# Мэри Дейли: «Мы не объявим о победе над инфляцией преждевременно»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=rgWS9Zp3LE0
Канал: Conversations with Tyler
Опубликовано: 13.05.2024

---

На пути к стабильности американская экономика сталкивается с новыми вызовами: от «упрямой» инфляции до интеграции искусственного интеллекта. В ходе беседы на канале **Conversations with Tyler** президент Федерального резервного банка Сан-Франциско **Мэри Дейли** поделилась своим видением денежно-кредитной политики США, будущего ФРС и уроков личной устойчивости.

## 🎓 От водителя грузовика до президента ФРБ: путь Мэри Дейли
[[JUMP:00:43]]

Карьера **Мэри Дейли** в Федеральной резервной системе США длится уже 28 лет [00:17], но её путь в экономику был далеко не линейным. В беседе с **Тайлером Коуэном** она призналась, что в юности бросила школу и работала на низкооплачиваемых работах [00:43].

Ключевые этапы её ранней биографии:

*   Работа в розничной торговле (Target) и в деликатесном магазине [02:13].
*   Опыт вождения грузовика по доставке пончиков в ночную смену [02:26].
*   Решение получить аттестат GED (эквивалент школьного диплома) только ради того, чтобы устроиться водителем автобуса в профсоюз с хорошими льготами [02:55].

**Мэри Дейли** подчеркивает: «Я отвергаю идею о том, что мой путь был кривым. Возможно, он был именно таким, каким должен был быть». Она советует молодым экономистам не бояться отсутствия линейности, так как именно жизненный опыт формирует личный нарратив и стиль лидерства [03:33]. Кроме того, вне работы Дейли занимается сваркой металлических скульптур и живописью, считая, что в хобби нельзя позволять перфекционизму убивать удовольствие [04:40].

## 📈 Инфляция и «функция реакции» ФРС
[[JUMP:05:31]]

Обсуждая текущую экономическую ситуацию, **Мэри Дейли** назвала последние данные по инфляции «упрямыми» (stubborn) [05:43]. Она отметила, что если вторая половина 2023 года внушала оптимизм из-за быстрого падения цен, то первые три месяца 2024 года расширили «диапазон неопределенности» [07:16].

Позиция гостьи по монетарной политике:

*   **Отказ от преждевременных побед:** По мнению Дейли, 3 месяца плохих данных — причина, по которой нельзя объявлять о победе над инфляцией слишком рано [07:04].
*   **Сценарии вместо прогнозов:** Вместо точных вероятностей снижения ставок она предпочитает работать со сценариями. Если инфляция продолжит снижаться при охлаждении рынка труда, нормализация ставок будет уместной. Если прогресс остановится — ставки останутся высокими [08:08].
*   **Настоящая дата-зависимость:** Это не взгляд в зеркало заднего вида. Для ФРС данные включают не только отчеты, но и «полевую» работу — беседы с бизнесом и профсоюзами о планах по ценам и зарплатам [09:39].

## 🏦 Баланс ФРС и «плавное приземление»
[[JUMP:10:46]]

Недавнее решение ФРС замедлить темпы сокращения баланса (quantitative tightening) часто интерпретируется рынками как смягчение политики. Однако **Мэри Дейли** это категорически отрицает [10:58].

Она пояснила логику процесса:

1.  Цель — достичь уровня «достаточных резервов» (ample reserves) без рыночных потрясений, как это случилось в сентябре 2019 года [11:11].
2.  Замедление темпов позволяет системе «нащупать» дно более плавно.
3.  Основным инструментом политики остается процентная ставка, а манипуляции с балансом носят технический характер для обеспечения стабильности рынка [12:05].

## 🤖 Экономика в эпоху ИИ: угроза или двигатель?
[[JUMP:19:03]]

Как жительница Сан-Франциско, **Мэри Дейли** внимательно следит за развитием ИИ. Она настроена оптимистично и считает, что влияние технологий на рынок труда зависит от человеческих решений, а не от самого кода [19:28].

Аргументы Дейли в пользу ИИ:

*   **Исторические параллели:** В 1996 году, когда она пришла в ФРС, скептики тоже не видели влияния компьютеров на статистику производительности (цитата Боба Солоу), но на местах прогресс был очевиден — от автоматического считывания показателей счетчиков до машинной проверки качества багажа [20:49].
*   **«Высасывающая душу работа»:** Бизнес внедряет ИИ не для того, чтобы уволить людей, а чтобы избавить их от рутины. Она привела пример ритейлера, где ИИ пишет описания для болтов и винтиков, освобождая копирайтеров для творческой работы над дорогими товарами [26:50].
*   **Авгментация, а не замещение:** На чистом горизонте технологии никогда не сокращали общую занятость. ИИ создает новые роли, такие как «промпт-инженеры», и улучшает качество существующих рабочих мест [26:12].

Она также затронула вопрос влияния ИИ на показатель **r-star** (нейтральная процентная ставка). Если ИИ повысит производительность, r-star вырастет. Но если ИИ поможет людям жить дольше, это увеличит сбережения и может снова подтолкнуть ставку вниз [18:38]. На данный момент Дейли оценивает реальную r-star в диапазоне от 0,5% до 1% [16:36].

## 📅 Пересмотр стратегии ФРС (Framework Review)
[[JUMP:29:56]]

Во второй половине 2024 года ФРС начнет масштабный пересмотр своей операционной базы. **Мэри Дейли** выделила три ключевых вопроса, которые будут стоять на повестке дня:

1.  **Направление борьбы:** Будет ли мир будущего бороться с инфляцией сверху (как сейчас) или снизу (как в десятилетие после 2008 года)? [31:27]
2.  **Эрозия ZLB:** Останется ли «нулевая нижняя граница» ставок (Zero Lower Bound) такой же острой проблемой в мире с потенциально более высокой r-star? [32:07]
3.  **Потенциальный выпуск:** Изменил ли ИИ и постпандемическая реальность долгосрочные темпы роста экономики (преодоление «векового застоя»)? [32:20]

Несмотря на интерес к альтернативам вроде таргетирования номинального ВВП (NGDP targeting), гостья подчеркнула, что ФРС сохраняет приверженность цели в 2% инфляции и двойному мандату [33:11].

## ⚖️ Политическое давление и независимость
[[JUMP:37:08]]

В преддверии выборов в США вопрос независимости Центробанка становится особенно острым. **Мэри Дейли** утверждает, что внутри ФРС политика — это табу.

По её словам, честность и доверие американского народа — главные активы регулятора. Она и её коллеги сознательно игнорируют политический шум, так как задача по обеспечению ценовой стабильности и полной занятости и без того слишком сложна, чтобы усложнять её политическими расчётами [38:02]. Спикер резюмировала свою философию тремя принципами: «Будь любопытным, будь уверенным, будь скромным» [36:17].