# Инвестиции в эпоху ИИ: почему Nvidia дешевеет при росте цены и как нейросети ищут «альфу» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=xq51oUgPg9M Канал: The Compound Опубликовано: 03.11.2023 --- В новом выпуске TCAF 116 эксперты обсуждают, как искусственный интеллект перекраивает ландшафт Уолл-стрит и почему нынешнее ралли на рынке может быть «вымыванием» пессимизма. Основатель emj Capital Эрик Джексон делится инсайдами о том, как хедж-фонды используют нейросети для поиска альфы в технологическом секторе и почему Nvidia всё ещё остается недооцененной. ## ⚖️ Суд над SBF и уроки краха FTX [[JUMP:0:26]] Обсуждение начинается с громкого судебного процесса над Сэмом Бэнкманом-Фридом (SBF). Ведущие и гость анализируют визуальные образы из зала суда, отмечая разительный контраст между «аватарами» подсудимых в Tinder и их реальным видом в ходе процесса [0:35]. По мнению ведущего, образ SBF — это типичный пример «привилегированного выскочки из Лиги плюща», который верил, что правила к нему не относятся [3:16]. Эрик Джексон отмечает, что медиафеномен SBF был тщательно сконструированной фальшивкой: * **Культивация образа:** Афро, карго-шорты и кресла-мешки были частью расчетливого пиара, который обожали СМИ [4:50]. * **Сравнения с легендами:** На пике успеха SBF называли «Уорреном Баффеттом от крипты» и «Джей-Пи Морганом криптомира» [5:15]. * **Поведение в суде:** Ведущие описывают ответы Бэнкмана-Фрида как «круговую логику» и «бессвязное бормотание», подчеркивая, что подсудимый выглядел крайне неубедительно [5:53]. Несмотря на тяжесть обвинений, участники дискуссии скептичны относительно долгосрочного изгнания SBF из финансов. По мнению ведущего, в современном мире понятие «пария» исчезло: если ты знаменит, тебе всегда дадут встречу [7:50]. В качестве примеров приводятся Джордан Белфорт и Адам Нейман, которые продолжают привлекать капитал после скандалов [8:03]. ## 📈 Рыночное ралли и конец цикла повышения ставок [[JUMP:11:13]] Рынок акций продемонстрировал мощный скачок в начале ноября. Ведущие отмечают, что 65% акций S&P 500 падали три дня подряд до этого момента, что исторически сигнализирует о достижении дна («washout territory») [11:53]. Ключевые факторы оптимизма: * **ФРС:** После недавней конференции Пауэлла рынок уверен, что цикл повышения ставок завершен [12:06]. * **Доходность облигаций:** 10-летние казначейские облигации отступили от психологической отметки в 5% до 4,67% [14:06]. * **Сезонный фактор:** Ведущие напоминают, что октябрь — худшее время для продажи убыточных акций, и начало ноября часто приносит облегчение [12:35]. Эрик Джексон добавляет, что технологический сектор (за исключением «Великолепной семерки») находится в состоянии медвежьего рынка уже около 2,5 лет [16:55]. По его словам, настоящая нормализация рынка наступит только тогда, когда компания Stripe выйдет на IPO [16:20]. ## 🤖 AI-момент на Уолл-стрит: Как работают нейросети в фондах [[JUMP:35:15]] Эрик Джексон, чей фонд emj Capital фокусируется на инновациях, утверждает, что ИИ радикально изменит финансовую индустрию. Он считает, что ИИ в первую очередь ударит по аналитикам бэк-офиса и операционным задачам, сделав оставшихся сотрудников гиперэффективными [36:50]. Джексон раскрывает детали использования ИИ в своем фонде: 1. **Инструментарий:** Использование Microsoft Co-pilot уже сейчас позволяет генерировать до 40% кода [55:49]. 2. **Альтернативные данные:** Модели emj Capital анализируют не только цену, но и данные о загрузках в App Store, тренды Google и даже спутниковые снимки парковок [43:07]. 3. **Нелинейная регрессия:** ИИ позволяет находить связи между переменными, которые человек не в состоянии отследить. Например, определенные паттерны работают для акций Tesla, но абсолютно бесполезны для Apple [46:09]. По мнению Джексона, технический анализ в его классическом виде (50-дневные и 200-дневные скользящие средние) часто оказывается «пустышкой» при проверке нейросетями [43:21]. Однако комбинация фундаментальных данных и технических осцилляторов дает устойчивую альфу [51:24]. ## 🍏 Кейс Nvidia и риски «песочницы» [[JUMP:1:01:38]] Nvidia остается фаворитом Джексона среди крупных технологических компаний. Он утверждает, что акция сейчас дешевле (по мультипликаторам), чем в январе, несмотря на рост цены на 200% [1:03:09]. Основные тезисы по Nvidia: * **Две фазы внедрения ИИ:** Сейчас рынок находится в фазе «обучения» (тренировки моделей), когда компании «играют в песочнице» [1:03:35]. Следующая фаза — «инференс» (развертывание приложений), потребует в 10 раз больше чипов h100 [1:04:27]. * **Конкуренция:** AMD готовит чип MI300 к декабрю для конкуренции с Nvidia, но Джексон полагает, что инерция клиентов заставит их остаться с тем поставщиком, на котором они начинали обучение моделей [1:05:33]. * **Риски:** Главный риск — «двойные заказы» (double ordering). Во время пандемии компании заказывали излишки из-за страха дефицита, что позже привело к обвалу заказов. Если спрос на ИИ-приложения со стороны конечных предприятий не материализуется быстро, Nvidia может столкнуться с отменой заказов [1:08:21]. ## 📉 Забытые имена: От Groupon до Zoom [[JUMP:1:10:09]] В поиске недооцененных активов Джексон и ведущие обсуждают компании, которые «выпали из радаров»: **Groupon (GRPN):** Джексон называет ее «активистской историей». Чешский инвестор выкупил 20% акций и внедряет план по радикальному сокращению расходов [1:12:18]. При рыночной капитализации в $100 млн (на момент входа) компания все еще генерирует значительный трафик благодаря узнаваемости бренда [1:12:45]. **Taboola (TBLA):** Израильская технологическая компания, занимающаяся рекламными блоками в нижней части веб-страниц («рекомендательный контент»). Они заключили крупную сделку с Yahoo, которая вступила в полную силу в октябре [1:16:04]. Джексон ожидает, что это отразится в следующих финансовых отчетах [1:17:25]. **Zoom (ZM):** Ведущий Джош Браун признается в «бычьем» настрое по отношению к Zoom. Он утверждает, что компания успешно трансформировалась из сервиса для видеозвонков в полноценную экосистему корпоративного ПО, включая телефонию и контакт-центры [1:21:45]. При этом акции торгуются на уровнях 2019 года, а цена составляет около 16 годовых прибылей [1:22:18]. ## 🎙️ Рекомендации контента [[JUMP:1:27:31]] В финале выпуска участники делятся своими фаворитами из мира медиа: * **Charlie Munger на подкасте Acquired:** Ведущие настоятельно рекомендуют послушать это интервью в преддверии 100-летия легенды инвестирования [1:27:43]. * **Jensen Huang (Nvidia) на Acquired:** Глубокое погружение в историю создания компании и будущее отрасли чипов [1:28:50]. * **Stan Druckenmiller:** Ведущие отмечают его недавние выступления как «голос совести» рынка, предостерегающий от избыточного оптимизма [1:24:51].