# Джаред Диллиан: «Текущая волатильность напоминает затишье перед крахом 2007 года»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=o-xie0y21a8
Канал: Wealthion
Опубликовано: 13.07.2024

---

На текущей неделе финансовые рынки оказались в центре внимания из-за выступления главы ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе и публикации новых данных по инфляции. В то время как индекс потребительских цен (CPI) оказался слабее ожиданий, индекс цен производителей (PPI) показал незначительный рост, что укрепило консенсус-прогноз о возможном снижении процентных ставок в сентябре. В еженедельном обзоре Wealthion ведущий Эндрю Брилл и приглашенные эксперты обсудили, почему текущая ситуация на рынках напоминает канун кризиса 2007 года и какие секторы экономики станут ключевыми в ближайшие месяцы.

## 📉 Параллели с 2007 годом: затишье перед бурей
[[JUMP:00:26]]

Финансовый аналитик и автор информационного бюллетеня Джаред Диллиан проводит тревожные аналогии между текущим состоянием рынка и предкризисным 2007 годом. По его мнению, сочетание крайне низкого индекса волатильности (VIX) и постепенно растущего уровня безработицы — это классический признак нарастающего экономического стресса [01:20].

Основные тезисы Диллиана:

*   **Замедление экономики:** Отчет по занятости в США (payrolls) оказался слабым, что подтверждает тезис о смягчении рынка труда.
*   **Инфляционные ожидания:** Хотя Джером Пауэлл настроен оптимистично и ожидает возвращения к инфляции в 2% в ближайшие годы, Диллиан сомневается в достижимости этих цифр в краткосрочной перспективе [01:33].
*   **Иллюзия стабильности:** NASDAQ растет 14 дней подряд, а волатильность подавлена. Диллиан напоминает, что в 2007 году VIX опускался ниже 10, прежде чем взлететь до 20 в один день — 27 февраля, когда Китай повысил резервные требования [03:09].

По мнению эксперта, текущее подавление волатильности через фонды покрытых колл-опционов (covered call funds) создает искусственную стабильность, которая может закончиться резким обвалом от любого незначительного повода [03:46].

## 🏠 Жилищный кризис: дефицит предложения и демографическое давление
[[JUMP:05:30]]

Несмотря на высокие процентные ставки, цены на жилье в США не падают, что кажется парадоксальным многим наблюдателям. Однако Джаред Диллиан считает, что это вполне логично и обусловлено фундаментальными факторами [05:45].

Аргументы Диллиана в пользу дальнейшего роста цен на недвижимость:

*   **Хроническое недопроизводство:** В период с 2010 по 2020 год в США строилось недостаточно жилья, чтобы удовлетворить потребности растущего населения [06:01].
*   **Демографический фактор:** По оценке Диллиана, в страну въехало около 10 миллионов нелегальных иммигрантов [06:38]. В долгосрочной перспективе (20–30 лет) это создаст колоссальный спрос на аренду и покупку жилья.
*   **Прогноз:** По мнению эксперта, стоимость жилой недвижимости может вырасти на 50–100% в течение следующих 5–10 лет [07:19].

Он приводит в пример Канаду 2010-х годов, где активная иммиграционная политика при нехватке жилого фонда привела к параболическому росту цен. Диллиан советует владельцам домов не продавать активы, а при возможности покупать новые [08:00].

## 📊 Инверсия кривой доходности и долговая ловушка
[[JUMP:08:12]]

Дилан Смит из Rosenberg Research анализирует состояние долгового рынка и критикует действия Министерства финансов США. Инверсия кривой доходности (когда краткосрочные ставки выше долгосрочных) продолжается непривычно долго, и для её нормализации ФРС придется пойти на снижение ставок [08:54].

