# Брент Кочуба: «Чистый исход выборов в США спровоцирует принудительный рост рынка»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=POeUMELCrtg
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 16.10.2024

---

В новом выпуске подкаста «The Opex Effect» от канала **Excess Returns** эксперт по опционам **Брент Кочуба (Brent Kochuba)** и ведущий Джек Форхэнд разбирают скрытые механизмы современного фондового рынка. В центре внимания — парадоксальная ситуация: пока мир обсуждает геополитические риски и выборы в США, рынок продолжает «карабкаться по стене тревоги», управляемый не столько новостями, сколько гигантскими потоками опционного хеджирования и доминированием Nvidia.

## 📈 Опционный рынок как главный двигатель цен
[[JUMP:04:00]]

Современный рынок акций все сильнее зависит от производных инструментов. По данным, приведенным в подкасте, объем опционных торгов резко вырос после пандемии 2020 года [04:17]. Основные факторы этого роста:

*   Появление бесплатной торговли в мобильных приложениях (например, Robin Hood) [04:30].
*   Взрывной рост опционов с нулевым сроком экспирации (0DTE), которые сейчас составляют около 50% всего объема опционного рынка [04:42].
*   Планы бирж по введению 0DTE для отдельных акций, что еще больше усилит влияние хеджирования на котировки [04:42].

**Брент Кочуба** подчеркивает, что из-за огромных объемов маркет-мейкеры вынуждены хеджировать свои позиции, покупая или продавая базовый актив (акции). Это приводит к тому, что значительная часть движений рынка диктуется не фундаментальными показателями компаний, а технической необходимостью балансировки опционных портфелей [04:55].

## 🔄 Цикл экспирации (Opex) и точки разворота
[[JUMP:06:25]]

Рынок живет в 30-дневном ритме, привязанном к третьей пятнице каждого месяца — дню экспирации опционов (Opex). **Брент Кочуба** утверждает, что именно в эти периоды часто происходят ключевые развороты трендов [06:52].

Статистика и наблюдения эксперта:

1.  68% времени рынок меняет направление после недели экспирации. Если до пятницы наблюдалось ралли, то после нее часто следует откат [07:35].
2.  Пример пандемии 2020 года: рынок игнорировал новости о вирусе из Китая, пока не прошла февральская экспирация. Как только опционные позиции обнулились, «новости внезапно стали важны», и рынок рухнул [09:19].
3.  Развороты в апреле и августе 2024 года также совпали с периодами Opex [08:02].

По словам гостя, инвесторы часто ищут макроэкономические причины там, где работают простые потоки капитала (flows). «Правда заключается в цене и ценовом движении, а не в том, что вы думаете о фундаментале» [09:47].

## 📉 Текущая ситуация: уровни 5800 и 5750 по S&P 500
[[JUMP:13:39]]

В контексте октябрьской экспирации 2024 года **Брент Кочуба** выделяет ключевые уровни для индекса S&P 500:

*   **5800 пунктов:** критический уровень поддержки. Если индекс упадет ниже, эксперт рекомендует переходить в «нейтральную позицию» и сокращать длинные позиции [14:31].
*   **5750 пунктов:** зона, ниже которой начинают доминировать пут-опционы. Это резко увеличивает волатильность и заставляет маркет-мейкеров продавать акции, усиливая падение. Ниже этого уровня гость рассматривает возможность открытия коротких позиций (шорт) [14:44].

На данный момент рынок находится в состоянии «дисбаланса колл-опционов» (Call Imbalance) [15:24]. Это означает, что открыто гораздо больше позиций на рост, чем на падение. После их закрытия в пятницу рынок может потерять поддержку и скорректироваться на 2–3% в конце октября [16:27].

## 🤖 «Комплекс Nvidia» и его влияние на весь рынок
[[JUMP:21:00]]

**Брент Кочуба** вновь подтверждает свой тезис о том, что Nvidia (NVDA) фактически управляет американским рынком. Это связано с беспрецедентной концентрацией капитала:

*   Существует более 528 ETF, в состав которых входит Nvidia [22:08].
*   Nvidia является абсолютным лидером по объему торгов опционами [22:08].
*   Из-за огромного институционального владения «реально торгуемый объем» акций (float) гораздо меньше, чем кажется. Это приводит к тому, что когда маркет-мейкеры вынуждены покупать акции для хеджирования опционов, цена взлетает аномально быстро [23:54].

По мнению эксперта, пока Nvidia растет, весь остальной рынок будет двигаться за ней, как «привязанный к машине человек» [32:44]. При этом текущие опционы на Nvidia остаются относительно дешевыми, что, по словам **Брента Кочубы**, указывает на отсутствие фазы «пузыря» или чрезмерной эйфории в этом конкретном сегменте [59:28].

## 🗳️ Выборы в США и «крах волатильности»
[[JUMP:39:00]]

Одной из самых интересных тем обсуждения стала подготовка трейдеров к президентским выборам в США. **Брент Кочуба** указывает на значительную дислокацию между ожидаемой и реальной волатильностью.

Ключевые наблюдения:

*   Индекс VIX (ожидаемая волатильность) находится на уровне около 20, в то время как реальная волатильность (насколько рынок двигается по факту) составляет всего около 9–10% [33:14].
*   Трейдеры активно хеджируют «хвостовые риски» (tail risks), покупая путы на уровни 5500 и даже 5000 по S&P 500 на случай катастрофы после выборов [43:35].
*   Рынок оценивает движение в день выборов всего в 40 базисных пунктов (0,4%), что эксперт считает слишком заниженным ожиданием [41:21].

**Брент Кочуба** прогнозирует сценарий «Vanna Flow» [49:54]. Если выборы пройдут «чисто» (победитель будет определен быстро и без хаоса), подразумеваемая волатильность резко упадет. Это заставит маркет-мейкеров выкупать акции, которые они продавали для хеджирования пут-опционов.

Математический пример от эксперта:

1.  До события маркет-мейкер для хеджирования одного пута продает, условно, 30 акций (Дельта 30) при волатильности 30% [54:09].
2.  После события волатильность падает до 15%. Теперь для хеджирования того же пута нужно всего 20 акций [55:02].
3.  Маркет-мейкер обязан **купить** 10 акций, чтобы сбалансировать позицию.
4.  В масштабах рынка это превращается в миллиарды долларов вынужденных покупок, что может толкнуть S&P 500 к отметке 6000–6055 пунктов к концу года [56:07].

## 🏦 Сделка JPMorgan Collar и цели на конец года
[[JUMP:28:14]]

В подкасте подробно обсуждается влияние гигантского фонда JPMorgan ($30 млрд), который каждый квартал проводит операцию «колар» (collar) [28:29]. Фонд продает колл-опционы вне денег и на вырученные деньги покупает пут-спреды для защиты портфеля.

*   В конце сентября уровень этой сделки находился на отметке 5750, что «примагнитило» туда цену индекса [31:16].
*   Новый уровень проданных коллов от JPMorgan находится на отметке **6055** [30:00].
*   Это совпадает с таргетами многих крупных банков на конец 2024 года.

Оба участника беседы сходятся во мнении, что рынок сейчас находится в состоянии «сжатой пружины» [34:18]. Снятие неопределенности после выборов и завершение октябрьской экспирации могут стать катализатором для мощного предновогоднего ралли, ведомого Nvidia и Tesla (в случае победы Трампа, учитывая поддержку Илона Маска) [1:01:37].