# Крис Абдельмессих: «Рынок опционов знает об акциях больше, чем их цена» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=PonxldXM9mQ Канал: Excess Returns Опубликовано: 21.07.2025 --- Цена акции — это лишь верхушка айсберга, скрывающая под собой сложную архитектуру вероятностей. В новом выпуске подкаста **Excess Returns** эксперт по опционам **Крис Абдельмессих (Kris Abdelmessih)** объясняет, почему рынок опционов дает гораздо более честную и глубокую картину реальности, чем привычные графики котировок, и как «хвосты» распределения определяют истинную стоимость активов. --- ## 🎲 Два типа ставок: «Больше-меньше» против «Фьючерсного стиля» [[JUMP:01:46]] Для понимания того, как работают рынки, Крис Абдельмессих предлагает классифицировать любые пари на две категории: ставки типа «Over/Under» (больше-меньше) и ставки «Future style» (фьючерсного типа). **Ставки «Over/Under» (Бинарные)** * **Суть:** Вы ставите на то, произойдет событие или нет (например, тотал очков в матче или подброс монеты). * **Риск и доход:** Фиксированы заранее. Вы знаете свой максимальный проигрыш и максимальный выигрыш. * **Главный фактор:** Только **вероятность** события. Если шанс на успех выше 50%, ставка считается выгодной при равных выплатах. * **Пример:** Крис приводит рынок предсказаний, где ставка на то, тегнет ли Илон Маск Дональда Трампа в соцсети X, торгуется с вероятностью 27%. Если это произойдет, вы получите фиксированную сумму, независимо от того, сколько раз Маск его упомянул — один или десять. **Ставки «Future style» (Линейные)** * **Суть:** Доход или убыток зависят от **масштаба** движения цены. Это то, как работают акции и фьючерсы. * **Риск и доход:** Потенциально не ограничены (unbounded). * **Главный фактор:** Не только вероятность, но и **амплитуда (величина)** исхода. > По мнению эксперта, именно в этом различии кроется ловушка для большинства инвесторов: они часто оценивают акции по законам бинарных ставок, забывая о влиянии «хвостов» распределения. --- ## 🚇 Аналогия с поездкой в метро: когда риск перевешивает выгоду [[JUMP:14:06]] Для иллюстрации рисков фьючерсного типа Крис Абдельмессих приводит пример ежедневной поездки из Бруклина в Манхэттен. Предположим, среднее время в пути составляет 45 минут. 1. **В режиме Over/Under:** Вы спорите на $1, что доберетесь быстрее или медленнее 45 минут. Шансы 50/50, риск ограничен одним долларом. 2. **В режиме Future style:** Вы платите $45 и получаете (или отдаете) по $1 за каждую минуту отклонения от этого времени. Крис утверждает, что вторая ставка — катастрофически плохая. Физика ограничивает ваш выигрыш: даже при идеальном стечении обстоятельств вы не доедете быстрее чем за 38 минут (профит $7). Однако ваш убыток ничем не ограничен: поломка поезда или инцидент на путях могут растянуть поездку на часы, превращая ваш долг в сотни долларов. В таких случаях «справедливая цена» для продажи (60 минут) будет гораздо выше средней (45 минут), чтобы компенсировать этот риск экстремально долгой поездки — так называемый **выпуклый риск** или **отрицательный перекос**. --- ## 🧪 Симуляция: «Средняя» акция против «Биотеха» [[JUMP:21:21]] Чтобы доказать, что цена акции $100 может означать совершенно разные вещи, Крис представил гипотетическую модель двух компаний: | Параметр | Акция A (Average) | Акция B (Biotech) | | :--- | :--- | :--- | | **Текущая цена** | $100 | $100 | | **Сценарий 1** | 50% шанс роста до $200 | 10% шанс взлета до $1000 (одобрение FDA) | | **Сценарий 2** | 50% шанс падения до $0 | 90% шанс падения до $0 (провал испытаний) | | **Ожидаемая стоимость** | $100 | $100 | Несмотря на одинаковую цену в $100, их внутреннее устройство принципиально отличается. * **Акция A** симметрична. * **Акция B** движима «длинным правым хвостом» — редким, но экстремально прибыльным событием. По мнению Абдельмессиха, рынок опционов — единственный инструмент, который позволяет увидеть эту разницу. Если вы посмотрите на стоимость опционов колл (Call), то увидите, что для акции B они будут стоить значительно дороже, так как учитывают возможность взлета до $1000, в то время как акция A ограничена потолком в $200. --- ## 🧩 Опционные стратегии как способ «приручить» хаос [[JUMP:30:43]] Крис объясняет, что профессионалы используют **колл-спреды (Call Spreads)**, чтобы превратить непредсказуемые «фьючерсные» риски обратно в понятные бинарные ставки. **Механика колл-спреда:** 1. Вы покупаете опцион с ценой исполнения (страйком) $50. 2. Вы одновременно продаете опцион со страйком $75. Этим действием вы «отрезаете» бесконечную прибыль выше $75, но взамен получаете инструмент, который ведет себя как ставка в букмекерской конторе: вы либо зарабатываете фиксированную разницу ($25), либо теряете стоимость спреда. Анализируя цены всех доступных колл-спредов, инвестор может построить гистограмму — визуальный график того, что рынок *на самом деле* думает о будущем компании. --- ## 📉 Уроки пузыря доткомов: была ли Amazon «пузырем»? [[JUMP:39:11]] В завершение беседы Крис Абдельмессих поделился инсайдом времен своей работы в трейдинговой компании **SIG**. В разгар пузыря доткомов многие считали рынок иррациональным, однако руководство SIG придерживалось иного мнения. Крис утверждает, что рынок опционов в конце 90-х был абсолютно рационален: * **Модальный исход:** Опционы показывали, что наиболее вероятный сценарий для Amazon — это потеря 80–90% стоимости. * **Цена акции:** Она оставалась высокой только потому, что существовала ненулевая вероятность превращения компании в мирового гегемона (тот самый «длинный правый хвост»). По словам гостя, это не было безумием — это была честная оценка технологии, которая могла либо изменить мир, либо исчезнуть. Понимание того, что движет ценой — голая вероятность или масштаб возможного успеха — является ключевым навыком для выживания на современном рынке.