# Байрон Дитер: «Мы добавили ноль ко всем прогнозам — наступает эра ИИ-триллионеров» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=8-yb87UDjvY Канал: 20VC (Harry Stebbings) Опубликовано: 25.08.2025 --- Венчурный рынок переживает трансформационный сдвиг, масштаб которого заставляет пересмотреть привычные финансовые метрики и правила игры. Партнер Bessemer Venture Partners (BVP) Байрон Дитер уверен, что текущая волна искусственного интеллекта добавила «лишний ноль» ко всем прогнозам: там, где раньше ожидали миллиардные исходы, теперь видны контуры триллионных корпораций. В то время как скептики указывают на коммодитизацию моделей и низкую маржинальность ИИ-приложений, Байрон Дитер утверждает, что мы вступаем в эру «суперновых» стартапов, способных достигать выручки в $100 млн менее чем за два года. ## 🚀 Новая эра ИИ: почему «сейчас всё по-другому» [[JUMP:0:00]] Байрон Дитер характеризует текущий момент как «время перехода», о котором будут рассказывать внукам [1:33]. По его словам, после затяжного периода сокращений и борьбы за выживание в технологическом секторе в 2022–2023 годах, индустрия наконец вернулась к «игре в нападении» [2:12]. Основной драйвер — ИИ, который заставляет технологических гигантов и стартапы эволюционировать с невероятной скоростью. Гарри Стэббингс выразил опасение, что «эффект вау» от новых демо-версий стал мимолетным: то, что кажется революционным сегодня, через три недели становится средним результатом из-за коммодитизации технологий [2:41]. Однако гость не считает коммодитизацию (унификацию и удешевление) проблемой. Он приводит в пример AWS — «лучший бизнес в истории программного обеспечения», который по сути является инфраструктурным товаром (commodity) [3:33]. По мнению Байрона Дитера, базовые модели (foundation models) станут аналогичным слоем, на котором будут построены феноменально прибыльные приложения. ## 📊 Экономика «Суперновых»: маржа, капекс и новые рекорды роста [[JUMP:4:01]] Традиционный венчурный капитал привык к высокой маржинальности софта, но ИИ-компании на ранних этапах часто демонстрируют «ужасные» показатели из-за огромных затрат на вычисления (capex). Байрон Дитер считает, что инвесторам нужно смотреть на «маржинальный профиль будущего», а не текущего дня [4:25]. Он напоминает, что компания Snowflake имела отрицательную валовую маржу на поздних этапах развития, что не помешало ей стать гигантом [4:51]. В Bessemer Venture Partners выделили три типа ИИ-траекторий роста: * **«Суперновые» (Supernovas):** Компании, вырастающие с нуля до $100 млн ARR (годовой повторяющейся выручки) за 1,5 года [24:44]. Примером служит Anthropic, прошедшая путь от $0 до более чем $100 млн, затем до $1 млрд, и теперь претендующая на $10 млрд выручки в кратчайшие сроки [25:11]. * **«Падающие звезды» (Shooting stars):** Компании с четырехлетним циклом достижения $100 млн ARR [26:18]. * **«Кентавры» (Centaurs):** Классические успешные облачные компании, достигавшие $100 млн за 7 лет [25:25]. Инвестиционный тезис Байрона Дитера: эффективность по-прежнему важна, но в эпоху ИИ «множитель ценности роста» (multiplication value of growth) в 2–2,5 раза выше множителя эффективности на средних стадиях (около $50 млн ARR) [27:47]. ## 🏗️ Вертикальный софт и захват «бюджета на рабочую силу» [[JUMP:10:09]] Гарри Стэббингс задал вопрос: не мертв ли вертикальный SaaS в тени хайпа вокруг базовых моделей? Байрон Дитер полагает, что нет, но сектор проходит через фундаментальную трансформацию. По его мнению, ИИ позволяет софту переместиться из «технологического бюджета» компании в «бюджет на оплату труда» [15:30]. Ключевые тезисы по вертикальному ИИ: * **Автоматизация рутины:** В таких сферах, как бухгалтерия, юриспруденция и медицина, ИИ заменяет ручной труд по транскрибации и суммаризации данных [16:10]. * **Пример Intercom:** Продукт Finn позволил одному из клиентов автоматизировать 90% запросов в поддержку, при