# Майк Грин о ловушке пассивных индексов: «Знаки краха были повсюду, но никто не смотрел» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=mP1SORkNIW4 Канал: Excess Returns Опубликовано: 11.06.2026 --- Современный фондовый рынок претерпевает фундаментальную трансформацию, где традиционные представления о «пассивном» инвестировании сталкиваются с реальностью агрессивного влияния индексов на цены акций. В новом выпуске канала Excess Returns главный стратег Simplify Asset Management Майк Грин анализирует, как предстоящие IPO технологических гигантов, таких как SpaceX, и специфика работы индексных комитетов меняют правила игры, создавая риски «кольцевого» финансирования в сфере ИИ и маскируя реальные экономические проблемы домохозяйств. ## 🚀 Конец эпохи «пассивного» инвестирования: кейс SpaceX [[JUMP:00:00]] Обсуждение включения SpaceX в индексы стало поворотным моментом в дискуссии о структуре рынка. По мнению Майка Грина, это событие окончательно разрушило презумпцию «пассивности» индексов [00:00]. Даже споры вокруг включения Tesla в S&P 500 в сентябре 2020 года меркнут по сравнению с текущей ситуацией вокруг компании Илона Маска. Ключевые моменты дискуссии: * **Разные подходы комитетов:** S&P 500 отказался включать SpaceX, в то время как NASDAQ, напротив, проявил готовность [02:35]. * **Роль комитетов:** Грин подчеркивает, что индексные комитеты теперь играют активную роль в поведении рынков капитала, фактически принимая фидуциарные решения, влияющие на распределение средств [03:01]. * **Проблема ликвидности:** Ожидается, что низкий процент акций в свободном обращении (float) в сочетании с обязательным спросом со стороны NASDAQ создаст ситуацию, когда спрос может в два раза превысить предложение [04:46]. Грин считает, что мы находимся в точке радикального изменения: десять лет назад никто не признавал влияния индексов на котировки, а сегодня это становится главной темой мейнстримных финансовых дискуссий [03:14]. ## 🌊 Эффект «пожарного шланга»: как потоки капитала искажают рынок [[JUMP:08:01]] Майк Грин описывает пассивное инвестирование как «пожарный шланг», который направляет концентрированный поток капитала в «переполненный кинотеатр» крупнейших акций [08:31]. Его исследования показывают, что механические потоки капитала теперь определяют динамику рынка больше, чем фундаментальные показатели. Основные выводы исследования Грина: * **Влияние на мега-капитализацию:** Пассивные потоки ежегодно увеличивают стоимость крупнейших акций США примерно на 18% [00:13]. * **Инверсия риска:** Исторически волатильные акции с большой капитализацией приносили меньшую доходность (феномен «betting against beta»). Однако в мире пассивного инвестирования ситуация перевернулась: чем больше волатильность и капитализация, тем больше приток средств в эти бумаги, что заставляет их расти быстрее остального рынка [10:41]. * **Эндогенная ликвидность:** Ссылаясь на работу Жана-Филиппа Бушо о «фондах Понци», Грин объясняет, что когда индексные фонды становятся крупнейшими держателями акций, они сами создают ликвидность для собственных позиций, вызывая самоподдерживающийся рост цен [08:56]. ## 🔄 «Кольцевое» финансирование: пузырь в доходах ИИ-компаний [[JUMP:13:19]] Одной из самых тревожных тем беседы стала структура доходов лидеров ИИ-гонки. По мнению Грина, значительная часть прибыли технологических гигантов имеет «кольцевой» или циклический характер, напоминая схемы эпохи доткомов [13:33]. Примеры «кольцевого» финансирования по Грину: * **Nvidia и CoreWeave:** Nvidia использует свой капитал для инвестиций в CoreWeave, которая, в свою очередь, обязана использовать эти средства для покупки графических процессоров Nvidia. Это создает искусственный рост выручки [13:33]. * **Google и Anthropic:** Грин утверждает, что более 50% прибыли Google в последнем квартале напрямую связаны с переоценкой (markup) их инвестиций в стартап Anthropic [14:12]. * **Общий вклад:** Около 12% общего роста прибыли S&P 500 за последние 12 месяцев обеспечено бумажной переоценкой инвестиций мега-технологических компаний в другие ИИ-стартапы [14:39]. Грин предупреждает, что рынок присваивает этим разовым «бумажным» доходам высокие мультипликаторы прибыли, что является опасным заблуждением [14:12]. ## 📉 K-образная экономика и скрытый стресс домохозяйств [[JUMP:20:28]] Ведущий Мэтт и Майк Грин обсудили резкий контраст между позитивными макроэкономическими отчетами и реальным ощущением кризиса у населения. Грин называет это «газлайтингом» десятилетия [20:28]. Факты об экономическом состоянии: * **Две работы для выживания:** Ведущий приводит пример своего водителя Uber — бывшего сотрудника склада Chewy, который вынужден работать на двух работах, чтобы содержать дом, и при этом формально считается «трудоустроенным» и «счастливым» в статистике ФРС [19:34]. * **Потеря покупательной способности:** Грин цитирует исследование ФРБ Нью-Йорка, которое с удивлением обнаружило, что люди, вынужденные брать вторую работу или работать сверхурочно для поддержания уровня жизни, чувствуют себя более подавленными, чем те, чья зарплата просто выросла [18:43]. * **Падение сбережений:** Агрессивные сбережения домохозяйств упали до исторических минимумов — менее половины от традиционных уровней [40:18]. По мнению Грина, половина экономики процветает за счет роста акций, в то время как другая половина сокращает расходы даже на стриминговые сервисы и Uber, чтобы иметь возможность прокормить детей [40:32]. ## 🧠 ИИ как «Дорогая Эбби» против революции производительности [[JUMP:28:46]] Грин предлагает оригинальный взгляд на текущее использование ИИ. Он считает, что сейчас технология работает скорее как «движок для личных советов», чем как инструмент промышленной производительности [30:22]. Аналогии и прогнозы Майка Грина: * **Персонализированные советы:** Потребители используют ИИ в соотношении 2:1 для личных нужд (планирование отпуска, советы по отношениям) по сравнению с рабочими задачами. Это напоминает цифровую версию газетной колонки советов «Дорогая Эбби» [30:22]. * **Сравнение с очками:** ИИ станет «очками для интеллекта» — доступным инструментом, без которого человек не захочет обходиться, но за который не готов платить огромную премию [29:15]. * **Задержка производительности:** Реальный рост производительности наступит только тогда, когда бизнес полностью перестроит свои модели под ИИ, а не просто автоматизирует отдельные задачи. Это похоже на переход к сборочным линиям в промышленности [32:11]. * **Будущее активов:** Грин ожидает, что со временем дата-центры могут начать торговаться за бесценок («центы на доллар»), как сейчас коммерческая недвижимость, когда капитал будет перераспределен после дефолтов [33:15]. ## 📚 Что ждет рынок в будущем: Magnetar и новая книга [[JUMP:25:41]] В завершение Майк Грин отметил деятельность хедж-фонда Magnetar, который, по его мнению, проводит одну из самых гениальных операций с капиталом в этом цикле. Они перевели свои инвестиции в CoreWeave из акций в привилегированный долг, обеспечив себе контроль над компанией в случае ее возможного банкротства — стратегия «loan to own» [27:38]. Грин также анонсировал выход своей книги под названием **«The Greatest Story Ever Sold»** (планируется на октябрь), которая будет посвящена тому, как пенсионная система и пассивное инвестирование навсегда изменили структуру финансового рынка [42:32].