# Свен Хенрих: «Мы живем в самом искаженном макроцикле в истории» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=qbBiyiWa3iM Канал: Wealthion Опубликовано: 17.01.2025 --- В новом выпуске программы «Speak Up» на канале Wealthion ведущий Энтони Скарамуччи встретился со Свеном Хенрихом, ведущим рыночным стратегом и основателем Northman Trader. В центре обсуждения оказался парадоксальный ландшафт 2025 года: эксперты проанализировали, почему фондовые рынки бьют рекорды на фоне растущего социального недовольства, как ликвидность заменяет фундаментальные показатели и к каким «спэнкингам» (резким коррекциям) стоит готовиться инвесторам. ## 🌊 Три кита ликвидности: почему рынок игнорирует реальность [[JUMP:01:12]] Свен Хенрих утверждает, что для понимания перспектив 2025 года необходимо признать: текущий «бычий» рынок 2023–2024 годов был вызван не органическим ростом, а резким смягчением финансовых условий, начавшимся в октябре 2022 года [01:12]. По его мнению, за этим стоят три ключевых фактора: * **Запредельный дефицит бюджета США.** С октября 2022 года госдолг вырос на $5 трлн, что беспрецедентно для периода отсутствия рецессии [01:37]. При отношении дефицита к ВВП на уровне 6–7% такая политика является мощнейшим стимулом, который обычно применяется только в разгар кризисов. * **Механизмы ФРС и обратное РЕПО.** Ликвидность в систему впрыскивалась через сокращение объемов обратного РЕПО: с пика в $2,4 трлн в 2022 году этот показатель упал почти до нуля к концу 2024 года, что фактически эквивалентно вливанию $2,3 трлн в рынки [02:06]. * **Корпоративные байбэки.** Обратный выкуп акций американскими компаниями продолжает заливать систему деньгами. Хенрих ожидает, что в 2025 году объем байбэков снова достигнет $1 трлн [02:32]. В результате, по словам гостя, мы получили самый «искаженный и раздвоенный» макроцикл в истории, где инвесторы смотрят на мир через кривое зеркало [02:59]. ## 📉 Иллюзия широкого роста и «К-образное» восстановление [[JUMP:03:12]] Анализируя внутреннюю структуру рынка, Свен Хенрих указывает на опасную концентрацию. В то время как индекс NASDAQ 100 вырос на 25% за 2024 год, его равновесная версия (Equal Weight) прибавила лишь 6% [03:26]. Еще более тревожным эксперт считает показатель Value Line Geometric Index (XVG), где каждой акции присвоен равный вес: в 2024 году он не вырос даже на 3% [04:07]. Хенрих выделяет следующие аномалии текущего момента: 1. **Отсутствие новых максимумов в широком списке.** Кумулятивная линия роста/падения и количество новых 52-недельных максимумов не подтверждают ралли индексов [03:53]. 2. **Экономический разрыв.** Пока Уолл-стрит «празднует», Мейн-стрит (реальный сектор) испытывает боль. Это Хенрих называет «К-образным восстановлением» [04:46]. 3. **Эффект богатства.** Рост цен на активы заставляет богатых потребителей чувствовать себя обеспеченными и тратить больше, что поддерживает ВВП, но одновременно мешает ФРС бороться с инфляцией [06:30]. По мнению аналитика, ФРС оказалась в ловушке: они снизили ставки на 100 базисных пунктов, но доходность 10-летних облигаций при этом выросла на 110 пунктов, что противоречит логике стандартного цикла [06:04]. ## 🏛️ Наследие интервенций: путь к социальному взрыву [[JUMP:10:32]] Обсуждая долгосрочные риски, Свен Хенрих подчеркивает, что мы наблюдаем последствия 16 лет непрерывного вмешательства центральных банков. Со времен Бена Бернанке ФРС ни разу не позволила системе «самоочиститься» [10:32]. Если до финансового кризиса баланс ФРС планировали держать ниже $1 трлн, то в итоге он раздулся до $4,5 трлн и выше [11:13]. Гость Wealthion обращает внимание на критические последствия такой политики: * **Заоблачные оценки.** Капитализация рынка к ВВП превысила 200%. Компании вроде Apple торгуются с мультипликатором Price/Sales выше 10, а их капитализация приближается к $4 трлн [12:38]. * **Неравенство как политический триггер.** Хенрих считает ФРС главным виновником растущего разрыва между богатыми и бедными [16:14]. 90% активов принадлежат топ-10% населения. В то время как состояние богатейших людей мира выросло на $750 млрд за год, уровень бездомности в США бьет рекорды [14:51]. * **Политическая нестабильность.