# Аналитики TIP: почему Exor, MercadoLibre и Meta — лучшие ставки десятилетия

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5GRcFTDsdKc
Канал: We Study Billionaires
Опубликовано: 02.01.2026

---

В новом выпуске подкаста *We Study Billionaires* ведущий Клэй Финк обсудил с коллегами, Шоном О'Мэлли и Даниэлем Манке (авторами *Intrinsic Value Podcast*), их фаворитов на фондовом рынке на ближайшие годы. Участники представили три глубоко проработанных анализа компаний, которые, по их мнению, обладают уникальным потенциалом роста: от итальянской дисконтной ставки на люкс до доминирующего игрока в электронной коммерции Латинской Америки и технологического гиганта из «Великолепной семерки».

## 🇮🇹 Выгодная ставка на Ferrari через Exor
[[JUMP:01:53]]

Шон О'Мэлли представил инвестиционную идею, которую он называет «прокси на Ferrari с дисконтом» [02:07]. Речь идет об **Exor (тикер: EXXRF в США)** — итальянском дисконтном холдинге, контролируемом семьей Аньелли, которая основала Fiat [05:12]. 

По мнению О’Мэлли, Ferrari — это уникальный бренд, чьи автомобили в некоторых случаях со временем не дешевеют, а дорожают, что делает компанию скорее люксовым домом, чем автопроизводителем [03:09]. Гость подчеркивает финансовую мощь бренда: 80% продаж приходится на постоянных клиентов, а прибыль на вложенный капитал (ROIC) превышает 20% [03:28].

Основная суть идеи заключается в рыночной аномалии [04:32]:

*   Exor владеет примерно 20% акций Ferrari (и около 30% голосующих акций) [04:59].
*   Рыночная стоимость только этой доли в Ferrari превышает всю текущую рыночную капитализацию самого холдинга Exor [08:00].
*   В данный момент Exor торгуется с дисконтом около 60% к стоимости своих чистых активов (NAV) [04:59].

При покупке Exor инвестор, по словам О’Мэлли, платит примерно 40 центов на каждый евро активов [07:27]. В дополнение к доле в Ferrari инвестор бесплатно получает пакеты акций в Stellantis (бренды Jeep, Chrysler, Maserati), CNH Industrial (конкурент John Deere в сельхозтехнике), медицинскую компанию Philips, издательство The Economist и даже футбольный клуб «Ювентус» [08:55-09:39].

### Почему существует дисконт в 60%?
О'Мэлли выделяет три причины скептицизма рынка:

1.  **Сложность структуры (Complexity):** Инвесторам трудно оценить столь разнородный портфель [14:52].
2.  **Фрикционные издержки:** Налоги и влияние на рынок при продаже крупных долей. Например, при переносе штаб-квартиры в Нидерланды итальянские власти выставили холдингу разовый налог в размере €845 млн [16:18].
3.  **Риски управления:** CEO Exor Джон Элканн одновременно является председателем правления Ferrari и Stellantis. Рынок опасается, что он может реинвестировать капитал в менее качественные активы [18:12].

О'Мэлли считает, что даже при пессимистичном сценарии (рост NAV всего на 5% в год и сохранение широкого дисконта) доходность составит около 10% годовых [32:50]. В случае нормализации дисконта до 30%, ожидаемая доходность может превысить 20% в год [34:00].

## 🌎 MercadoLibre: Южноамериканский гигант на суперцикле
[[JUMP:40:48]]

Даниэль Манке предложил обратить внимание на **MercadoLibre (MELI)**, которую часто называют «Amazon и PayPal Латинской Америки» [41:01]. Клэй Финк отметил феноменальный трек-рекорд компании: 27 кварталов подряд темпы роста выручки превышают 30%, что является рекордом для публичных компаний [41:53].

Ключевые драйверы роста по мнению Манке:

*   **Низкое проникновение e-commerce:** В Латинской Америке онлайн-продажи составляют лишь 14–15%, тогда как в США — 24%, а в Китае — еще выше. Манке видит в этом многолетний «суперцикл» роста [44:36].
*   **Логистический ров:** В отличие от Amazon, который владеет почти всей инфраструктурой, MercadoLibre использует гибридную модель [46:34]. Они владеют фулфилмент-центрами и авиапарком Melly Air, но для «последней мили» привлекают локальных партнеров (DSPs) [49:08].
*   **Экосистема платежей Mercado Pago:** Это направление родилось из необходимости создать доверие в регионе, где банковские услуги были недоступны многим. Сегодня Mercado Pago — мощный финтех-игрок, имеющий доступ к данным о покупках миллионов людей, что позволяет им точнее оценивать кредитные риски, чем традиционным необанкам [56:25].

### Конкуренция с Amazon и азиатскими игроками
На ключевых рынках (Бразилия, Мексика, Аргентина) MercadoLibre удерживает лидерство [51:28]. В Бразилии компания контролирует долю рынка в три раза больше, чем Amazon [51:45]. Манке утверждает, что такие конкуренты, как Shopee и Temu, пока не могут сравниться с MELI по плотности логистики и интеграции платежей [53:13]. Дополнительным фактором роста в 2026 году Даниэль считает рекламный бизнес (Melly Ads), который компания только начала масштабировать по примеру Amazon [1:01:09].

## 📱 Meta: Возвращение к основам и ставка на ИИ
[[JUMP:1:05:27]]

Клэй Финк представил ставку на **Meta (META)**, несмотря на её принадлежность к «Великолепной семерке» и недавнее охлаждение интереса рынка к технологическим гигантам после ралли [1:10:57]. Финк признался, что ранее недооценивал масштаб Meta, но работа с её рекламными инструментами на практике изменила его мнение [1:07:16].

Его аргументы в пользу Meta:

1.  **Эффективность рекламы:** Meta решила старую проблему маркетинга: «Я знаю, что половина моего рекламного бюджета тратится впустую, но не знаю, какая именно». Платформа дает точные метрики ROI, делая рекламу незаменимой для бизнеса [1:07:50]. 
2.  **AI как катализатор:** В то время как рынок боится огромных капитальных затрат ($70 млрд в год), Финк считает, что ИИ уже увеличивает вовлеченность пользователей (engagement) через алгоритмы рекомендаций и повышает эффективность рекламы, за что компания может брать больше денег [1:15:32-1:16:10].
3.  **Недооцененные активы:** WhatsApp с 3 млрд пользователей находится лишь на ранней стадии монетизации [1:18:17]. 
4.  **История адаптации:** Марк Цукерберг неоднократно доказывал способность проводить компанию через кризисы: переход с десктопа на мобайл, покупка Instagram и WhatsApp, быстрая реакция на TikTok с помощью Reels [1:12:16-1:13:42].

### Скептицизм: «Ловушка капиталоемкости»
Шон О'Мэлли выразил умеренный пессимизм по поводу Meta [1:23:26]. Он считает «желтым флагом» то, что инвестиции в метавселенную пока выглядят как «денежная яма», а в области больших языковых моделей (LLM) Meta является догоняющей (4-е место после OpenAI, Anthropic и Google) [1:21:49-1:22:08]. По мнению О'Мэлли, Meta перестает быть компанией с «легким» капиталом, и её будущие доходы могут пострадать от огромной интенсивности затрат на инфраструктуру [1:22:53].

В ответ Финк заметил, что Meta не обязательно иметь лучшую LLM в мире — ей достаточно оптимизировать модель под свои данные для ранжирования контента и доставки рекламы в реальном времени, что невозможно делать на сторонних моделях из-за задержек и вопросов приватности [1:26:06-1:26:37].