В новом выпуске подкаста We Study Billionaires финансовый эксперт и автор бестселлера «Психология денег» Морган Хаузел (Morgan Housel) представляет свою новую книгу «Same as Ever». Основная идея работы заключается в том, что в условиях стремительного технологического прогресса и непредсказуемых рыночных колебаний инвесторам следует фокусироваться не на переменах, а на вечных паттернах человеческого поведения, которые остаются неизменными на протяжении веков.
🧠 Философия неизменного: почему поведение важнее прогнозов 0:00
Морган Хаузел отмечает, что индустрия прогнозирования крайне неэффективна: эксперты редко угадывают время следующей рецессии или победителя очередных выборов . Вместо того чтобы пытаться предсказать уникальные события будущего, автор предлагает сосредоточиться на поведении людей, которое одинаково проявляется как 500 лет назад, так и сегодня.
Ключевые темы, которые остаются неизменными:
- Риск и неопределенность.
- Жадность и страх.
- Реакция на возможности.
По мнению автора, изучение истории политики, войн и технологий дает инвестору больше понимания реальности, чем работа со сложными электронными таблицами и расчет IRR (внутренней нормы доходности) . Хаузел утверждает, что знание того, как люди реагируют на стресс, позволяет быть готовым к любому кризису, независимо от его причины.
🧵 Мир, висящий на волоске: хрупкость и случайность событий 3:30
Одной из центральных идей книги является концепция «Hanging by a thread» (висящий на волоске). Хаузел подчеркивает, что история — это цепочка случайных событий, которые могли пойти по бесконечному количеству сценариев .
В качестве примеров хрупкости истории приводятся:
- Глобальные события: Если бы не случилось Второй мировой войны, 11 сентября или пандемии COVID-19, современный мир и его технологии были бы неузнаваемы .
- Бизнес-истории: Успех гигантов вроде Microsoft или Apple часто зависел от случайных встреч основателей (Билла Гейтса с Полом Алленом или Стива Джобса со Стивом Возняком) .
- Кризис Tesla: В 2018 году компания Илона Маска находилась в нескольких неделях или даже днях от банкротства, но выжила, и в 2023 году Model Y стала самым продаваемым автомобилем в мире .
Морган Хаузел и ведущий Клей Финк сходятся во мнении, что финансовое планирование должно быть «антихрупким» . По словам Хаузела, хорошая жизнь и успешное инвестирование — это когда в гипотетических 1000 симуляциях вашей судьбы вы оказываетесь в «верхней половине» возможных результатов, минимизируя влияние чистой удачи .
🕵️ Настоящий риск — это то, чего никто не видит 8:30
Хаузел цитирует финансового консультанта Карла Ричардса: «Риск — это то, что остается после того, как вы продумали всё возможное» . Самые значимые события следующего десятилетия, по мнению автора, будут теми, о которых сегодня никто не говорит.
Аргументы Хаузела в пользу непредсказуемости риска:
- В январе 2023 года никто не прогнозировал конфликт Израиля и ХАМАС как главную новость года .
- Пандемия COVID-19 в начале 2020 года стала полной неожиданностью для рынка, хотя Хаузел дописывал свою первую книгу за несколько недель до локдаунов .
- Великая депрессия, Перл-Харбор и 11 сентября объединяет одно — их невозможно было предсказать в конкретных деталях до момента совершения .
Автор критикует экспертов, строящих деревья вероятностей, сумма которых равна 100%. По мнению Хаузела, это ошибка, так как человек не может охватить все исходы. Правильнее оставлять 10–20% на «невообразимые события» .
📉 Десятилетний цикл «поломки» мира 17:41
Морган Хаузел выдвигает тезис, что в среднем мир «ломается» раз в 10 лет . Это не точный график, а историческая закономерность.
Примеры событий, фундаментально менявших мир раз в десятилетие:
- Первая и Вторая мировые войны.
- Великая депрессия.
- Нефтяной кризис 1980-х.
- Теракты 11 сентября.
- Мировой финансовый кризис 2008 года.
- Пандемия COVID-19.
Хаузел отмечает парадокс «событий раз в столетие»: если существует 1% вероятности пандемии, 1% вероятности войны и 1% вероятности финансового краха в любой год, то совокупная вероятность того, что произойдет хотя бы одно из этого списка в течение десятилетия, становится практически гарантированной . Поэтому инвестору следует строить ожидания (expectations), а не прогнозы (forecasts). Он ожидает, что за 50 лет инвестирования переживет около 10 рецессий, из которых пять будут тяжелыми, а одна — катастрофической .
