая концентрация в индексах, взвешенных по капитализации, — это мировая норма, а не специфическая проблема США [16:54].

## 🏠 Недвижимость: ловушка для 65-летних и 7% ставки
[[JUMP:30:50]]

США переживают демографический пик: 4 миллиона человек достигают возраста 65 лет ежегодно до конца десятилетия [31:15]. Это самое богатое поколение в истории: медианный капитал людей в возрасте 65–74 лет вырос с $282 тыс. до $410 тыс. за 12 лет [31:30].

Ситуация на рынке жилья:

*   63% всех существующих ипотечных кредитов были выданы или рефинансированы после 2018 года [47:24]. Это создало эффект «запертого» капитала, так как никто не хочет менять ставку 3% на текущие 7%.
*   Медианный возраст покупателя жилья вырос с 31 года (в 1981 г.) до 49 лет сегодня [48:17].
*   31% домов все еще продаются выше запрашиваемой цены, несмотря на высокие ставки [46:47].

Майкл Батник делится личной болью: страховка дома стала обходиться в огромные суммы, что съедает доходность жилья как актива. Он полагает, что реальная чистая доходность дома за 20 лет с учетом налогов и обслуживания составляет всего 1–2% годовых выше инфляции, если не учитывать эффект кредитного плеча [35:03].

## 📉 Личные ошибки и психология трейдинга
[[JUMP:40:57]]

Майкл Батник признается в «неправильном поведении» инвестора. Он вывел $40 000 со сберегательного счета, чтобы «поиграть» в спекуляции на акциях PayPal, Snap и Enphase. В итоге счет просел до $34 000 [42:53]. Решив переложиться в биткоин, он ждал перевода средств между счетами и пропустил рывок BTC с $42 000 до $50 000 [43:57].

Этот пример иллюстрирует два важных вывода:

1.  Ментальный учет (желание держать разные активы в разных «карманах») может стоить денег.
2.  Прямое владение отдельными акциями заставляет проверять их ежедневно, что утомляет психологически. Индексные фонды — это «ментальная альфа», так как их легко игнорировать годами [46:21].

## 🎬 Культурная повестка: Vision Pro и Super Bowl
[[JUMP:51:51]]

В завершение ведущие обсуждают Apple Vision Pro. Джош Браун остается скептиком («Grump of Grand Rapids»), считая устройство за $3500 слишком дорогим для текущих задач [53:47]. Он цитирует Дугласа Адамса: всё, что изобретено после вашего 35-летия, кажется «противоестественным порядком вещей» [52:16].

Рекомендации недели:

*   Кино: «Смерч» (Twister, 1996) — классика 90-х, которую Браун показал сыну [1:00:12].
*   Сериалы: «Медленные кони» (Slow Horses) на Apple TV — история об агентах-неудачниках из МИ-5, которую Батник называет одним из лучших шоу десятилетия [1:02:41].
*   Кино: «Статус Бреда» (Brad's Status, 2017) — фильм с Беном Стиллером о кризисе среднего возраста и борьбе классов [1:01:55].