# Куинн Томпсон: «ФРС намеренно опаздывает, чтобы не помогать рынкам» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_Wev4VICgw0 Канал: Forward Guidance Опубликовано: 09.05.2025 --- В свежем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и основатель Lekker Capital Куинн Томпсон анализируют итоги майского заседания Федеральной резервной системы (ФРС) США. Основной темой обсуждения стала намеренная медлительность регулятора, который, по мнению экспертов, сознательно переходит от проактивной к реактивной стратегии, что создает новые риски для рынков и экономики. ## ⚖️ Итоги заседания ФРС: стратегия «намеренного опоздания» [[JUMP:02:25]] На майском заседании ФРС ожидаемо сохранила процентную ставку без изменений [02:39]. Несмотря на отсутствие сюрпризов в самих цифрах, риторика Джерома Пауэлла в ходе пресс-конференции дала аналитикам пищу для размышлений. Джек Фарли обратил внимание на редкое изменение в заявлении: регулятор указал на возросшие риски как для безработицы, так и для инфляции одновременно [03:07]. По мнению Куинна Томпсона, ФРС намеренно медлит с решениями, занимая выжидательную позицию. Основные тезисы обсуждения итогов заседания: * **Июньская пауза:** Вероятность снижения ставки в июне упала до 23%, в то время как рынок переориентировался на июль (вероятность 86%) и сентябрь [05:30]. * **Реактивность против проактивности:** Фарли процитировал Уоррена Пиза, который считает, что переход ФРС от проактивной стратегии к реактивной является негативным сигналом для рынков [03:47]. * **Двойные риски:** Пауэлл признал, что ситуация, когда инфляция растет одновременно с безработицей, станет «сложным и сложным вызовом» для принятия решений [03:07]. Томпсон полагает, что ФРС не будет предпринимать решительных действий до тех пор, пока не появится полная ясность относительно влияния торговых тарифов на экономику [05:44]. По его мнению, отсутствие действий ФРС в текущих условиях само по себе является «ястребиным» сигналом [04:12]. ## 📊 Загадки рынка труда: иммиграция и «искаженная» статистика [[JUMP:06:10]] Одной из самых спорных тем стала оценка состояния рынка труда. Пока Пауэлл продолжает говорить о «максимальной занятости», экономист Нил Датта, по словам Фарли, выражает серьезную обеспокоенность [06:23]. Томпсон и Фарли обсудили, как демографические факторы влияют на официальные цифры: 1. **Влияние иммиграции:** В 2023 году рост безработицы был «размыт» за счет неучтенного притока иммигрантов, что искусственно увеличивало предложение рабочей силы [13:23]. 2. **Текущий разворот:** Сейчас ситуация обратная — приток иммигрантов замедлился, что может удерживать уровень безработицы от резкого скачка [13:49]. 3. **Разрыв в занятости:** Данные показывают, что рост рабочих мест для уроженцев США значительно превышает показатели для иностранных работников, что, по мнению Томпсона, создает ложное ощущение устойчивости рынка [14:42]. Куинн Томпсон подчеркнул, что ФРС работает в «вакууме» своей статистики, не учитывая эти нюансы, что может привести к тому, что регулятор пропустит момент начала реальной рецессии [14:30]. ## 📉 ФРС против «хопиума»: миф о скрытом количественном смягчении [[JUMP:25:47]] Собеседники подробно разобрали популярный в социальных сетях миф о том, что ФРС тайно проводит количественное смягчение (QE), выкупая казначейские облигации на аукционах. Эту теорию они назвали «нефариусным хопиумом» (необоснованным оптимизмом) [27:48]. Разъяснение механизма от Джека Фарли и Куинна Томпсона: * **Реинвестирование:** ФРС покупает облигации на аукционах только в рамках перераспределения средств от уже погашенных бумаг в своем портфеле (SOMA) [26:41]. * **Замедление QT:** Снижение лимита сокращения баланса (QT) означает, что ФРС теперь реинвестирует больше средств, но это не создание новых денег, а просто изменение темпов сокращения поддержки [27:20]. * **Масштаб:** Объем этих покупок (около 20–30 млрд долларов) ничтожно мал по сравнению с общим объемом эмиссии долга США [29:17]. Томпсон считает, что инвесторы ищут любые поводы для оправдания своих позиций («покупай на просадке»), даже если эти поводы основаны на неверном понимании механики работы центробанка [28:39]. ## 🇨🇳 Китайские тарифы и миссия Скотта Бессента [[JUMP:29:43]] На геополитическом фронте ключевым событием стала новость о поездке Скотта Бессента в Швейцарию для переговоров с представителями Китая [29:43]. Рынок акций отреагировал на это кратким скачком, который быстро сошел на нет. Томпсон выразил скепсис по поводу деэскалации торговой войны: * **Тарифы остаются:** По его мнению, идея о том, что администрация Трампа (в случае победы) откажется от тарифов — это заблуждение. Тарифы в 10% — это «базовый сценарий», а не просто тактика переговоров [33:50]. * **Эффект ожиданий:** Большинство позитивных новостей о торговых сделках уже заложены в цены. Чтобы рынок показал значительный рост, тарифы должны быть снижены до 0–10%, что маловероятно [39:17]. * **Тактика «анонса анонсов»:** Спикеры сравнили манеру Трампа объявлять о переговорах с криптоиндустрией, где за громкими обещаниями часто не следует реальных действий [40:22]. ## 🇹🇼 Тайваньский «канарейка» и проблемы хеджирования [[JUMP:44:47]] Неожиданным индикатором проблем для мировых рынков стал резкий скачок курса тайваньского доллара [47:12]. Это событие Томпсон назвал «канарейкой в угольной шахте», сигнализирующей о страхе глобальных аллокаторов перед активами США. Суть проблемы, по словам Томпсона: 1. **Огромная экспозиция:** Иностранные институциональные инвесторы (например, страховые компании Тайваня и суверенный фонд Норвегии) владеют колоссальными объемами акций компаний «Великолепной семерки» (Mag 7) и казначейских облигаций США [49:00]. 2. **Отсутствие хеджирования:** Большинство этих позиций в акциях технологических гигантов не захеджированы от валютных рисков [53:30]. 3. **Риск девальвации:** Если инвесторы начнут опасаться девальвации доллара или геополитических шоков (блокада Тайваня), начнется массовый выход из американских активов, что вызовет эффект домино [52:12]. Томпсон отметил, что акции технологических гигантов, таких как Google (минус 10% на новостях об Apple и AI), уже начинают демонстрировать признаки слабости [51:03]. ## 📈 Прогнозы: стагфляция и ротация в малую капитализацию [[JUMP:54:11]] В завершение беседы Куинн Томпсон поделился своим взглядом на распределение капитала в ближайшие месяцы. Он считает, что мы находимся в условиях стагфляции, которые не благоприятствуют крупным технологическим компаниям [54:11]. Ключевые инвестиционные идеи: * **Против Mag 7:** Избыточное владение акциями технологических гигантов иностранцами создает риск резкого снижения. * **Малая капитализация (Small Caps):** Томпсон ожидает, что дерегуляция, снижение налогов и крутая кривая доходности в будущем начнут приносить пользу внутренним компаниям малой капитализации (особенно стоимостным акциям), а не индексу Russell в целом [55:04]. * **Биткоин как клапан:** Криптовалюта остается «клапаном для сброса ликвидности», но и она не защищена от общего замедления мировой экономики [48:34]. Томпсон советует инвесторам проявлять терпение и, возможно, зафиксировать часть прибыли, чтобы «купить цветы маме к Дню матери», пока рынки находятся в состоянии неопределенности [55:45].