# Майкл Батник: «Nvidia — это акция, которая встречается раз в жизни»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HV0x-omsVPY
Канал: The Compound
Опубликовано: 24.07.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают устойчивость американской экономики, которую они сравнивают с «неразбитой пивной бутылкой», и феноменальный успех компании Nvidia, сделавшей своих сотрудников мультимиллионерами. В центре внимания также оказываются «экономика мартини», закат безумных трат Apple на контент и историческое сокращение разрыва в доходах между рабочим и средним классом.

## 🗳️ Политика и портфель: почему выборы не пугают рынок
[[JUMP:01:06]]

Ведущие начали обсуждение с вечной темы влияния политики на инвестиции. Бен Карлсон отметил, что каждые четыре года инвесторы совершают одни и те же ошибки, пытаясь перестроить портфели под исход выборов [1:32]. По его мнению, фондовому рынку в долгосрочной перспективе безразлично, кто занимает Овальный кабинет: просадки и взлеты случались при каждом президенте [2:00]. 

Батник и Карлсон сошлись во мнении, что успех или неудача экономики часто зависят от удачи и демографических циклов, а не только от действий администрации:

*   Билл Клинтон, по мнению Карлсона, «поймал волну» расходов поколения бэби-бумеров и пузыря доткомов в 90-х [2:12].
*   Джорджу Бушу-младшему, напротив, «не повезло» прийти к власти на излете 20-летнего бычьего рынка и 30-летнего долгового суперцикла [2:26].

Майкл Батник подчеркнул, что президент может влиять на отдельные секторы, но попытки предсказать это влияние обычно заканчиваются «наездом катка» на инвестора [2:52]. Ведущие процитировали Барри Ритгольца, чей главный совет звучит просто: «Не смешивайте инвестиции и политику» [4:10].

## 📉 Феноменальное спокойствие 2024 года
[[JUMP:04:35]]

Обсуждая текущее состояние S&P 500, ведущие обратили внимание на график от Sherwood и Charter, показывающий аномально низкую волатильность в 2024 году. В этом году был зафиксирован лишь один день, когда рынок изменился более чем на 2% (в любую сторону), тогда как в 2020 году график был усыпан огромными «точками» резких колебаний [5:05].

Карлсон оспорил популярный тезис о том, что «неопределенность сейчас на рекордно высоком уровне». По его словам:

1.  Неопределенность — это постоянная величина, она всегда «на максимуме», так как будущее принципиально непредсказуемо [5:55].
2.  Рынок уже «знает» о предстоящих выборах, они заложены в календарь, а значит, инвесторам стоит позволить рынку самому беспокоиться об этих рисках, как советовал Билл Миллер [5:30].
3.  Ощущение «высокой неопределенности» часто является следствием ошибки недавнего прошлого (recency bias) [6:58].

## 🏆 Законы выживания на фондовом рынке: от Blue Chips до Nvidia
[[JUMP:09:35]]

Ведущие обратились к свежему исследованию Хендрика Бессенбиндера, который обновил свою знаменитую работу о доходности акций. Выяснилось, что из 98 компаний, прошедших через весь период с 1926 по 2023 год, только 38 выжили полностью, а 17 акций принесли кумулятивную доходность в 5 000 000% [11:07].

Важные выводы исследования, озвученные Беном Карлсоном:

*   Средняя доходность мега-победителей составила 13,5% годовых. Это не «цифры Джима Саймонса», а результат сложного процента за десятилетия [11:44].
*   Медианная акция за этот период принесла убыток в 7,4%, что подтверждает необходимость диверсификации через индексные фонды [11:19].
*   Nvidia стала абсолютным рекордсменом: её 20-летняя доходность в 33,4% годовых является самой высокой в истории фондового рынка США [12:24].

Батник привел шокирующую статистику из опроса сотрудников Nvidia: около 36% респондентов заявили, что их собственный капитал превышает $20 млн [12:51]. Это порождает вопрос о будущей мотивации персонала, когда 60% сотрудников стоят более $3 млн [13:18].

## 🍺 Эффект «неразбитой бутылки»: устойчивость экономики США
[[JUMP:14:14]]

Бен Карлсон предложил аналогию для американской экономики, вспомнив историю из юности о друге, которому пытались разбить пивную бутылку о голову, но она не разбилась. По его мнению, экономика США получила «удар бутылкой» в виде резкого повышения ставок ФРС, но выстояла, потому что корпорации и домохозяйства успели зафиксировать низкие ставки по кредитам и ипотеке [15:48].

Данные Торстена Слока подтверждают этот тезис:

*   Рекордные 30% населения владеют портфелями акций на сумму более $500 000 [16:01].
*   37% населения имеют жилье стоимостью свыше $500 000 [16:01].
*   Это первый случай в истории, когда богатство домохозяйств так сильно выросло после цикла ужесточения политики ФРС [16:14].

