# Саураб Мукерджи о будущем индийского рынка: эффект Трампа и кризис среднего класса

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=aN8IB3VkKH8
Канал: Raj Shamani
Опубликовано: 08.03.2025

---

В условиях волатильности индийского фондового рынка и глобальных политических сдвигов инвесторы ищут устойчивые стратегии. Основатель Marcellus Investment Managers Саураб Мукерджи в беседе с Раджем Шамани анализирует влияние политики Дональда Трампа на развивающиеся рынки, указывает на скрытый кризис индийского среднего класса и называет секторы, которые станут двигателями роста в ближайшее десятилетие.

## 📉 Цикличность рынка и «эффект Трампа»
[[JUMP:02:23]]

Индийский фондовый рынок после трех лет стремительного роста (2022–2024 финансовые годы) входит в фазу циклического замедления [02:36]. Саураб Мукерджи отмечает, что в истории Индии редко случаются четыре прибыльных года подряд, так как рынки капитала, труда и земли не обладают достаточной гибкостью для столь длительного ралли [02:49]. По его словам, текущая ситуация характеризуется нехваткой ликвидности в банковской системе: инвесторы массово забирали деньги с депозитов для вложения в акции, что замедлило рост кредитования [03:16].

Гость выделяет два типа замедления экономики:

*   **Мягкое (как в 2016 году):** передышка на 1–1,5 года для исправления проблем на стороне предложения, после чего рост возобновляется [03:30].
*   **Болезненное (как в 2012–2013 годах):** когда внутренний спад совпадает с укреплением доллара. В таких условиях Резервный банк Индии (RBI) вынужден изымать рупии из системы и повышать ставки для защиты национальной валюты, что душит экономику [03:55].

Саураб Мукерджи выражает опасение, что политика Дональда Трампа может привести именно к «болезненному» сценарию [04:23]. Введение торговых тарифов (особенно против Китая, Мексики и Канады) может вернуть часть производства в США. Из-за дороговизны американских ресурсов и нехватки рабочей силы это спровоцирует инфляцию в США, что заставит ФРС держать ставки высокими, укрепляя доллар и создавая проблемы для Индии [10:19].

## 🛡️ Стратегия защиты капитала: Глобальная диверсификация
[[JUMP:05:27]]

Чтобы нейтрализовать риски внутреннего замедления, Marcellus Investment Managers два с половиной года назад запустили глобальный портфель через Gift City [05:40].

Основные характеристики стратегии:

*   **Распределение активов:** 75% инвестиций направлено в США, 5% в Канаду и 20% в Европу [05:40].
*   **Доходность:** Портфель показал рост на 27% в рупиях (25% в долларах) за последние два года [05:54].
*   **Логика:** Саураб Мукерджи считает, что США и Индия — две главные «рабочие площадки» мира (karma bhoomi), обладающие огромными демократическими рынками [08:08]. При этом в моменты глобальных кризисов американские рынки восстанавливаются быстрее благодаря решительным действиям ФРС [06:33].

## 🚩 Кризис индийского среднего класса
[[JUMP:13:29]]

Саураб Мукерджи приводит тревожные данные налоговой статистики, которые ставят под сомнение популярный тезис о процветании среднего класса в Индии [17:06].

Ключевые факты по данным налоговой службы:

*   **Налоговая нагрузка:** Около 40 миллионов человек (те, кто зарабатывает от 500 тыс. до 10 млн рупий) обеспечивают 75% всех поступлений подоходного налога в стране [13:54].
*   **Стагнация доходов:** За последние 10 лет реальные доходы этой группы практически не выросли, в то время как инфляция составила около 50% [17:19].
*   **Ловушка потребления:** Рост трат среднего класса в ТЦ и аэропортах в последние 5 лет обеспечен не ростом доходов, а увеличением долговой нагрузки [18:00].
*   **Политический аспект:** Из 640 млн избирателей только 30–40 млн являются активными налогоплательщиками. Саураб Мукерджи полагает, что политики (включая Трампа и индийских лидеров) используют «шаблон Трампа»: игнорировать интересы среднего класса, собирать деньги у финансовой элиты и раздавать пособия бедному большинству ради голосов [14:52].

## 💰 «Новые короли» и возможности на дне пирамиды
[[JUMP:21:02]]

В то время как средний класс стагнирует, в Индии наблюдается бум в двух полярных сегментах: сверхбогатые и малоимущие с растущими доходами.

