В новом выпуске программы Prof G Markets известный профессор маркетинга Скотт Гэллоуэй и медиааналитик Эд Элсон детально разбирают последние потрясения в мире бизнеса и макроэкономики. В центре внимания — сокрушительный отчет Hindenburg Research против инвестиционной империи Карла Айкана, продолжающаяся паника вокруг региональных банков США и многомиллиардный судебный иск к руководству криптобиржи Coinbase. Кроме того, эксперты анализируют коммерческий взрыв Формулы-1, превратившейся из обычного спортивного зрелища в высокомаржинальную бизнес-экосистему для ультрабогатых.
📊 Обзор рынков и атака Hindenburg на Карла Айкана 1:35
Макроэкономические показатели демонстрируют разнонаправленную динамику: индекс S&P 500 завершил неделю падением, доллар США также ослаб, в то время как биткоин вырос, а доходность 10-летних казначейских облигаций показала резкие колебания. При этом безработица в США в апреле упала до 50-летнего минимума в 3,4%, а ФРС повысила ставку на 25 базисных пунктов до 16-летнего максимума. На этом фоне потребительское подразделение Johnson & Johnson под названием Kenvue успешно дебютировало на бирже с ростом акций на 22%, достигнув капитализации около $50 млрд. Корпорация Apple, несмотря на падение выручки второй квартал подряд, зафиксировала рост акций на 4% благодаря сильным продажам iPhone в Индии. Кроме того, новый высокодоходный сберегательный счет Apple привлек $1 млрд депозитов за первые четыре дня работы, из которых $400 млн поступили в первый же день.
🔥 Противостояние Hindenburg Research и Карла Айкана
Инвестиционная фирма Hindenburg Research опубликовала короткий отчет по компании Карла Айкана Icahn Enterprises (IEP), обвинив её в завышении стоимости активов на 75% и искусственном поддержании дивидендной доходности на уровне 15,8%. По словам Эда Элсона, эта доходность является самой высокой среди крупных американских компаний, опережая ближайшего конкурента с его 9,9%. В отчете утверждается, что IEP сожгла миллиарды капитала и была вынуждена поддерживать выплаты за счет регулярных продаж своих паев на открытом рынке на общую сумму $1,7 млрд с 2019 года. На момент записи программы акции IEP упали еще на 8%, из-за чего текущая дивидендная доходность взлетела до аномальных 25%.
Скотт Гэллоуэй считает команду Hindenburg «настоящими крутыми парнями», поскольку в финансовых кругах Карл Айкан известен своей крайней агрессивностью и готовностью засудить любого оппонента. По мнению Гэллоуэя, использование новых инвестиций для выплат старым вкладчикам фактически эквивалентно схеме Понци. Однако Эд Элсон сомневается, что Айкан окажется в тюрьме, так как его защищают лучшие юристы. Гэллоуэй добавляет, что если Айкан сможет доказать легитимность своих денежных потоков и сохранит выплаты при доходности в 25%, это станет «покупкой века».
🤖 Искусственный интеллект против EdTech и кризис онлайн-образования 11:45
Сектор образовательных технологий (EdTech) пережил сокрушительный удар после того, как компания Chegg признала, что чат-бот ChatGPT начинает замедлять темпы роста её клиентской базы. Акции Chegg рухнули ровно наполовину, а вслед за ними более чем на 10% упали бумаги конкурентов — Pearson, 2U и Duolingo. По мнению Скотт Гэллоуэя, рынок находит уязвимые сферы и одна за другой уничтожает их под воздействием ИИ-трендов. Гэллоуэй полагает, что руководство Chegg допустило ошибку, не заявляя на каждом звонке с инвесторами о том, как ИИ улучшит их собственный бизнес.