** По мнению эксперта, именно социальное недовольство из-за обесценивания валюты и роста стоимости жизни приводит к падению правительств «как домино» по всему западному миру: от поражения консерваторов в Британии до победы Трампа в США и проблем Олафа Шольца в Германии [15:18]. ## 🦅 Фактор Трампа и «сюрпризы» 2025 года [[JUMP:18:58]] Оценивая возвращение Дональда Трампа, Свен Хенрих отмечает, что новый президент крайне чувствителен к показателям фондового рынка и считает их мерилом своего успеха [19:23]. Однако его администрация столкнется с жесткими ограничениями: * **Потолок госдолга.** В январе 2025 года США снова упрутся в лимит заимствований. Хенрих уверен, что его поднимут, так как «ни у кого нет выбора» [20:17]. * **Налоговые льготы против дефицита.** Попытки продлить налоговые вычеты неизбежно увеличат дефицит, если не будет достигнут взрывной структурный рост [20:32]. * **Риск рецессии.** Хенрих полагает, что если доходность 10-летних облигаций закрепится около 5%, риск рецессии в 2025 году станет угрожающим [21:11]. Аналитик предупреждает: сейчас рынок находится в состоянии экстремального оптимизма, когда розничные инвесторы имеют максимальную в истории долю акций в портфелях [22:05]. «Что может пойти не так?» — иронизирует Свен, намекая на возможную коррекцию. ## 📊 Технический прогноз: VIX, S&P 500 и 200-дневная средняя [[JUMP:24:22]] Как рыночный техник, Хенрих озвучил несколько конкретных ожиданий на 2025 год: 1. **Индекс страха VIX.** Свен ожидает скачка VIX до уровня 36, чтобы закрыть «гэп», оставшийся после всплеска в августе 2024 года [24:22]. 2. **Цели по S&P 500.** Эксперт считает неизбежным свидание индекса с его 200-дневной скользящей средней (сейчас около 5500) [24:49]. 3. **Критическая поддержка.** Важнейшим уровнем он называет 5-летнюю экспоненциальную среднюю (EMA), которая находится в районе 5100. Падение туда будет означать 20%-ную просадку, что, по мнению Хенриха, станет отличной возможностью для покупки, если год не закроется ниже этой отметки [25:56]. В целом эксперт характеризует 2025-й как «торговый год», где долгосрочное инвестирование будет оправдано только после крупных обвалов [26:23]. ## 🪙 Биткоин и Искусственный Интеллект [[JUMP:27:04]] Относительно криптовалют Свен Хенрих настроен осторожно. Он упомянул, что его жена прогнозирует цену биткоина в $150 000 [27:17]. Однако сам аналитик указывает на 92%-ную корреляцию биткоина с индексом S&P 500 на месячных графиках за последние 10 лет [28:08]. Весь рост крипторынка, по его мнению, завязан на избыточную ликвидность, и если механизм обратного РЕПО иссякнет, биткоин может столкнуться с серьезными распродажами [28:35]. Что касается ИИ, Хенрих видит в нем огромный потенциал для эффективности бизнеса, но одновременно и риск для рынка труда. В качестве примера он привел колл-центры, которые могут быть полностью заменены алгоритмами [35:37]. Оценивая чат-бота Grok от Илона Маска, Свен отметил колоссальный прогресс: если полгода назад система выдавала неверную информацию, то сейчас она стала значительно качественнее, хотя работа еще не завершена [36:17]. ## 🛡️ Советы инвесторам: дисциплина и терпение [[JUMP:33:23]] В завершение беседы Свен Хенрих поделился правилами риск-менеджмента, которые помогают ему сохранять объективность: * **Ликвидность важнее фундаментала.** Главный урок карьеры Свена: «Ликвидность бьет всё». Нельзя бороться с трендом, когда ФРС заливает рынок деньгами [29:27]. * **Использование стоп-лоссов.** В волатильных активах вроде биткоина стопы обязательны для определения размера риска [33:36]. * **Отказ от кредитного плеча.** Использование левериджа в текущих условиях избыточной волатильности — путь к катастрофе [33:36]. * **Поэтапная фиксация прибыли.** Хенрих рекомендует закрывать позиции частями (scaling out) по мере роста, чтобы накапливать кэш для будущих возможностей [34:15]. «Самый сложный, но важный навык трейдера — это терпение», — резюмирует аналитик. Нужно уметь ждать своего сетапа и иметь смелость признать, когда он перестал работать [30:58].