### Сегмент «10 млн рупий +»
Количество налоговых деклараций с доходом свыше 10 млн рупий выросло в 7 раз за последние 10 лет — с 35 тысяч до 250 тысяч человек [21:02]. Эта группа обеспечивает взрывной спрос на элитную недвижимость, бизнес-класс в авиаперелетах и люксовые автомобили [34:10]. Саураб Мукерджи отмечает, что в советах директоров этих компаний «элитное образование» (IIT/IIM) перестало быть обязательным — наступила демократизация возможностей [36:23].

### Сегмент «Менее 500 тыс. рупий»
Мукерджи призывает предпринимателей сфокусироваться на том, что покупает этот массовый сегмент, чьи доходы растут благодаря прямым государственным выплатам (DBT) [20:20].

Перспективные направления:

1.  **Сельхозтехника:** Фермеры массово отказываются от ручного труда. Растет спрос на тракторы и навесное оборудование. Marcellus инвестирует в Escorts Kubota, рассчитывая на японскую эффективность управления [23:39].
2.  **Молочная индустрия:** С ростом благосостояния бедные слои населения улучшают рацион. Спрос смещается от молока к продуктам с высокой добавленной стоимостью: гхи, पनीर (панир), мороженое. Пример: компания Dodla Dairy [25:55].
3.  **Агрохимия:** Рост использования пестицидов и гербицидов для повышения урожайности. Мукерджи выделяет Godrej Agrovet, которая также лидирует в производстве кормов для скота и рыбы [26:50].
4.  **Пальмовое масло:** Индия стремится заместить импорт внутренним производством. Godrej Agrovet сотрудничает с фермерами, предоставляя семена и гарантируя выкуп урожая по мировым ценам [28:13].

## 🏭 Будущее Индии: Женщины, Юг и технологический разрыв
[[JUMP:48:03]]

Саураб Мукерджи выделяет три колоссальных тренда, которые определят облик экономики:

*   **Экономика женщин:** Впервые в истории Индии в университетах учится больше девушек, чем юношей. В городах у женщин на банковских счетах больше денег, чем у мужчин [48:15]. Они становятся основными потребителями в сегментах красоты и быстрой моды (примеры: Nykaa, Zudio) [49:20].
*   **Доминирование Южной Индии:** Семь штатов (Махараштра, Карнатака, Керала, Гоа, Тамилнад, Телангана, Андхра-Прадеш) составляют 25% населения, но дают 50% ВВП и 2/3 его роста [52:59]. Телангана удвоила свою экономику всего за 6 лет [53:12]. По мнению Мукерджи, на Юге сложилось общество с более высоким уровнем доверия в бизнесе, где кастовые различия играют меньшую роль, чем на Севере [54:57].
*   **Новая эстетика элиты:** Традиционная сдержанная элита уступает место «новым богатым», которые хотят демонстрировать статус через яркие бренды и мощные товары (например, мотоциклы Royal Enfield) [51:26].

### Проблема образования и AI
Несмотря на наличие 20–30 тысяч вакансий в сфере проектирования полупроводников с зарплатами на уровне инвестиционных банкиров, в Индии наблюдается острый дефицит кадров [1:04:11]. Мукерджи утверждает, что система образования, построенная на зазубривании, убивает критическое мышление. Только 1000–1500 человек в год проходят курсы по микроэлектронике, потому что большинство выпускников боятся задач, требующих логического проектирования, а не следования инструкциям [1:05:47].

## 🚀 Совет предпринимателям: Стратегия ниши
[[JUMP:1:12:30]]

Для молодых стартаперов Мукерджи предлагает стратегию «концентрических кругов»:

1.  Найдите узкую, незанятую нишу, которая не интересна гигантам вроде Reliance или Tata [1:13:23].
2.  Станьте «королем» в этом локальном сегменте (например, как Titan начинал с часов, а потом перешел в ювелирные изделия) [1:13:37].
3.  Постепенно расширяйтесь в смежные области.
4.  Особое внимание стоит уделить «сельской Индии» и сегменту с доходами ниже 500 тыс. рупий, где конкуренция значительно ниже, чем в переполненном сегменте городского среднего класса [1:14:17].

Индия остается страной с огромным потенциалом, но успех потребует отхода от старых шаблонов: вместо ориентации на западные стандарты для среднего класса, инвесторам и бизнесу нужно научиться работать с новой реальностью внутренней поляризации богатства и технологических вызовов.