📉 Постковидное похмелье и проблемы платформ
Эд Элсон высказывает мнение, что падение Chegg на 50% — это чрезмерное наказание со стороны рынка, поскольку компания планирует внедрить GPT-4 для создания собственного ИИ-продукта. По оценке Элсона, базовые модели ИИ станут не конкурентами, а фундаментом для раскрытия потенциала таких компаний. Гэллоуэй парирует это тем, что фондовый рынок биполярен и подвержен эффекту подтверждения предвзятости. Он делится личным опытом: его собственная образовательная платформа Section 4 quadrupled revenue во время пандемии, но столкнулась с резким оттоком клиентов после ковида, так как люди больше не хотят учиться перед экранами.
💔 Алгоритмическое неравенство на рынке знакомств
В качестве параллельного примера цифровой экономики собеседники обсудили Match Group (владельца Tinder и Hinge), которая уходит из России по соображениям прав человека, несмотря на рост выручки Hinge на 27%. Скотт Гэллоуэй выражает глубокую тревогу по поводу индустрии онлайн-знакомств, заявляя, что алгоритмы создают колоссальное «брачное неравенство».
По его словам, если бы Tinder был государством, уровень неравенства там превышал бы показатели Венесуэлы. Верхний 1% мужчин по шкале привлекательности получает практически всё внимание женщин, тогда как менее привлекательным мужчинам приходится отправлять тысячи запросов ради одного свидания. Гэллоуэй считает, что это лишает молодых людей уверенности в собственной ценности.
🏦 Банковский кризис и невидимые риски лимитов FDIC 25:06
После того как First Republic Bank был поглощен гигантом JPMorgan для спасения от банкротства, под удар попали другие региональные финансовые институты. Акции Metropolitan Bank и First Horizon обвалились на 50%, Western Alliance — на 60%, а PacWest рухнул на 70% на новостях о поиске покупателя. Скотт Гэллоуэй объясняет, что в эпоху мобильного интернета паника распространяется мгновенно: клиенты переводят средства в такие структуры, как JPMorgan, которые де-факто обладают безлимитной государственной поддержкой, поскольку признаны «слишком большими, чтобы рухнуть». При этом официальный лимит страхования Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC) составляет всего $250 000.
🎛️ Финтех-альтернатива и позиция экспертов
По мнению Гэллоуэя, регуляторы в Вашингтоне стоят перед дилеммой: полностью убрать или радикально повысить лимит FDIC (например, до $5 млн), либо смириться с жесткой консолидацией банковского сектора. Он отмечает, что топ-15 банков США сейчас контролируют 75% всех депозитов.
Для сравнения Гэллоуэй приводит статистику концентрации в других отраслях:
- Авиаперевозки: American Airlines занимает 19,5%, Southwest — 17,4%, Delta — 16,3%, United — 12,9%.
- Продуктовый ритейл: Walmart контролирует 18%, Kroger — 9%, Costco — 6,4%, Albertsons — 4,7%.
Эд Элсон поднимает вопрос о том, кто несет риски: хотя администрация Байдена заявляет, что налогоплательщики не платят за спасение банков, консерваторы справедливо указывают на косвенные издержки. В конечном итоге, как соглашаются спикеры, расходы перекладываются на вкладчиков через повышенные комиссии и рост процентных ставок по кредитам.
В то же время финтех-компании, такие как Sofi, Mercury и Crescent, нашли легальный обходной путь. Они предлагают страхование до $2 млн, автоматически дробя крупные депозиты на суммы по $250 000 и распределяя их по сотням других банков. Приглашенный эксперт, профессор финансов Stern School of Business Сабрина Хауэлл, заявляет, что финтех-стартапы способны занять нишу региональных банков. По её словам, такие платформы, как Mercury, стали основным выбором для новых стартапов с нулевой выручкой, которым традиционные гиганты вроде Wells Fargo или JPMorgan часто отказывают в открытии счетов.
