# Дэн Айвз: «ИИ-революция только начинается, и Microsoft станет компанией на $4 трлн» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=tGs3CWxZQbI Канал: The Compound Опубликовано: 12.01.2024 --- В новом эпизоде подкаста «The Compound and Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают будущее технологического сектора с одним из самых цитируемых аналитиков Уолл-стрит — Дэном Айвзом из Wedbush Securities. В центре дискуссии — начавшаяся «революция искусственного интеллекта», которая, по мнению гостя, переходит от стадии ажиотажа к реальным корпоративным бюджетам, и почему традиционные методы оценки компаний в этот период могут подвести инвесторов. ## 📈 Метод «ножного управления»: почему таблицы лгут [[JUMP:0:00]] Дэн Айвз, управляющий директор Wedbush Securities, объясняет свой успех тем, что он не ограничивается анализом финансовых таблиц (DCF) в офисе на Парк-авеню [2:03]. По его словам, за свою карьеру он пролетел более 3 миллионов «воздушных миль», посещая технологические конференции и общаясь с реальными пользователями и партнерами компаний [2:31]. Инвестиционные тезисы Дэна Айвза основываются на следующих принципах: * **Игнорирование краткосрочного шума:** Айвз считает, что нужно быть «успокаивающей силой», когда рынок паникует из-за макроэкономики или геополитики, если фундаментальный тренд в технологии остается в силе [20:26]. * **Метод DTP (Double Table Pounder):** Этим термином аналитик обозначает ситуации, когда он максимально уверен в покупке актива на откате, как это было с технологическим сектором в разгар пандемии в марте 2020 года [21:06]. * **Оценка «по сумме частей» (Sum-of-the-parts):** Айвз утверждает, что такие гиганты, как Apple, Microsoft и Tesla, нельзя оценивать по историческим мультипликаторам P/E, так как их новые подразделения (сервисы, софт, ИИ) заслуживают гораздо более высокой оценки, чем основное «железо» [17:48]. ## 🤖 Революция ИИ в 2024 году: цифры и прогнозы [[JUMP:22:21]] Главным событием начала года Айвз называет выставку CES в Лас-Вегасе, которая в 2024 году окончательно превратилась в «шоу искусственного интеллекта» [22:57]. По его наблюдениям, ИИ перестал быть просто темой для презентаций и начал проникать в реальные бюджеты компаний. Ключевые метрики и прогнозы по ИИ: * **Доля в бюджетах:** По мнению Айвза, в 2024 году расходы на ИИ составят от 8% до 10% всех ИТ-бюджетов компаний, в то время как год назад эта цифра была менее 1% [24:03]. * **Инкрементальный доход:** Аналитик приводит пример Microsoft: на каждые $100, потраченные клиентом в облаке Azure, приходится дополнительно от $35 до $40 расходов на инструменты ИИ [6:48]. * **Масштаб капитализации:** Если эти прогнозы подтвердятся хотя бы на 50%, Айвз видит Microsoft компанией с капитализацией $4 трлн в ближайшие 2–3 года [7:01]. Айвз подчеркивает, что сейчас мы видим только «верхушку айсберга» — первую волну внедрения ИИ через чипы Nvidia и Microsoft Co-pilot [23:50]. Вторая, третья и четвертая производные (софт, пользовательские приложения, кибербезопасность) начнут проявляться во второй половине 2024 года. ## 🍎 Apple: от гаджетов к империи сервисов за $1,6 трлн [[JUMP:30:01]] Обсуждая Apple, Дэн Айвз вступает в спор с теми, кто считает компанию отстающей в гонке ИИ. Он утверждает, что инвесторы совершают ошибку, оценивая только продажи iPhone [34:01]. Основные аргументы по Apple: 1. **Оценка сервисов:** Айвз оценивает только сервисный бизнес Apple (App Store, iCloud, Apple Music) в $1,6 трлн [39:57]. При маржинальности около 75% этот сегмент растет двузначными темпами и является ключевым драйвером переоценки акций [41:11]. 2. **AI App Store:** Аналитик прогнозирует, что в 2024 году Apple представит отдельную категорию в магазине приложений — AI App Store, что может добавить к выручке сервисов еще $5 млрд [32:06]. 3. **Vision Pro:** Хотя текущая цена устройства составляет $3500, Айвз предсказывает, что через два года появятся модели за $1200, которые станут массовыми [4:39]. Он сравнивает это с запуском Airpods: сначала все смеялись над ценой, а на пике Apple продавала 98 миллионов пар в год [4:52]. ## ⚡ Tesla: почему это ИИ-компания, а не автопроизводитель [[JUMP:36:51]] Дэн Айвз остается одним из самых последовательных «быков» по Tesla, несмотря на критику скептиков, которые сравнивают компанию с GM или Toyota. Его главный тезис: Tesla — это технологическая компания с софтверной маржой в будущем [37:17]. Позиция Айвза по Tesla: * **Эффективность производства:** Себестоимость производства одного автомобиля Tesla снизилась с $60–70 тыс. в прошлом до примерно $25 тыс. сегодня, что позволяет Илону Маску демпинговать и «душить» конкурентов [38:34]. * **FSD (Full Self-Driving):** Айвз называет технологию полного автопилота «золотым гусем» Tesla. По его мнению, когда FSD станет массовым, доля софтверной выручки в компании вырастет до 30–40%, что оправдывает высокие мультипликаторы [40:08]. * **Против медведей:** Аналитик считает, что скептики ошибаются, полагая, что американцы не хотят электромобили. «Они не хотят просто электромобили, они хотят именно Tesla», — утверждает гость [38:19]. ## 🛡️ Кибербезопасность и «Золотой век» M&A [[JUMP:56:31]] Одной из самых перспективных ниш в 2024 году Айвз считает кибербезопасность. Он прогнозирует волну слияний и поглощений (M&A), так как крупные игроки стремятся создать единые платформы. Инвестиционные фавориты в секторе: * **Palo Alto Networks:** Айвз называет её «Double Table Pounder» (DTP) и лидером рынка [57:43]. * **Crowdstrike и Zscaler:** Аналитик ожидает рост акций на 30–40% на горизонте года [57:04]. * **CyberArk и Sentinel One:** Высокая вероятность поглощения в ближайшие 18 месяцев [58:08]. По мнению гостя, около 30% публичных компаний в секторе кибербезопасности могут быть куплены гигантами или фондами прямых инвестиций [57:17]. ## 👑 «Гора Рашмор» технологических директоров [[JUMP:1:01:01]] В завершение беседы Дэн Айвз сформировал свой список величайших руководителей современных техногигантов, на которых стоит ставить инвесторам: 1. **Сатья Наделла (Microsoft):** За трансформацию компании в облачного и ИИ-лидера. 2. **Тим Кук (Apple):** За создание сервисной империи. 3. **Дженсен Хуанг (Nvidia):** «Крестный отец ИИ». 4. **Лиза Су (AMD):** За успешную конкуренцию и стратегическое видение [54:37]. 5. **Марк Бениофф (Salesforce):** Несмотря на критику, Айвз считает его гениальным тактиком, умеющим исправлять ошибки [1:00:20]. 6. **Илон Маск (Tesla/SpaceX):** За способность строить бизнесы, которые все считали невозможными [1:01:41]. Аналитик также выразил мнение, что Alphabet (Google) совершила ошибку, пропустив первый удар от OpenAI, но «проснулась» летом 2023 года и теперь стремительно сокращает разрыв в Enterprise-сегменте [44:19].