# Джош Браун: «Apple и Nvidia стали новыми защитными активами вместо облигаций»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=IYqPOO7a0T4
Канал: The Compound
Опубликовано: 06.10.2026

---

На финансовых рынках сложилась парадоксальная ситуация: основные индексы находятся вблизи исторических максимумов, однако под поверхностью спокойствия нарастают тревожные сигналы. В новом выпуске программы «What Are Your Thoughts?» ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют, почему инвесторы игнорируют риски, что стоит за феноменальным падением акций FICO и почему «сужение» рынка (concentration) может быть не предвестником краха, а скрытым сигналом к покупке.

## 🚀 На пороге сигнала к продаже
[[JUMP:03:55]]

Рынок акций США подошел к критической отметке, которую аналитики называют «зоной осторожности». Севита Субраманьян, стратег Bank of America, отмечает, что ее индикатор Sell Side Indicator (SSI) находится всего в 30 базисных пунктах от подачи официального сигнала к продаже [06:43]. Этот индикатор отслеживает среднее рекомендуемое распределение активов в акциях со стороны стратегов Уолл-стрит. Когда эксперты становятся слишком оптимистичными, это традиционно считается контриндикаторным сигналом.

Джош Браун подчеркивает важный нюанс текущего момента: «В этом рынке нет страха, если смотреть на индекс VIX, находящийся на уровне 16, но в нем полно сомнений» [05:25]. Несмотря на рекордные прибыли компаний, которые квартал за кварталом превосходят прогнозы, мультипликаторы (P/E), которые инвесторы готовы платить за эти прибыли, фактически сокращаются. 

Майкл Батник добавляет, что стратеги Уолл-стрит боятся давать медвежьи прогнозы, так как рынок на протяжении последних 17 лет жестоко наказывал тех, кто пытался играть на понижение [04:47]. «Рынок буквально бросает вызов: „Я даю тебе шанс продать. Попробуй, и посмотри, что будет“», — резюмирует Батник [11:36].

## 📉 Странное спокойствие VIX и предупреждение Майкла Бьюрри
[[JUMP:19:55]]

Пока фондовый рынок кажется «загипнотизированным», волатильность в других секторах зашкаливает. Индекс волатильности облигаций (MOVE Index) и валютный индекс волатильности JP Morgan показывают значительные колебания, в то время как VIX (индекс волатильности S&P 500) с марта текущего года практически «застыл» на месте [13:00]. Джош Браун называет это состояние «комой» и опасается, что такое спокойствие перед лицом растущих процентных ставок и геополитических рисков может быть затишьем перед бурей [13:42].

В этот же контекст вписывается и новое предупреждение Майкла Бьюрри (героя фильма «Игра на понижение»). Бьюрри заявил, что рынок находится в первой стадии горя — отрицании, которая обычно длится от 6 до 9 месяцев, проводя аналогии с 2000 и 2008 годами [20:05]. 

Однако ведущие скептически относятся к прогнозам Бьюрри:

*   Батник отмечает, что Бьюрри постоянно ищет причины для пессимизма и его прошлые тезисы (например, об искусственном завышении прибыли за счет амортизации чипов Nvidia) не подтвердились — спрос на GPU остается колоссальным, а их ценность со временем только растет [23:10].
*   Браун указывает на невероятный избыток ликвидности: недавнее размещение облигаций Paramount на сумму 52 млн долларов собрало заявок на 150 млрд долларов [26:15]. Это доказывает, что инвесторы по-прежнему готовы вкладывать огромные средства в активы, если видят в них хоть какую-то перспективу.

## 📉 Крах монополии FICO: Урок для инвесторов
[[JUMP:29:20]]

Одной из самых шокирующих историй года стало падение акций Fair Isaac Corporation (FICO). До ноября 2024 года FICO была лучшей акцией в S&P 500 по доходности с 1990 года, опережая даже Apple [30:53]. Однако компания, обладавшая фактической монополией на кредитные скоринговые баллы, потеряла свое преимущество почти мгновенно.

Причины обвала FICO на 60%:

1.  **Алчность и регуляторика:** Компания подняла стоимость одного запроса скоринга с 60 центов до 10 долларов [36:43].
2.  **Вмешательство государства:** Федеральное агентство по жилищному финансированию (FHFA) разрешило использовать альтернативную систему — Vantage Score [33:30].
3.  **Быстрое переключение рынка:** Такие гиганты, как Rocket Mortgage, мгновенно перевели до 40% своих операций на Vantage Score, что экономит заемщикам в среднем 1600 долларов на закрытии сделки по ипотеке [36:14].

Этот кейс заставляет задуматься о других «защищенных» монополиях. Браун и Батник обсуждают, может ли аналогичная судьба постичь Apple, если регуляторы вынудят компанию открыть App Store и снизить комиссию в 30% [37:46].

## 📊 «Рассужение» (The Unbroadening) и магия Nvidia
[[JUMP:39:14]]

Рынок снова стал чрезвычайно узким. Если летом наблюдалось «расширение» (broadening), когда росли акции средней и малой капитализации, то сейчас лидерство снова захватил технологический сектор [39:16]. 

*   **Масштаб Nvidia:** Рыночная капитализация Nvidia (почти 6 трлн долларов) теперь превышает капитализацию всего сектора потребительских товаров, промышленности или энергетики по отдельности [39:58].
*   **Скрытая слабость:** 29% акций из индекса Russell 3000 находятся в просадке более чем на 30% от своих максимумов [44:24]. В секторе программного обеспечения (Software) таких акций 47% [44:49].

Майкл Батник приводит контринтуитивный аргумент: исторически, когда 493 компании из S&P 500 отставали от технологических гигантов, это часто заканчивалось не падением гигантов, а тем, что остальной рынок «догонял» лидеров [47:27]. По его мнению, настоящим сигналом к продаже является ситуация, когда технологический сектор начинает слабеть, а остальной рынок пытается взять лидерство на себя — именно это часто предшествует коррекциям [47:52].

## 🛡️ Новая «защита»: Технологии вместо облигаций
[[JUMP:52:02]]

В завершение дискуссии ведущие спорят о том, что считать защитными активами в 2026 году. Браун выдвигает провокационный тезис: для современных инвесторов Apple, Microsoft и Nvidia стали «новыми облигациями» [55:09]. Когда инвесторы хотят снизить риски, они не покупают акции производителей потребительских товаров (как Pepsi или Walmart, которые сейчас выглядят слабо из-за роста ставок), а уходят в мега-технологии с огромными денежными потоками [55:22].

Майкл Батник не согласен с этим определением, утверждая, что эти акции все еще остаются инструментами роста, а не защиты [56:02]. Тем не менее, он отмечает неожиданный успех фондов Кэти Вуд (ARK), которые показывают признаки технического прорыва, что свидетельствует о возвращении аппетита к высокому риску [53:10].

Прогноз Джоша Брауна на ближайшее время остается напряженным: он ожидает всплеск волатильности (VIX spike) в период между октябрем и Днем благодарения [59:52].