🎭 Побеждает не лучший продукт, а лучшая история 21:37
В главе «Best story wins» Хаузел объясняет, что цифры и статистика редко меняют мнение людей, в отличие от историй. История запоминается на всю жизнь, в то время как данные из учебника математики забываются на следующий день .
Влияние сторителлинга на бизнес и инвестиции:
- Кейс Tesla: По мнению Хаузела, лучшим продуктом Илона Маска является не автомобиль, а акции (тикер TSLA), так как он сумел продать инвесторам захватывающую историю будущего, чего не смогли сделать Toyota или Ford .
- Оценка стоимости: Любая оценка — это текущие цифры (прибыль на акцию), умноженные на историю о завтрашнем дне (коэффициент P/E) .
- Рыночные пузыри: Хаузел полагает, что пузыри возникают не потому, что люди глупы, а потому, что рынок ищет границы того, во что инвесторы готовы верить. Единственный способ найти эту границу — это зайти за нее (как в 1999 году) и только потом осознать, что это был предел .
🐢 Стратегия Хаузела: быть средним дольше всех 29:12
Морган Хаузел открыто заявляет, что большая часть его портфеля находится в индексных фондах Vanguard . Он не пытается угадать, переоценен ли рынок сегодня, так как его временной горизонт составляет 50 лет.
Основные принципы его подхода:
- Выносливость важнее доходности: Хаузел стремится быть «средним в течение сверхсреднего периода времени». Если получать доходность индекса 50 лет подряд, в итоге окажешься в 1% лучших инвесторов .
- Экономия когнитивного ресурса: Автор предпочитает тратить время на писательство, а не на выбор отдельных акций, признавая, что у него нет навыков для активного управления портфелем .
- Опасность скорости: Чем быстрее что-то растет, тем короче период полураспада (halflife), в который это может быть уничтожено. Инвесторы, требующие прибыли «здесь и сейчас», часто наказываются рынком («punitive damages») .
🏚️ Почему умирают корпоративные гиганты 35:12
Статистика показывает, что с 1980 по 2014 год почти 40% всех публичных компаний потеряли всю свою стоимость . Хаузел приводит пример компании Sears, которая в 70–90-е годы имела «ров» (moat), сравнимый с сегодняшними Google или Apple, но в итоге пришла к краху.
Причины гибели крупных компаний:
- Успех порождает самоуспокоенность: Когда компания становится лидером, она теряет «паранойю» и драйв.
- Закон Коупа (Cope’s Rule) в биологии: Виды стремятся увеличиваться в размерах из-за конкурентных преимуществ, но чем крупнее существо, тем выше риск вымирания (нужно больше еды, меньше мест для укрытия) . Это же применимо к банкам: в 2007 году Citigroup стал настолько огромным, что им стало невозможно управлять .
Контрпримеры — Sequoia Capital и Nvidia. Глава Sequoia Майк Мориц объясняет успех фирмы тем, что они всегда «боялись вылететь из бизнеса» . Корпоративный девиз Nvidia — «мы всегда в 30 днях от банкротства» .
🧘 Эмоции, «лень» и счастье в инвестициях 43:14
Хаузел подчеркивает, что легко цитировать Уоррена Баффетта («будьте жадными, когда другие боятся»), но крайне трудно следовать этому на практике. В марте 2020 года рынок падал не просто так, а на фоне смертельной пандемии и риска краха всей банковской системы . Даже сам Баффетт тогда продал все свои акции авиакомпаний, столкнувшись с реальностью, которую не мог игнорировать .
Для поддержания продуктивности Хаузел рекомендует:
- Использовать неэффективность: Успешные люди (Эйнштейн, Бетховен, Билл Гейтс) оставляли огромные блоки времени в календаре пустыми, чтобы просто думать. «Вы тратите годы, потому что не можете потратить часы на размышления» .
- Управлять ожиданиями: Счастье — это результат минус ожидания. После успеха «Психологии денег» Хаузелу трудно не сравнивать продажи новой книги с предыдущей, но он старается оценивать успех не в цифрах, а в качестве жизни и здоровья .
- Писать для аудитории из одного человека: Хаузел пишет для самого себя. Если тема интересна ему, он верит, что она зацепит и других. «Если вы пишете для кого-то другого — это работа. Если для себя — это удовольствие» .