этом показатель NPS (лояльности) вырос, так как робот дает более быстрые и полные ответы со ссылками, чем человек [14:26]. * **Кейс Shopify:** Компания продемонстрировала рост выручки на 91% при сокращении штата на 30% [18:22]. Байрон Дитер называет это началом «эры микро-бизнеса», где компании из 10 человек смогут достигать оценки в миллиард долларов [19:26]. В то же время Байрон Дитер признает риск для новичков: в отличие от перехода в облако (Cloud 1), где менялась модель доставки софта, ИИ — это надстройка. Это дает преимущество действующим игрокам (incumbents), у которых уже есть данные и дистрибуция [12:32]. ## ⚖️ Дисциплина против Tesla и Anthropic [[JUMP:34:05]] Bessemer Venture Partners известна своей дисциплиной, но в текущем цикле фонду пришлось адаптироваться. Байрон Дитер признает, что иногда они выходят за рамки привычных цен, если видят «силу природы» в лице предпринимателя. Одной из своих главных ошибок (анти-портфолио) Байрон Дитер называет отказ от инвестиций в Tesla на раннем этапе [35:21]. Он не верил в юнит-экономику модели Roadster, и, по его словам, он был прав — она действительно не сходилась. Однако он недооценил Илона Маска как «предпринимателя поколения», способного протащить компанию через кризисы до момента, когда экономика заработала [35:48]. Инвестиционная стратегия BVP сегодня: 1. **Инвестиции в Anthropic:** Фонд вложил «девятизначные суммы» (сотни миллионов долларов) [5:56]. Несмотря на огромные раунды и размытие долей, Байрон Дитер считает это оправданным, так как верит в потенциал компании стать «гиперскейлером» с оценкой в триллион долларов [7:15]. 2. **Пересмотр оценки (Re-underwriting):** Чтобы не попасть в ловушку «успешной инерции», в BVP создали команду *Century Team*. Когда портфельная компания идет на новый дорогой раунд, другой партнер заново анализирует бизнес, как если бы это была новая сделка, чтобы подтвердить потенциал 10-кратного роста с текущей точки [46:40]. ## 📈 Рынок IPO и «триллион долларов в тени» [[JUMP:38:53]] Байрон Дитер настроен оптимистично в отношении выхода компаний на биржу. Согласно данным BVP Cloud 100, суммарная капитализация топ-100 частных облачных и ИИ-компаний превысила $1 трлн [41:13]. Гость утверждает, что такие компании, как Canva ($40 млрд+), Anthropic ($70 млрд+) и Databricks, уже являются «публичными сущностями в частной обертке» и имеют полностью легитимные оценки [41:39]. Он прогнозирует оживление рынка IPO в конце 2024 — начале 2025 года [39:56]. При этом Байрон Дитер изменил свое мнение относительно вторичных продаж (secondaries). Раньше он считал это негативным сигналом, но теперь полагает, что в условиях, когда компании остаются частными по 10-15 лет, ликвидность на вторичном рынке необходима для здоровья экосистемы [38:35]. ## 🏦 Будущее венчурных фондов: «Chanel против Walmart» [[JUMP:58:20]] Гарри Стэббингс предложил аналогию: венчурный рынок разделился на «Chanel» (бутиковые фонды со специализацией) и «Walmart» (огромные платформы с неограниченным капиталом). Байрон Дитер не согласился с термином «Walmart», предпочитая сравнение с инвестиционным банкингом [59:14]. Его позиция: * **Bessemer как Goldman Sachs:** По мнению гостя, крупные фонды становятся полносервисными платформами (multi-stage, multi-sector, multi-geography) [59:27]. * **Риск тематических фондов:** Байрон Дитер критикует фонды, жестко привязанные к одному сектору (например, только полупроводники). По его словам, если сектор «остывает», такой фонд все равно обязан инвестировать в него, что ведет к плохим результатам. В BVP партнеры постоянно защищают новые «дорожные карты» (roadmaps) и конкурируют за капитал внутри фонда, что заставляет их постоянно переизобретать себя [1:01:51]. * **Смерть «середины»:** Байрон Дитер считает, что выживут либо узкие специалисты (как Benchmark), либо глобальные платформы (как BVP), а фондам среднего размера будет труднее всего [1:00:08].