⚖️ Иск против инсайдеров Coinbase: «Ограбление века» или норма капитализма? 43:32
Против руководства и крупных инсайдеров криптовалютной биржи Coinbase был подан гражданский иск. Их обвиняют в том, что они избежали убытков более чем на $1 млрд, спешно распродав свои акции на сумму $3 млрд в первые недели после выхода компании на биржу. Среди ответчиков числятся генеральный директор Брайан Армстронг, венчурные капиталисты Марк Андриссен и Фред Уилсон из Union Square Ventures, причем последний лично продал акции на $1,8 млрд. На текущий момент акции Coinbase упали почти на 90% от пиковых значений листинга.
📢 Конфликт интересов и феномен прямого листинга
Эд Элсон, чей критический твит об этой ситуации стал вирусным, открыто называет произошедшее «одним из величайших ограблений десятилетия». Он утверждает, что Coinbase — фундаментально сломанная компания, которая получает половину своего дохода от торговых комиссий за «шиткоины» вроде Dogecoin, Tether и Luna, и при этом ведет тяжелые судебные споры с SEC из-за нелегальной торговли ценными бумагами. Элсон подчеркивает, что компания вышла на биржу через прямой листинг, который не предполагает классического периода блокировки акций (lock-up), что и позволило инсайдерам сбросить бумаги обычным розничным инвесторам, владеющим сейчас почти половиной компании.
Скотт Гэллоуэй занимает более взвеженную позицию. С одной стороны, он жестко критикует венчурных инвесторов, называя их «карнавальными зазывалами», которые раскручивают хайп в СМИ, пока сами нажимают на кнопку катапультирования. С другой стороны, Гэллоуэй признает сильный контраргумент оппонентов:
- Прямой листинг законен, и инвесторы продавали акции по рыночной цене.
- Главная юридическая обязанность венчурных фондов — защищать интересы своих партнеров с ограниченной ответственностью (LPs) и диверсифицировать портфель после выхода компании на публичный рынок.
Тем не менее, Гэллоуэй считает, что регуляторам пора вмешаться и ввести принудительные периоды блокировки или механизмы возврата средств (clawback), если котировки акций падают более чем на 90% в короткие сроки.
🏎️ Феномен Формулы-1: Как спорт превратился в «iOS для богатых» 50:53
В Майами прошел второй в истории Гран-при Формулы-1, привлекший сотни миллионов долларов. Стоимость трехдневных билетов варьировалась от $880 до $5000, а вип-ложи и столы в ночных клубах вроде 11 продавались по цене до $200 000. Ожидается, что экономический эффект превысит прошлогодний показатель, который принес городу $350 млн чистого дохода. Скотт Гэллоуэй вспоминает свой прошлогодний опыт, когда он подхватил коронавирус на закрытой вечеринке ресторана Carbone, где выступал Уайклеф Жан, но в шутку заявляет, что «это того стоило».
📈 Маркетинговый триумф Liberty Media
Гэллоуэй дает точную метафору современной бизнес-модели гонок: «Если NASCAR — это Android, то Формула-1 — это iOS». Медиагигант Liberty Media проделал феноменальную работу, утроив стоимость королевских гонок, а телеаудитория в США удвоилась. Ключевым драйвером этого успеха стал сериал от Netflix «Drive to Survive» — 53% американских фанатов признают, что начали следить за гонками именно благодаря этому шоу. В результате средний возраст болельщиков F1 снизился с 36 лет в 2017 году до 32 лет в 2021 году.
Стоимость гоночных команд демонстрирует взрывной рост: так, Mercedes, купленная в 2010 году за $176 млн, сегодня оценивается в $1,5 млрд. Спонсорские контракты также достигли беспрецедентных масштабов — Oracle платит команде Red Bull $100 млн в год, а Petronas спонсирует Mercedes на $75 млн ежегодно.
Скотт Гэллоуэй прогнозирует, что этот успех породит новый глобальный тренд: стриминговые платформы, знаменитости и крупные бренды начнут массово выкупать средние спортивные лиги (по примеру Райана Рейнольдса и его футбольного клуба Wrexham), чтобы создавать вокруг них долгосрочный медийный хайп и монетизировать эмоции фанатов.