Однако Майкл Батник указал на «трещины» в фундаменте: расходы на обслуживание неипотечного долга (автокредиты и кредитные карты) выросли на 50% в годовом исчислении [16:52]. Несмотря на это, ведущие считают потребителя «резонансным», так как просрочки по кредитам (90+ дней) все еще находятся на исторически приемлемых уровнях [18:08].

## 🍟 Дефляционные маневры и зарплатное равенство
[[JUMP:21:24]]

Ведущие отметили историческую скорость дезинфляции: падение с 9% до 3% произошло за рекордно короткий срок, чего не наблюдалось с 1980-х годов [22:05]. Символом этого процесса стала борьба фастфуд-гигантов за клиента. McDonald’s продлил действие своего «комбо за $5», признав, что корпорации зашли слишком далеко с повышением цен и теперь вынуждены возвращать объемы продаж через скидки [23:25].

Еще одним позитивным трендом Батник назвал сокращение зарплатного неравенства. Согласно данным Ноа Смита, разрыв между 75-м и 25-м процентилями недельных заработков в США практически схлопнулся за последнее десятилетие [32:42]. Карлсон добавил, что люди часто ошибочно воспринимают статистику по «зарплатным корзинам», забывая, что конкретные люди (например, бэби-бумеры в 80-х) не застревают в одной группе навсегда, а движутся вверх по карьерной лестнице [26:17].

## 🍸 Экономика мартини и крипто-скептицизм
[[JUMP:26:43]]

В разделе о микроэкономике ведущие разобрали структуру цены коктейля мартини в Нью-Йорке. При цене в $20 чистая прибыль заведения составляет всего $1 из-за огромных расходов на аренду, рабочую силу и страховку ответственности [27:09].

Что касается криптовалют, Майкл Батник выразил скепсис по поводу предстоящего запуска ETF на Ethereum:

*   В отличие от биткоина, который легко продать как «цифровое золото», концепция эфириума как «программируемых денег» слишком сложна для массового инвестора [29:18].
*   Тем не менее, успех биткоин-ETF от BlackRock впечатляет: чистый приток средств в него в 2024 году превысил притоки в популярный фонд QQQ (Nasdaq 100) [29:43].

## 🏠 Жилищный вопрос и стриминговые войны
[[JUMP:30:11]]

На рынке жилья наметился всплеск активности: 18% домохозяйств планируют переезд в ближайшие 12 месяцев (рост с 14%) [30:11]. Ведущие полагают, что на рынке накопился огромный отложенный спрос, который «вскроется», как только ставки по ипотеке опустятся до 5% [30:38]. Демография на стороне цен: сейчас в США больше всего людей в возрасте 33 лет — это пиковый возраст для покупки первого жилья [32:15].

В индустрии развлечений Netflix окончательно закрепил статус победителя «стриминговых войн»:

1.  Прибыль компании выросла на 44% в годовом исчислении и в семь раз по сравнению с 2019 годом [38:37].
2.  У Netflix 277 млн подписчиков, а общее время просмотра топ-10 шоу составило 33 млрд часов против 5,3 млрд у Disney [39:05].
3.  Apple TV+, несмотря на высокое качество контента, занимает лишь 0,2% рынка ТВ-просмотров в США. Один месяц просмотров Apple TV+ эквивалентен одному дню просмотров Netflix [39:45].
4.  Apple тратит безумные $20 млн на эпизод в новом сезоне сериала «Разделение» (Severance), что ведущие назвали неэффективным расходованием средств [40:12].

## 🍿 «Жизнь как мечта» и золотой фонд кинокомедий
[[JUMP:40:39]]

В завершение выпуска ведущие обсудили «U-образную кривую счастья». Исследования Дэвида Бланчфлауэра показывают, что традиционно самые несчастные люди — среднего возраста, но с 2017 года ситуация изменилась: теперь молодежь чувствует себя менее счастливой, чем старшее поколение [40:52]. Батник предположил, что социальные сети и жизнь «в аквариуме» под камерами смартфонов сделали взросление гораздо сложнее [41:30].

Также ведущие составили список «поколенческих комедий», которые сформировали их в возрасте от 12 до 22 лет. В список лучших комедий начала века вошли [51:15]:

*   «Незваные гости» (Wedding Crashers)
*   «Старая закалка» (Old School)
*   «Мальчишник в Вегасе» (The Hangover)
*   «Телеведущий» (Anchorman)
*   «Суперперцы» (Superbad)

Бен Карлсон признался, что его личным фаворитом 80-х остается «Дядюшка Бак» с Джоном Кэнди [52:34], а Майкл Батник раскритиковал современные сериалы за использование «снов» как сюжетных костылей, заявив, что в «Доме Дракона» линию Деймона Таргариена слишком затянули бессмысленными видениями [47:14].