# Набиль Хайат: «Венчурное инвестирование в ИИ — это искусство, а не таблица»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_Qq4p-Ce5bs
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 03.02.2025

---

## Новая эра венчурных инвестиций: почему «табличные» методы больше не работают
[[JUMP:0:49]]

В условиях стремительно меняющегося рынка ИИ традиционный подход к венчурному инвестированию, основанный на жестких метриках и шаблонном анализе, стремительно устаревает. По мнению Набиля Хайата, партнера Spark Capital, венчурная индустрия переживает болезненную трансформацию: эпоха индустриализации стартапов, где успех измерялся скоростью роста выручки по предсказуемым лекалам, сменяется временем «загадок», требующим от инвесторов совершенно иного мышления. Вместо того чтобы «просеивать» сотни компаний через фильтр стандартных SaaS-метрик, инвесторы должны вернуться к истокам — ремесленному подходу, глубокому погружению в детали и поиску исключительных основателей.

### 🛠 От «головоломок» к «загадкам»
[[JUMP:1:41]]

В период бума B2B SaaS (около 2021 года) венчурные фирмы превратились в конвейеры, где успех зависел от оптимизации и скорости. Хайат проводит аналогию с концепцией Грега Тревертона о «головоломках» (puzzles) и «загадках» (mysteries):

*   **Головоломки** — это проблемы, которые можно решить, приложив «сырую» вычислительную мощность, наняв сотни аналитиков и жестко следуя метрикам.
*   **Загадки** — это ситуации «тумана войны», где невозможно заранее просчитать результат, а мир может перевернуться за считанные месяцы, как это показал успех DeepSeek.

Хайат утверждает, что современный рынок ИИ — это сплошная «загадка». В таких условиях попытка «загнать» стартап в рамки классического «золотого стандарта» (например, достижение $10 млн ARR за 18 месяцев) бессмысленна. Многие компании, которые сегодня показывают взрывной рост доходов, могут исчезнуть через два года, если они не обладают фундаментальной ценностью и способностью к постоянному переизобретению себя.

### 👔 Кризис структуры венчурных фондов
[[JUMP:7:33]]

Одной из главных проблем индустрии Хайат считает смену кадрового состава: многие фирмы сегодня управляются младшими партнерами и директорами (principals), чья мотивация далека от долгосрочного создания институтов.

*   **Проблема карьеризма:** Младшие сотрудники часто стремятся к быстрому «апсейлу» (markup) своей компании, чтобы получить повышение или перейти в другой фонд, а не к созданию долгосрочной стоимости.
*   **Имитация успеха:** Инвесторы часто пытаются угадать, что «модно» в текущем месяце, чтобы успеть запрыгнуть в сделку до того, как это сделают другие крупные игроки вроде Coatue.
*   **Давление LPs:** Ограниченные партнеры (LPs) требуют стабильности и предсказуемости, что делает радикальную трансформацию фонда крайне сложной задачей.

### 💡 «Сервис» как ключ к выживанию
[[JUMP:22:29]]

Хайат жестко критикует подход, при котором роль инвестора ограничивается выдачей денег и участием в паре встреч. Он убежден, что посредственность в отношениях «инвестор — основатель» разрушительна, подобно плохим отношениям в семье или браке.

*   **Роль инвестора:** Хороший венчурный инвестор сегодня должен быть « sounding board» (собеседником), который сам активно пользуется продуктами ИИ и глубоко погружается в проблемы основателей — от конфликтов в команде до выбора UX-стратегии.
*   **Работа с отказами:** Хайат подчеркивает, что выбор основателя требует интуиции и проверки его способности к самоанализу. Если основатель склонен избегать конфликтов, это рано или поздно приведет к краху.

### 🤖 Три линзы для анализа ИИ-стартапов
[[JUMP:44:09]]

Хайат предлагает использовать не «рамки» (frameworks), а «линзы» (lenses), чтобы оценить потенциал компании в мире ИИ:

1.  **Адаптация (Adaptation):** Простая «обертка» или перенос существующего продукта на ИИ-рельсы (например, добавление чат-бота в стандартный интерфейс). Это путь инкумбентов, который не несет прорывной ценности.
2.  **Эволюция (Evolution):** Переосмысление рабочих процессов и создание нового поведения пользователя (например, Descript или Granola). Это требует глубокой интеграции ИИ в продукт с самого начала.
3.  **Революция (Revolution):** Создание совершенно новых платформ, которые были бы невозможны без текущих технологий. Именно здесь, по мнению Хайата, скрыты самые значимые выходы и будущее индустрии.

### 🌎 Геополитика и инвестиции: США против Европы
[[JUMP:58:31]]

Несмотря на внешнюю турбулентность, Хайат остается глубоко оптимистичен в отношении долгосрочных перспектив США. В то же время он весьма скептичен по поводу перспектив создания «единорогов» в Европе.

По словам Хайата, путь основателя — это борьба за выживание. В таких условиях выбор места для старта становится критическим: Кремниевая долина остается единственным местом, где сконцентрированы лучшие кадры, инвесторы и экспертиза, необходимые для победы в гонке ИИ. Тем не менее, он готов делать исключения для уникальных основателей в любой точке мира, если они обладают достаточным драйвом.