Ключевые моменты дискуссии о госдолге:

*   **Ошибка Джанет Йеллен:** Смит считает стратегическим просчетом тот факт, что в период рекордно низких ставок Министерство финансов не выпустило достаточный объем долгосрочных облигаций (на 10 и 30 лет), чтобы зафиксировать дешевое обслуживание долга [11:31].
*   **Рост стоимости обслуживания:** Теперь старые долги пролонгируются по текущим высоким ставкам, что увеличивает нагрузку на бюджет [12:11].
*   **Политический тупик:** По мнению Смита, ни одна из партий перед выборами не готова обсуждать сокращение расходов на социальное обеспечение, хотя это единственный способ остановить рост госдолга, приближающегося к $36 трлн [15:44].

Эксперт полагает, что настоящие дебаты о государственном долге США состоятся только во время избирательной кампании 2028 года, а до этого момента ситуация будет только ухудшаться [16:22].

## 🔔 Эволюция биржи и сезонная волатильность
[[JUMP:17:03]]

Джей Вудс из Freedom Capital Markets поделился личными наблюдениями за трансформацией Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), где он работает уже 32 года. Если на пике в операционном зале находилось около 5000 человек, то сегодня их осталось всего около 400 [18:49]. Несмотря на доминирование технологий, Вудс утверждает, что человеческое суждение в моменты турбулентности по-прежнему незаменимо [18:22].

Прогнозы Вудса по рынку:

*   **Выборы:** Исторически четвертый квартал в год выборов бывает сильным после того, как наступает определенность с победителем [20:18].
*   **Сезонный спад:** Август и сентябрь — традиционно худшие месяцы для рынка. За последние 10 лет они были прибыльными лишь в 4 случаях [21:12].
*   **Ожидаемая коррекция:** Вудс считает нормальной и ожидаемой коррекцию S&P 500 на 5% (до уровня 5250–5300), так как рынок уже 345 дней не видел падения более чем на 2% за сессию [21:53].

## ⚛️ Энергия для ИИ: ставка на уран и атомную энергетику
[[JUMP:30:04]]

Джон Наджарян (Market Rebellion) указывает на то, что развитие искусственного интеллекта требует колоссальных объемов электроэнергии. Это делает энергетический сектор, особенно ядерную энергетику, крайне привлекательным для инвестиций [30:58].

Его инвестиционные идеи:

1.  **Уран:** Акции производителя урана Cameco выросли в 7 раз за последние пару лет из-за дисбаланса спроса и предложения [31:10].
2.  **Микро-реакторы:** Наджарян инвестирует в компанию Oklo (тикер: NN), которая занимается разработкой малых модульных ядерных реакторов размером с большой шкаф [31:25]. По его мнению, такие решения станут стандартом для дата-центров в ближайшем будущем.

Наджарян также подчеркивает преимущества использования опционов для ограничения рисков, особенно в условиях волатильности, вызванной политическими новостями или отчетами технологических гигантов [26:19].

## 🪙 Криптовалютный рынок: давление Mt. Gox и FTX
[[JUMP:32:57]]

Обсуждая биткоин, Джон Наджарян и Энтони Скарамуччи сошлись во мнении, что текущее падение цены связано с техническими факторами, а не с фундаментальным обесцениванием [34:39].

Факторы давления на биткоин:

*   **Выплаты Mt. Gox:** Кредиторам обанкротившейся биржи возвращают биткоины на сумму около $9 млрд. Наджарян полагает, что многие владельцы, получив монеты спустя 10 лет (купленные когда-то за копейки), захотят зафиксировать прибыль [35:10].
*   **Кейс FTX:** Ожидается, что около $16 млрд наличными будет возвращено пострадавшим клиентам FTX. Наджарян надеется, что значительная часть этих средств вернется обратно в криптоактивы [36:26].

Оба собеседника считают Сэма Бэнкмана-Фрида мошенником, отмечая, что его крах подорвал доверие к индустрии, которое сейчас постепенно восстанавливается [37:30]. Наджарян добавил, что начал снова покупать биткоин, когда цена опустилась в район $54,000–58,000 [34:53].